电影业务优势持续，电视剧将成新增长点

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 事件： 光线传媒公布了2012年年报，公司实现营业总收入103,385.53 万元，比上年同期增长了48.13%；净利润31,021.99 万元，比上年同期增长76.47%，每股收益为1.29元，每股净资产8.25元。分配预案为向全体股东每10 股转增11 股，每10 股派发现金股利人民币4.00 元（含税）。 点评： 一季度利润预增290%-320% 年报与公司前期已经发布了2012年的业绩快报数据一致。此次公司公布了2013年一季度业绩预告，预计一季度净利润为7,688.85 万元–8,280.3 万元，同比增长290%-320%。净利润同比增长的主要原因是公司的电影《人再囧途之泰囧》延续到2013 年1 季度仍然取得了较好的票房收入，影视剧收入大幅增加所致。 电影业务是2012年增长的主要贡献来源 2012年影视剧收入大幅增长131.5%至6.45亿元，毛利率比上年上升19.33个百分点至43.94%。公司共发行12部电影，包括《新天生一对》、《新龙门客栈》、《情谜》、《匹夫》、《百万巨鳄》、《四大名捕》、《伤心童话》、《神探亨特张》、《乐翻天》、《铜雀台》、《大海啸之鲨口逃生》、《人再囧途之泰囧》，全年实现票房约16.1亿，约占全国国产片票房总收入的20%，公司发行的国产影片数量和票房收入跻身行业前两名。《人再囧囧途之泰 》的成功使得公司的电影收入和毛利率同时大幅提高。2012年子公司光线影业的营业收入达到5.89亿元，净利润大幅增长到1.57亿元。 2013年具有丰富的计划上映和新拍摄影片项目 公司公布了2013年已经拍摄完毕预计会上映的8部电影，其中3月底上映的《厨子、戏子、痞子》（管虎导演，黄渤、张涵予、刘烨主演）、4月份上映的《致我们终将逝去的青春》（赵薇导演，赵又廷、韩庚主演）、预计三季度上映《不二神探》（李连杰、文章主演）、《四大名捕2》、 《四大名捕3》等将是比较有看点和市场吸引力的影片。公司将继续通过培养新导演、拍系列片、做商业类型片、提高标准等方法扩大国产影片的发行规模，同时继续强化电影发行网络的完善，特别是大力拓展非电影院渠道、电影广告、电影相关产品、电影活动赞助等衍生收入来源，提高影片的商业价值，加大对投资影片的规模和控制，逐步形成每年投资制作5-6部中大型制作的影片，投资加代理发行15部左右优秀国产影片。公司公布了预计在2013年拍摄的6部中大型制作的影证券研究报告 分析师 任文杰 S1080510120006 电 话： 0755-83026478 邮 件： renwenjie@fcsc.cn 光线传媒(300251) 电影业务优势持续,电视剧将成新增长点 2013年3月8日 传媒 公司年报点评 评级：强烈推荐（维持） 交易数据 上一日交易日股价（元） 35.48 总市值（百万元） 8,555 流通股本（百万股） 66 流通股比率（%） 27.28 资产负债表摘要（12/12） 股东权益（百万元） 1,989 每股净资产（元） 8.25 市净率（倍） 4.30 资产负债率（%） 7.79 公司与沪深300指数比较 -0.30-0.18-0.060.060.1803/1204/1205/1206/1207/1208/1209/1210/1211/1212/1201/1302/13光线传媒沪深300 相关报告 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2片的情况，包括了李仁港、邓超、俞白眉、吴秀波、杨树鹏等优秀的新进导演，体现了公司的电影业务上基于商业化流程和培养新导演相结合的独到优势。 电视剧投入大增，将成为2013年增长点 2012年电视剧收入也保持稳定，实现收入的电视剧主要为《我和老妈一起嫁》、《太平公主秘史》、《盛夏晚晴天》、《画皮2》等。2013年度公司将会与业内知名的电视剧公司欢瑞世纪以及其他优秀的电视剧制作公司合作，参与投资精品电视剧，同时公司也将主导部分电视剧的制作，加大对电视剧的投入。2013年预计有8部投资的电视剧取得发行许可证，此外预计有7部投资的电视剧开机。我们2013年电视剧会成为公司新的收入和利润增长点。 节目与广告业务将建立覆盖央视、卫视、地方频道的新模式 2012年栏目制作与广告收入比上年下降1.92%至3.39亿元，毛利率比上年下降10.19个百分点至42.52%。如果剔除广告业营业税改增值税因素的影响，栏目制作和广告收入仍保持平稳增长态势。由于节目制作量增加，相应的节目成本有所增加，电视节目制作和广告的毛利率有所下降。2013年公司预计将有4档日播节目在各地方台播出，5档周播节目和4档季播节目在央视和卫视播出。公司将加大拓展附加值更高的节目，提升节目的影响力和广告价值，加大与央视等全国性覆盖的卫视合作，并尝试建立新的合作模式，采取节目制作和广告经营相结合的方式，更好的发挥公司广告经营和节目制作能力。我们预计随着和央视和卫视平台合作的节目数量增加，公司的节目也广告业务将从原来以地方频道为主转变为覆盖央视、卫视、地方频道的新模式，2013年节目业务将迈上一个台阶。 