本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏观报告 高级经济学家 管清友 电话：010-85127430 邮箱：guanqingyou@mszq.com 分析师 郝大明 电话：010-85127658 邮箱：haodaming@mszq.com 执业证书编号：S0100511010011 根据前2个月和3月上半月数据跟踪判断，一季度经济比较平稳，货币政策回归中性趋势越来越明显。无锡尚德资不抵债提交破产重组成为市场关注焦点。 一、一季度经济相对平稳，房价上涨迅猛 1、1-2月经济增速低于去年同期，与去年四季度相比相对平稳 中国物流与采购联合会3月20日发布数据，1-2月全国社会物流总额增长9.7%，增速比2012年全年回落0.1个百分点，比去年四季度约回落0.7个百分点，比去年同期回落0.9个百分点。 财政部3月22日公布，1-2月国有企业累计实现利润总额同比增长9.7%，去年全年下降5.8%，去年同期下降10.9%，去年四季度增长约11.0%。 1-2月，实现利润同比增幅较大的行业为电子行业、电力行业、石化行业、施工房地产行业、医药行业、汽车行业等，钢铁行业扭亏为盈，实现利润同比降幅较大的行业为建材行业、有色行业、煤炭行业、机械行业等。 1-2月，公路客运量和旅客周转量分别同比分别增长5.7%和6.6%。这个增长速度较去年同期分别放慢了3.7个百分点和4.3个百分点，分别比去年四季度约回落0.7个百分点和0.8个百分点。公路货运量同比增长10.9%，增速放慢了2.3个百分点；公路货物周转量同比增长12.4%，增速回落了2个百分点。 3月前20天日均发电量约126.2亿度，比1-2月高0.97%，比去年3月约下降2.23%，比去年四季度约下降1.27%。结合发电量增速与工业增加值增速的关系，可以推测，3月工业增加值同比增长9.5%左右，比1-2月有所回落。一季度工业增加值增速在9.7%左右，也比去年四季度小幅回落。 2、房地产市场交易火爆，量价齐升 1-2月，商品房销售面积同比增长49.5%，增速比去年全年提高47.7个百分点，比去年四季度提高36.9个百分点。其中，住宅销售面积增长55.2%，比去年全年提高53.2个百分点，比去年四季度提高41.0个百分点。 一季度经济相对平稳，货币政策回归中性 ——民生宏观周报（130318-130324） 2013年3月25日 宏观报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 国家统计局3月18日公布的数据，2月份，全国70个大中城市有66个城市新建住宅价格环比上涨，仅温州下降，降幅0.4%。从同比来看，2月价格下降城市，多在浙江区域，其中，温州降10.7%，降幅最大，杭州、宁波、金华降幅均超过5个百分点。 按照商品房销售额/销售面积=房价计算，今年2月商品房平均价格7030元/平，同比上涨18.8%，住宅价格6637元，同比上涨20.6%，创2010年3月以来的新高。 按照中国指数研究院的统计数据，2月全国百城新建住宅平均价格为9893元/平方米，环比（比上月）上涨0.83%，涨幅较1月收窄0.17个百分点，但2012年6月以来连续9个月的房价环比涨势仍在延续。 3、食品价格下跌基本结束 根据国家统计局的监测，3月上旬，全国50个大中城市主要食品价格普遍下跌，其中蔬菜价格下跌幅度较大，猪肉价格和鸡蛋价格也明显下跌。 根据商务部对36个大中城市的监测，截止3月17日，全国36个大中城市食用农产品价格连续第四周下跌，肉类和蛋类连续4周下跌，蔬菜价格连续4周下跌，累计下跌17%，其它价格下跌幅度较小，3月中旬价格趋于稳定。 另根据农业部的监测，春节后，农产品和菜篮子批发价格持续下跌，3月15日，农产品批发价格比春节后最高点价格下跌9.55%，菜篮子批发价格下跌11.2%。3月12日以来，农产品价格和菜篮子价格基本稳定。 以3月下旬农产品价格基本平稳推测，3月CPI食品价格环比将明显下跌，幅度在1.5%左右，CPI同比在2.5%左右。 4、工业生产和投资活动不温不火 根据商务部的监测，3月4日到10日的一周，主要生产资料中，矿产品、能源、有色金属、化工、橡胶、钢材价格下跌。3月11日至17日的一周，主要生产资料中，橡胶、矿产品、化工产品、能源、钢材、有色金属、农资、建材价格下降。上述生产资料价格连续2周下跌，说明3月以来，工业和投资活动比较低迷，增长速度难以高于前2个月。 3月22日，工信部通报称，今年1-2月，电子信息产业固定资产投资持续多个月以来低增长态势，新开工项目增量不多，电子元器件等主要行业投资稳中有降，东部地区投资明显放缓。 交通运输部新闻发言人何建中在3月21日的例行发布会上表示，1-2月，公路、水路交通固定资产投资同比下降5.1%，降幅较去年同期收窄6个百分点。其中公路建设投资同比下降9.3%；高速公路投资同比下降21.5%；国省道建设、农村公路的投资增长较快，分别增长14.3%和15.1%；内河建设和沿海建设投资同比分别增长53.2%和55%。 发改委网站消息，今年2月以来，有16个投资项目获审核批准，其中涉及天然气、水电站和煤矿建设的能源开发项目九个，以及新建机场、河流治理、海外油气投资等项目。