利多有限，豆粕恐震荡走弱 在美豆需求旺盛及国内现货偏紧提振下，近期豆粕期价呈震荡偏强走势，重心逐步上移，但在主产国大豆大幅增产及豆粕未来需求转弱的基本面下，预计期价将走弱。 南美大豆丰产已成定局，短期难以大量供应 目前南美大豆逐渐进入收割期，大豆产量已基本确定。USDA 最新供需报告显示：2012/13年度巴西大豆产量预估维持在8350万吨不变，较上年度增加1700万吨；受前期干旱天气影响，阿根廷大豆产量继续下滑，较上月下调150万吨至5150万吨，不过较上年度仍增加1050万吨。综合来看：虽然此次USDA将南美产量从1.365亿吨下调至1.35亿吨，但是下调的规模较小对行情的影响不大，南美大豆产量较上年大幅增加已成定局，对豆粕期价将是长期利空。 值得注意的是：巴西大豆运力不足短期仍将可能是市场炒作的因素。对于巴西来说，由于今年开始试行新的货运政策，使得大量早熟大豆堆积，货车非常紧张。截至2月22日，巴西港口共有1080万吨大豆、玉米、小麦和稻米等待装载，较去年同期增加超过一倍。目前巴西港口约有700万吨大豆转运耽搁，部分装运等待时间甚至长达60多天。由于巴西大豆运输问题，国内进口商重新将目光装移到美国旧作大豆，短期不断传出我国采购美旧作大豆的消息。现在美国旧作大豆仅供出口只有161.37万吨，在可供销售不多的情况下，市场对于美豆需求使得美豆期价短期获得提振。从当前情况来看，巴西大豆运输问题短时间或利多市场，但是由于此因素影响市场已久，对行情的利多边际效用恐递减。同时一旦运力问题解决，大量的大豆集中供应将会给市场形成极大的冲击。 美豆新年度增产预期强烈 USDA2月的展望报告认为，2013/14年度美国大豆种植面积为7750万英亩，大豆产量将达到34.05亿蒲式耳，同比增13%，增产预期强烈。近期美豆期价在高位运行，而美玉米期价却大幅走低，因此美豆与美玉米的比价走强明显。目前美豆与美玉米的比价为2.19，高于去年的2.14及前年的2，位于较高的水平。由于大豆和玉米种植存在竞争关系，此比价将吸引美国农民更偏好于种植大豆。本月29号USDA将公布种植意向报告，预计大豆种植面积将被调高，大豆的产量较此前预估或进一步增加，届时大豆的供给将更为充足。 图1：美豆与美玉米指数近三年比价 豆粕短期供给偏紧，但油厂心态已悄然改变 海关最新数据显示：我国2月进口大豆290万吨，较去年同期大幅减少24.27%；2012/13年度累计进口2672.81万吨，同比减少2.79%；预计接下来3月份到港量为 320-350万吨，也低于去年同期的482万吨。由于近期大豆进口量低于压榨所需的量，因此国内港口大豆的库存下降明显，截止3月8日，我国主要港口的大豆库存在461.42万吨，较上月减少46.05万吨。由此看出，目前国内豆粕现货供应较为偏紧。一般来说，在市场普遍预计豆粕供应偏紧及后期大豆到港口较少的情况下，油厂本应该惜售，但是上周油厂的豆粕销售量大幅增加，而成交价却未明显上涨。这表明油厂对后市并不看好，此前挺价的心态已悄然改变。因此未来一旦南美大豆集中到港，豆粕供应改善，则期价将出现明显的回落。 猪价大幅下跌，豆粕需求将走弱 春节过后，生猪价格下跌明显。据中国种猪信息网数据显示，截至3月8号当周，全国生猪平均价格为 14.18 元 /kg，较上周下滑3%，连续6周下跌；且猪粮比已跌破6:1盈亏水平线，已有养殖企业出现亏损和在亏损边缘徘徊，预计至3月中下旬，生猪养殖将进入全行业亏损期。由于生猪价格暴跌，养殖户补栏意愿低迷，从我国生猪存栏量连续三个月同环比减少可以看出。随着生猪养殖亏损面不断扩大，预计后期淘汰母猪速度将会加快，生猪和母猪的存栏量减少将使得豆粕需求走弱。 图2：全国生猪存栏量及同环比 综上所述：南美大豆丰产，美国大豆种植面积预期增加及豆粕需求走弱奠定了豆粕偏空的格局，短期巴西运力问题及国内库存偏紧或使得期价获得一定的支撑，但支撑作用有限，因此预计期价将震荡走弱。