本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 1 成本支撑需求回暖 螺纹有望止跌回升 黑色金属研究周报 2013年3月4日 螺纹钢焦炭投资报告 要点 春节过后，中国房地产市场出现回升势头。尤其是刚刚过去的新年头两个月，二手房市场更是火爆异常。从一线城市北京、上海，到二线城市郑州、厦门、青岛，二手房的过户大厅都出现过“长队如龙”的场景。正是这些背景直接推动了“新国五条”的出台。从细则来看，主要特点表现在个人售房严格执行差价按20%缴个税、限购城市将覆盖全区域全部房型、大力推进城镇个人住房信息系统建设等，最主要的调控对象是来自于最近比较火爆的二手房交易，而对螺纹来说，对其需求影响较大的主要是房地产新开工和在建的面积，二手房调控对螺纹需求影响不大。 市场反馈，春节前后有半个月时间，成交都处于基本停滞状态。而年后开市初期，盘螺、型钢尚有部分成交，螺纹、高线成交量则极为有限，这也是受到工厂开工早于工地的影响，西本新干线交易平台数据显示，本周是正月十五过后第一周，工地需求较上周出现一定恢复，尤其在周三、周四钢价企稳反弹之后，工地备货有进一步放大的迹象。预计下周需求释放有望继续放大。 在前期需求真空背景下，钢价的变动更多体现的市场心理预期的转变以及金融市场资金的较量。春节过后，需求释放尚难以验证，楼市新政却是风声趋紧，且社会库存、钢厂库存双双新高已成事实。因此，春节前的无量狂欢被年后的各方压力所代替，春节后螺纹出现了快速回调，市场倒春寒的普跌局面由此产生。但随着螺纹价格期货价格的回调和现货价格的回升，前期较大的期现价差得到了回归。虽然目前粗钢日产量开始回升而钢铁库存处于高位，但从历史数据来看，增加产量和库存之时对价格的压力并不大，对价格的影响主要体现在去库存之时。而房地产调控主要体现在对二手房的调控，螺纹的需求主要来自于房地产新开工的房屋，从终端采购量数据来看，螺纹下游需求开始逐步启动，而目前铁矿石价格仍然易涨难跌，因此后期期螺价格有望企稳回升。 金信期货 研发部 何新城 电话：186 8490 9089 研究员 执业编号：F0264607 朱 涛 电话：139 0848 8240 研究员 执业编号：F0243374 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 2 在前期需求真空背景下，钢价的变动更多体现的市场心理预期的转变以及金融市场资金的较量。春节过后，需求释放尚难以验证，楼市新政却是风声趋紧，且社会库存、钢厂库存双双新高已成事实。因此，春节前的无量狂欢被年后的各方压力所代替，春节后螺纹出现了快速回调，市场倒春寒的普跌局面由此产生。但随着螺纹价格期货价格的回调和现货价格的回升，前期较大的期现价差得到了回归。虽然目前粗钢日产量开始回升而钢铁库存处于高位，但从历史数据来看，增加产量和库存之时对价格的压力并不大，对价格的影响主要体现在去库存之时。而房地产调控主要体现在对二手房的调控，螺纹的需求主要来自于房地产新开工的房屋，从终端采购量数据来看，螺纹下游需求开始逐步启动，而目前铁矿石价格仍然易涨难跌，因此后期期螺价格有望企稳回升。 1、产量库存上升初期，对价格影响不大 2月中旬重点大中型企业粗钢日均产量达171.86万吨，旬环比增长1.01%，创历史新高；预估2月中旬全国粗钢日均产量为200.61万吨，旬环比增长0.86%，创下去年5月下旬以来的新高。春节后国内无论是市场库存还是钢厂库存均处在历史高位，市场开始担忧后期螺纹供给是否会对价格产生较大影响。但我们从过去的历史数据来看，粗钢产量和库存上升的初期，库存和产量对价格的影响有限，对价格的影响主要体现在产量下降和库存下降的时候。由于目前钢贸商较难获得贷款，因此目前钢铁行业的社会库存主要是来自于贸易商的真实库存，相应的融资性库存并不常见。而在这种情况下，贸易商为什么持有如此高的库存的动机就值得考量。但就目前情况来看，产量和库存对钢价的下行压力有限，市场需求是否能如市场预期的那样启动，2月份房地产数据是否能继续回暖，才是决定钢价未来走势的关键。 