其中，中国海洋石油总公司粤东液化天然气项目、中国石油天然气集团公司收购加拿大阿 宏观报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 萨巴斯卡油砂公司多佛油砂区块40%权益项目，获国家发改委核准。 5、货币政策转向中性 央行3月21日开展人民币480亿元28天期正回购操作。至此，央行连续第五周通过公开市场净回笼资金，累计净回笼10110亿元。 3月四大行信贷投放节奏明显放缓。据相关调研数据显示，3月前17日，四大行新增贷款1440亿，远低于上月同期的2500亿。3月信贷投放节奏放缓的主要原因是上年末积累的项目均已在1、2月投放完毕，新增储备项目还没有跟进。另外，信贷投放的趋缓可能与存款压力有一定关系，尤其季末银行存贷比考核压力较大。 二、银监会将重点检查理财产品 《21世纪经济报道》报道，权威人士日前透露，银监会近期将统一下发理财产品风险检查指导方案，全面排查银行理财产品风险，重点检查银行理财的产品设计、产品销售、信息披露、收益核算、资金池、代销产品、资金流向等七个项目。 《上海证券报》报道，银监会相关领导在一次内部会议上强调，要严格限制银行理财资金投入地方融资平台、“两高一剩”企业及商业房地产开发项目等限制性行业和领域。理财产品投向被银监会列为2013年银行理财业务监管工作的重点。 银监会统计数据显示，2012年理财产品投向方面，债券及货币市场工具类、信贷类和存款类理财产品成绝对主力，合计占比高达86%。其中，投向债券和货币市场工具占34%，项目融资类占30%，存款类占22%。其他投资方向和占比分别为：权益类占11%，衍生工具类占1%，代客境外理财、另类投资、其他资产以及未投资头寸合计占比2%。 信息显示，已有多家股份制银行把代销产品的审批权上收总行，并严格控制产品准入门槛，尤其是高风险产品。高风险产品一律不再向普通客户销售，只集中针对私人银行客户。 三、消费税将扩大征税范围 《经济参考报》报道，全国人大常委会预算工作委员会、财政部日前在一份专题材料中提及，财政部会同税务总局积极研究制定扩大消费税征税范围的改革方案，拟将部分过度消耗资源、严重污染环境的产品和部分高档消费品纳入消费税的征税范围。 根据上述材料，财税部门将认真研究适当调整与国内产业结构、消费水平变化不相适应的部分应税品目的税率，拟提高部分高档消费品的现行税率水平，进一步增强消费税的调控功能。 《2012中国税务年鉴》显示，现行消费税涵盖了烟、酒和酒精、化妆品、摩托车、小汽车、木制一次性筷子、实木地板等14个税目。单就税率而言，化妆品以30%居于首位。 宏观报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 四、无锡尚德资不抵债，提交破产重组申请 3月18日，由于无锡尚德无法就9家银行的高额授信给出还款方案，银行债权人联合向无锡中院递交无锡尚德破产重整申请。3月20日，无锡中院依据《破产法》裁定，对无锡尚德实施破产重整。 尚德电力控股有限公司（STP.N）3月21日宣布，江苏省无锡市中级人民法院已经正式接受了对公司的中国子公司无锡尚德电力有限公司（简称“无锡尚德”）进行破产重组的申请。 法院已经委派一个由当地政府代表、会计和法律专业人员组成的管理委员会去主导无锡尚德的重组工作。破产重组程序是指为无锡尚德及其债权人制定及执行重组计划。主要目的是将无锡尚德的债务进行重组并维持生产和运营。 债务关系的清查仅限于无锡尚德本身，而不涉及其控股母公司尚德电力(STP.NYSE)。尽管尚德电力也对5.41亿美元可转债债权人违约，但作为有限公司的无锡尚德不需要承担母公司的责任。 企业进入破产程序的主要标志之一就是资不抵债。鉴于无锡尚德实际上已处于资不抵债状态，“破产重整”是使无锡尚德暂缓破产、谋求生路的唯一办法。 无锡尚德的资产负债率已于2011年达到100%。截至今年2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。 破产重整和破产的区别：前者是各方提出一个行之有效的重组方案，企业还可根据方案做重组，摆脱困境、继续运营；而破产基本就是对企业进行资产清算。 依据法律，无锡尚德或管理人应自3月20日起的6个月内向法院及债权人提交重整计划，最长不超过总计9个月，也就说，在12月20日之前应该有重整草案，否则无锡尚德会被宣布破产。 五、钢铁、房地产、农业、电子商务行业展趋势 中钢协副会长兼秘书长张长富3月21日表示，虽然今年钢铁行业形势会略好于去年，市场供大于求局面犹存。受经济增长拉动和成本支撑，钢材价格会出现一定幅度回升，但幅度有限。钢铁行业将较长时期面临“高产能、高成本、低利润”局面。 中国房地产业协会副会长朱中一上周表示，房地产行业的黄金十年已经渐渐远去，简单地依靠土地增值和粗放型管理就能赢得暴利的时代已经结束，今后的十年整个行业将进入平稳发展期，在房地产调控政策持续背景下企业的优胜劣汰在稳步推进，行业集中度在稳步提升。 农业部3月20日发布2013年国家支持粮食增产农民增收的38项政策措施，其中提到，今年将继续加大良种补贴、农机购置补贴，同时加大对专业大户、家庭农场和农民合作社等新型农业经营主体的支持力度，实行新增补贴向专业大户、家庭农场和农民合作社倾斜政策。 宏观报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明