本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。金信期货研究发展中心1国家收储即将结束国家收储即将结束国家收储即将结束国家收储即将结束市场等待政策出台市场等待政策出台市场等待政策出台市场等待政策出台软商品研究周报2013201320132013年年年年3333月月月月4444日日日日棉花投资报告要点要点要点要点据美国农业部2月发布的全球棉花供需预测报告显示，2013/14年度全球棉花产量2589.9万吨，相比1月份调增了10.9万吨；新年度消费2313.1万吨，调增3.9万吨；期末库存1782.3万吨，调增3.1万吨，库存消费比达到77.05%，相比2012/13年度增加10.09个百分点。据美国农业部周度出口销售数据显示，2.8-2.14日一周美国净签约出口2013/14年度陆地棉38918吨，相比前一周减少8%；装运88428吨，相比前一周增加9%；净签约2012/13年度皮马棉3357吨，装运3946吨；净签约13/14年度陆地棉8664吨。随着春节刚过和收储的接近尾声，新疆成交非常清淡，内地区域也减少了交储的力度，总体收储渐入尾声。与去年相比，今年交储进度明显加快，国储量将创新高。截止2月28日，2012年度棉花临时收储累计成交6218720吨，新疆累计成交2523120吨，内地累计成交1999170吨。根据cftc报告，截止2月19日当周，ICE期棉期货总持仓较上周减少，减9431张，基金多头增173张，空单减持2144张，使得本周基金净多头为75367张，较上周增加2317张。商业头寸方面，多空同时减持，但多头减持更为主动，从而使得本周商业净多头寸较上周增加1026张。金信期货金信期货金信期货金信期货研究发展中心刘又源刘又源刘又源刘又源电话：18674885542研究员执业编号：F0243370朱朱朱朱涛涛涛涛电话：13908488240研究员执业编号：F0243374 棉花棉花棉花棉花周报周报周报周报本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。金信期货研究发展中心2未来一周展望未来一周展望未来一周展望未来一周展望品种品种品种品种利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素本周展望本周展望本周展望本周展望中期展望中期展望中期展望中期展望长期展望长期展望长期展望长期展望棉花棉花棉花棉花2012年度收储价格定为20400，自9月10日起，收储量已创新高，政策支撑作用不减全球棉花供大于求格局延续，库存压力更为显著，国际经济形势仍然复杂，国内外棉价价差维持高位震荡整理震荡偏弱中性注：本报告中短期或短线指一周以内，中期指超出一周但未超过一个月，长期则是超过一个月以上的时间市场动态及要点关注市场动态及要点关注市场动态及要点关注市场动态及要点关注截至到上周五，ICE期棉周涨幅2.72%，终盘收于85.4美分/磅；郑棉主力1309周跌幅0.28%，收于19840元/吨。1.1.1.1.USDAUSDAUSDAUSDA2222月棉花供需报告利空继续来袭，全球库存消费比达月棉花供需报告利空继续来袭，全球库存消费比达月棉花供需报告利空继续来袭，全球库存消费比达月棉花供需报告利空继续来袭，全球库存消费比达77.05%77.05%77.05%77.05%：：：：据美国农业部2月发布的全球棉花供需预测报告显示，2013/14年度全球棉花产量2589.9万吨，相比1月份调增了10.9万吨；新年度消费2313.1万吨，调增3.9万吨；期末库存1782.3万吨，调增3.1万吨，库存消费比达到77.05%，相比2012/13年度增加10.09个百分点。从此次供需数据来看，偏空的基调依然继续，全球棉花产量上调，消费继续萎缩导致期末库存数据再创新高。尤其是中国方面，由于经济增速放缓的趋势仍在延续，纺织外贸出口形势仍不容乐观，而纺企去棉化增加化纤用量的比例仍在继续增加，棉花后期的消费格局难以改善，巨大的库存成为压制棉价后市上行的重要阻力。中国库存消费比再创新高，这意味着，下一年度中国即使一两棉花也不生产，库存供应一年用棉也没有任何问题。因此，从中长期来看，中国棉市供需较为宽松，将给棉市形成较大压力。 棉花棉花棉花棉花周报周报周报周报本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。金信期货研究发展中心32.2.2.2.美棉周度出口销售数据美棉周度出口销售数据美棉周度出口销售数据美棉周度出口销售数据：：：：据美国农业部周度出口销售数据显示，2.8-2.14日一周美国净签约出口2013/14年度陆地棉38918吨，相比前一周减少8%；装运88428吨，相比前一周增加9%；净签约2012/13年度皮马棉3357吨，装运3946吨；净签约13/14年度陆地棉8664吨。从统计数据来看，本年度美棉整体出口销售进度明显不及往年，是近5个年度来的最低值。然而值得注意的是，其中中国新年度购买量呈现缓慢回升态势，仍属于近5年来进度较快的年份。我们不禁要问，在全球棉花市场消费整体疲软的格局依然存在的大背景下，且中国本自然年度剩余几个月将不再增发配额，在此背景下，中国巨大的购买量到最后是否能够实现真正的装运还值得商榷，可持续跟踪后期中国的购买签约情况。（美棉作物年度为当年（美棉作物年度为当年（美棉作物年度为当年（美棉作物年度为当年8888月至次年月至次年月至次年月至次年7777月月月月））））。数据来源：USDA金信期货研究发展中心数据来源：USDA金信期货研究发展中心3.外棉进口暂未见明显变化，贸易商待机而动。目前，纺企多数筹集资金为购买储备棉做准备，不敢大量采购港口外棉。贸易商询价虽然较多，但实际成交较为零星。据了解，全国港口保税区和物流区外棉库存量在20万吨左右，处于较低水平。预计随着印度棉的大量上市，2013年1-3月份到港量会增加。贸易商的态度是视国储棉的出库情况待机成交外棉，近期外棉价格或受国储棉出库存压制。从长期来看，国内期末库存高企，出库存压力非常大，预计本年度后期配额下发也将保持“小量供应”的状态，这给对“中国需求”期待已久的外棉将形成一种长期打压，后市外棉走势难有涨价空间，平稳略降走势应为其未来方向。