演艺活动收入下降 演艺活动受到广告行业整体形势不佳的影响，演艺活动收入有所下降，较去年下降32.27%至4997万元，毛利率和上年同期基本持平。2013年，公司将加大演艺活动的拓展和转型，使活动业务再上一个新台阶。公司现有的品牌活动将继续制作下去，公司于2013年1月成功为央视网制作了《CCTV网络春晚》，并计划将网络春晚发展成为一个可延续的活动品牌。 费用增长低于收入增长 销售费用同比增长31.5%至1713万元，管理费用同比增长36.6%至4951万元，主要随着业务发展，员工薪酬费用等的增加。而销售和管理费用的增长率都低于营业收入的增长率，显示了公司业务的规模效应开始体现。2012年银行存款利息增加使得财务净收入增加到1993万元。 盈利预测与评级 我们预计2013年至2015年的EPS将分别为1.60元、2.12元、2.75元，对应当前股价的市盈率分别为22倍、17倍、13倍。公司业务涵盖电影、电视节目、电视剧、演艺活动、广告营销、艺人经纪等，正在进入新媒体业务，各业务之间有明显的互相促进的协同效应，公司所处的影视行业是处于长期增长通道而且足够大的行业，公司将有希望成长未来中国 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3成功的综合传媒集团之一。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 参与投资的电影的票房低于预期的风险。节目广告收入受到经济情况的影响的风险。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4图1、2012Q4单季度营业收入增长75% 25%67%-16%29%68%75%020040060011Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4-50%0%50%100%营业收入(百万元) 同比增长(%) 资料来源：公司公告、第一创业证券研究所 图2、2012Q3单季度归属于母公司股东净利润同比增长132% 66%53%41%33%36%132%05010015020011Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q40%50%100%150%归属母公司净利润(百万元) 同比增长(%) 资料来源：公司公告、第一创业证券研究所 图3、2012Q4单季度毛利率50.3% 43%38%26%50%34%50%0%10%20%30%40%50%60%11Q311Q412Q112Q212Q312Q4毛利率(%) 资料来源：公司公告、第一创业证券研究所 图4、2012Q4单季度销售费用率1.76%，管理费用率3.33%， 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%11Q311Q412Q112Q212Q312Q4销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%) 资料来源：公司公告、第一创业证券研究所 图5、2012年净利润增长率贡献分解 48.1%9.8%7.7%1.8%5.3%3.6%-1.0%1.2%0.0% -0.2% 0.0%76.5%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%营业收入增长率营业成本营业税金率销售费用率管理费用率财务费用率资产减值损失公允价值和投资收益营业外收支所得税率少数股东损益净利润增长率 资料来源：公司定期报告、第一创业证券研究所 表1、公司2013年已经制作和预计制作的节目 序号 播出类型 电视节目名称 节目类型 播出渠道 1 日播 娱乐现场 资讯类 各地方电视台 2 日播 音乐风云榜 资讯类 各地方电视台 3 日播 最佳现场 综艺类 各地方电视台 4 日播 品牌 综艺类 各地方电视台 6 周播 大牌生日会 综艺类 吉林卫视 7 周播 公益中国 慈善类 四川卫视 8 周播 加油少年派 少儿真人秀 央视 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 9 周播 是真的吗（暂定名） 财经类 央视 10 周播 热爱中国的 N 个理由（暂定名） 综艺类 CNTV 11 季播 梦想合唱团 慈善类 央视 12 季播 将减肥进行到底（暂定名） 真人秀 央视 13 季播 喜剧之王（暂定名） 真人秀 央视 14 妈妈的选择（暂定名） 综艺类 卫视 资料来源：公司年报、第一创业证券研究所 表2、公司2013年计划上映的电影 电影名称（暂定） 预计上映时间 合作方 主要演职员 1 午夜火车 2013 年 3月8日 独资 张江南导演，霍思燕、惠英红、李宗翰主演 2 厨子、戏子、痞子 2013 年 3月 29 日 北京第五乐章传媒有限公司 管虎导演，黄渤、张涵予、刘烨主演 3 致我们终将逝去的青春 2013 年 4月 26 日 华视影视投资（北京）有限公司 赵薇导演，赵又廷、韩庚、杨子珊、江疏影主演 4 光辉岁月 2013 年 2季度 北京城成时代国际文化发展有限公司 曾志伟、熊欣欣导演，曾志伟、黄日华、郭涛、梁咏琪、吕良伟主演 5