2、原材料库存仍处低位，铁矿石价格回调空间有限 虽然随着进口铁矿石价格的飙升，近期国内钢厂适当加大国产矿采购力度，同时有意压低进口矿价格，一些库存稍好的钢厂甚至开始对外销售一些进口高品位矿和进口块矿，外矿铁矿石价格也从前期的160美元回落到最新的152.5美元，预期预计短期进口矿价格将继续回落。但从铁矿石港口库存来看，目前进口铁矿石库存仍然处于相对低位，同时从国内钢厂原材料库存情况看，节后国内钢厂原料库存整体下降，原材料库存仍然不足，其中进口铁矿石和废钢库存降幅相对较大。钢厂连续生产决定了除非钢厂出现大面积减产，即使钢材价格继续回落，原料价格跌幅也相对有限。‘ 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 3 3.二手房调控对螺纹需求影响不大，后期需求有望回升 春节过后，中国房地产市场出现回升势头。尤其是刚刚过去的新年头两个月，二手房市场更是火爆异常。从一线城市北京、上海，到二线城市郑州、厦门、青岛，二手房的过户大厅都出现过“长队如龙”的场景。正是这些背景直接推动了“新国五条”的出台。从细则来看，主要特点表现在个人售房严格执行差价按20%缴个税、限购城市将覆盖全区域全部房型、大力推进城镇个人住房信息系统建设等，最主要的调控对象是来自于最近比较火爆的二手房交易，而对螺纹来说，对其需求影响较大的主要是房地产新开工和在建的面积，二手房调控对螺纹需求影响不大。 市场反馈，春节前后有半个月时间，成交都处于基本停滞状态。而年后开市初期，盘螺、型钢尚有部分成交，螺纹、高线成交量则极为有限，这也是受到工厂开工早于工地的影响，西本新干线交易平台数据显示，本周是正月十五过后第一周，工地需求较上周出现一定恢复，尤其在周三、周四钢价企稳反弹之后，工地备货有进一步放大的迹象。预计下周需求释放有望继续放大。 4.M1-M2快速回升，通胀预期之下螺纹价格有望回升 2013年1月,广义货币(M2)同比增长15.9%;狭义货币(M1)同比增长15.3%。所谓M1是指狭义货币，M1反映着经济中的现实购买力；M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 4 消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。从2012年9月以来，M1-M2就开始逐渐回升,而2013年1月M1-M2的差值大幅回升，说明目前国内消费需求强劲、投资不足，有涨价风险。而从最新的CPI和PPI数据来看，国内CPI和PPI都处于回暖的上升通道之中，2013年国内通胀压力仍然存在。由于钢铁行业作为重要的工业支柱，因此钢铁价格与宏观数据之间关系密切。M1-M2值是钢价较好的领先指标。在市场流动性增加同时通胀预期开始逐渐被市场所认识的情况下，后期螺纹价格有望企稳回升。 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 5 一、螺纹原料-价格-毛利 铁矿石进口普氏价格指数 BDI指数与海运费 数据来源：钢之家 金信期货研发部 数据来源：wind 金信期货研发部 铁矿石港口库存 国产铁精粉与进口矿价格 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 国内主要城市与焦炭期货价格 国内主要城市废钢价格 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 6 上海主要钢材价格 主要钢材品种成本估算 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 国内主要钢材毛利 螺纹成本价格利润 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 7 二、钢材产量-库存-需求 全球钢材产量与产能利用率 国内粗钢月产量