4.4.4.4.内强外弱，国储政策成为关键因素。内强外弱，国储政策成为关键因素。内强外弱，国储政策成为关键因素。内强外弱，国储政策成为关键因素。由于下游消费迟迟不见回暖，棉花企业大多积极交储以获得稳定收益。随着春节刚过和收储的接近尾声，新疆成交非常清淡，内地区域也减少了交储的力度，总体收储渐入尾声。与去年相比，今年交储进度明显加快，国储量将创新高。截止2月28日，2012年度棉花临时收储累计成交6218720吨，新疆累计成交2523120吨，内地累计成交1999170吨。对于下年度的收储政策，市场对按固定价格部分收购的政策预期较强，这样的政策可以控制收储量，减轻收储主体的压力，同时也可以适当对棉农进行支持。采用这种政策，收储量将成为关键。根据ICAC预测，中国2013/2014年度棉花产量在615万吨。如国储收购定在400万吨，那么市场上能够流通的主体等级棉花将不多，对市场的影响将接近目前的市场。如国储收购定在300万吨或以下，对市场的利空较大。同时，国储收购新年度棉花的量将根据今年抛储的量来决定。政府可能事先规定一个最低收购量来稳定市场信心，然后在抛储结束后进一步明确收储量。但如不收储，棉花现货价格失去支撑，棉价将向国际价格靠拢。在全球需求萎缩、供应过剩的环境下，棉价下跌的概率很大。目前，收储、抛储两条线同时进行，政策意图已再明显不过，那就是在保障纺织企业用当前年度净销售累计值0501001502002503003508-29-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-2万吨2008/092009/102010/112011/122012/13中国购买当前年度美棉量0204060801001201401601808-29-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-2万吨2008/092009/102010/112011/122012/13 棉花棉花棉花棉花周报周报周报周报本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。金信期货研究发展中心4棉需求的同时，又希望能够最大限度地解决棉农弱市卖棉难的问题。市场上的中高端棉花资源都已经进入国库，在国家掌握大量的资源的前提下，国家调控市场能力进一步增强，后期储备棉出库政策、进口配额政策的实施情况就成为棉花市场的关键。数据来源：中国棉花信息网金信期货研究发展中心5.5.5.5.CFTCCFTCCFTCCFTC持仓分析持仓分析持仓分析持仓分析：：：：根据cftc报告，截止2月19日当周，ICE期棉期货总持仓较上周减少，减9431张，基金多头增173张，空单减持2144张，使得本周基金净多头为75367张，较上周增加2317张。商业头寸方面，多空同时减持，但多头减持更为主动，从而使得本周商业净多头寸较上周下降1026张。由于市场担忧美棉近月交割资源会偏紧，且新年度棉花马克隆值偏高，质量欠佳，引发投机多头入市。从本周持仓数据来看，投机净多头增加，促使美棉价格底部回升。但从商业头寸方面则反映出市场信心回复有限，因价格一旦反弹，商业空头则积极入市套保，显示市场对后市较为悲观。建议继续关注后续多空持仓的变化情况，资金的力量是反映行情的重要“晴雨表”。棉花13-02-19总持仓基金部位商业部位多头空头净多头多头空头净多头棉花持仓19706094488191217536768677158898-90221增减-9431173-21442317-4056-30301026结论及操作建议结论及操作建议结论及操作建议结论及操作建议综上所述，最新的美国农业部供需报告显示全球棉花供需过剩矛盾愈发突出，产量调增，消费萎缩，库存进一步被上调至新高水平。而中国方面，这一矛盾更为突出，自去年以来，国家手中本已累积了大量的库存压力，而新年度由于下游消费仍无明显改善，中国巨大的库存压力无疑会对未来棉价的反弹形成巨大的压制。因此，从整体格局来看，全球棉花供需矛盾突出奠定了棉市弱势的基调，而当前国内由于收储的支撑存在，国内棉价将以平稳为主，而收储过后，由于全球棉花供需较为宽松，建议涉棉企业积极对库存进行保值，规避后期价格下跌的风险。 棉花棉花棉花棉花周报周报周报周报本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。金信期货研究发展中心5棉花相关数据棉花相关数据棉花相关数据棉花相关数据全球棉花供需平衡表全球棉花供需平衡表全球棉花供需平衡表全球棉花供需平衡表单位：万吨全球期初库存产量进口国内消费出口期末库存库存消费比2006/071354.52656.1814.52687.4807.81367.850.9%50.9%50.9%50.9%2007/081374.52610.8848.92677.4837.61364.351%51%51%51%2008/091322.32331.9653.62393.9654.71317.755%55%55%55%2009/1013242233.7791.42590.1774.91025.339.6%39.6%39.6%39.6%2010/111041.22534.4782.12488.6798.21078.243.3%43.3%43.3%43.3%2011/121078.22703.3977.82270.5979.11521.567%67%67%67%2012/131502.32590.9879.62313.2879.61783.277.1%77.1%77.1%77.1%2013/142013/142013/142013/141783.21783.21783.21783.22514.72514.72514.72514.7783.8783.8783.8783.82373.22373.22373.22373.2783.8783.8783.8783.81924.71924.71924.71924.781.1%81.1%81.1%81.1%（数据来源：USDA）中国棉花供需平衡表中国棉花供