营收高速增长，创新业务将成业绩新增长点

计算机 2017年10月28日 汉得信息 (300170) 营收高速增长，创新业务将成业绩新增长点 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：11.38元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.hand-china.com 大股东/持股 陈迪清/12.51% 实际控制人 范建震 总股本(百万股) 858 流通A股(百万股) 658 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 97.63 流通A股市值(亿元) 74.87 每股净资产(元) 2.68 资产负债率(%) 24 行情走势图 证券分析师 张冰 投资咨询资栺编号 S1060515120001 010-56800144 ZHANGBING660@PINGAN.COM.CN 闫磊 投资咨询资栺编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 研究助理 陈苏 一般从业资栺编号 S1060117080005 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：公司公告2017年三季报，2017年前三季度实现营业收入15.94亿元，同比增长37.25%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长19.17%，EPS为0.23元。 平安观点：  公司三季度营收持续高速增长：根据公司2017年三季报，公司2017年前三季度实现营业收入15.94亿元，同比增长37.25%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长19.17%。分季度看，公司三季度实现营业收入6.40亿元，同比增长45.45%，相比上半年32.26%的同比增速，公司三季度营收持续高速增长。公司三季度实现归母净利润6840.76万元，同比增长12.82%，公司三季度归母净利润稳健增长。报告期内公司在手订单饱满。随着人员的扩充和成长，公司的交付能力得到持续提升。我们预计公司全年营收将高速增长。  公司前三季度毛利率相比去年同期基本持平，期间费用率有所提高：在毛利率方面，公司2017年前三季度毛利率为34.99%，相比去年同期35.05%的毛利率基本持平。在期间费用率方面，公司2017年前三季度期间费用率为21.40%，相比去年同期提高1.86个百分点。其中销售费用率、管理费用率相比去年同期分别下降1.19个百分点、0.03个百分点，我们判断是因为公司持续加强费控。财务费用率相比去年同期提高3.08个百分点，主要是因为去年同期日元汇率的上升为公司贡献了较多的财务收益，本报告期内日元汇率比较稳定。  公司自有亐业务、供应链金融业务収展势头良好：公司自有亐业务主要是公司内部孵化的汇联易以及亐SRM。今年上半年，公司汇联易和亐SRM业务已表现出良好的収展势头。汇联易今年上半年新增50余家客户，包括一些知名企业，完成合同金额1000多万元。亐SRM业务今年上半年已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队，共完成数十家客户签约，产品与实施合同金额达到1000多万。公司传统主业积累的丰富的客户资 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1219 1,710 2,246 2,969 3,952 YoY(%) 20.8 40.3 31.3 32.2 33.1 净利润(百万元) 214.2 241 305 398 526 YoY(%) 20.8 12.7 26.5 30.2 32.1 毛利率(%) 40.1 39.2 39.1 38.9 38.7 净利率(%) 17.6 14.1 13.6 13.4 13.3 ROE(%) 12.3 11.2 12.7 14.2 15.8 EPS(摊薄/元) 0.25 0.28 0.36 0.46 0.61 P/E(倍) 45.6 40.4 32.0 24.5 18.6 P/B(倍) 5.6 4.7 4.2 3.6 3.0 -40%-20%0%20%40%Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17汉得信息 沪深300 证券研究报告 汉得信息﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4 源，将为公司汇联易及亐SRM业务的未来収展奠定坚实客户基础。另外，今年上半年，公司保理服务实现业务收入1500多万，在考虑自有资金成本的情况下，已开始实现盈利，公司供应链金融业务模式已得到验证。我们认为，公司自有亐业务以及供应链金融业务等创新业务今年全年将可为公司贡献数千万的收入，创新业务未来将成为公司新的业绩增长点。  盈利预测与投资建议：我们维持对公司2017-2019年的盈利预测，EPS分别为0.36元、0.46元、0.61元，对应10月27日收盘价的PE分别约为32.0、24.5、18.6倍。公司是国内高端ERP实施服务市场本土龙头企业，行业地位稳固。当前，受益于智能制造的推动，公司传统核心业务高端ERP实施业务加速収展。同时，公司供应链金融业务、汇联易、亐SRM等创新业务収展迅速，未来将成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来収展，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：宏观经济波动的风险；供应链金融业务推广进度不达预期；自有亐业务収展不达预期。 汉得信息﹒公司季报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 2053 2664 3944 4789 现金 743 1401 1852 2465 应收账款 1092 1015 1770 1937 其他应收款 36 38 60 71 预付账款 41 66 76 113 存货 1 2 2 3 其他流动资产 141 142 184 201 非流动资产 584 676 797 957 长期投资 0 0 0 0 固定资产 323 405 516 667 无形资产 92 104 114 123 其他非流动资产 168 167 167 167 资产总计 2637 3339 4741 5746 流动负债 556 1013 2032 2532 短期借款 0 406 1212 1567 应付账款 26 24 42 46 其他流动负债 530 583 777 920 非流动负债 9 9 9 9 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 9 9 9 9 负债合计 565 1022 2041 2541 少数股东权益 8 -4 -20 -41 股本 862 858 858 858 资本公积 597 597 597 597 留存收益 903 1196 1578 2083 归属母公司股东权益 2065 2322 2720 3246 负债和股东权益 2637 3339 4741 5746 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 -270 388 -216 458 净利润 232 293 382 505 折旧摊销 26 27 34 44 财务费用 -35 -36 -21 -9 投资损失 5 5 5 5 营运资金变动 -592 98 -616 -87 其他经营现金流 94 1 1 1 投资活动现金流 -138 -125 -160 -209 资本支出 61 92 121 160 长期投资 -117 0 0 0 其他投资现金流 -194 -33 -39 -49 筹资活动现金流 189 -12 21 9 短期借款 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 34 -5 0 0 资本公积增加 202 0 0 0 其他筹资现金流 -46 -7 21 9 现金净增加额 -204 252 -355 258 利润表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1710 2246 2969 3952 营业成本 1040 1368 1814 2422 营业税金及附加 10 13 17 23 营业费用 123 157 193 237 管理费用 294 386 490 640 财务费用 -35 -36 -21 -9 资产减值损失 71 90 119 158 公允价值变动收益 -1 -1 -1 -1 投资净收益 -5 -5 -5 -5 营业利润 201 263 352 476 营业外收入 32 32 32 32 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 233 295 384 508 所得税 1 2 2 3 净利润 232 293 382 505 少数股东损益 -9 -12 -16 -21 归属母公司净利润 241 305 398 526 EBITDA 236 303 418 571 EPS（元） 0.28 0.36 0.46 0.61 主要财务比率 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 40.3 31.3 32.2 33.1 营业利润(%) 17.5 30.7 33.8 35.0 归属于母公司净利润(%) 12.7 26.5 30.2 32.1 获利能力 - - - - 毛利率(%) 39.2 39.1 38.9 38.7 净利率(%) 14.1 13.6 13.4 13.3 ROE(%) 11.2 12.7 14.2 15.8 ROIC(%) 10.1 10.0 9.7 10.9 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 21.4 30.6 43.0 44.2 净负债比率(%) -35.8 -42.9 -23.7 -28.0 流动比率 3.7 2.6 1.9 1.9 速动比率 3.7 2.6 1.9 1.9 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.7 0.8 0.7 0.8 应收账款周转率 2.1 2.1 2.1 2.1 应付账款周转率 55.1 55.1 55.1 55.1 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.36 0.46 0.61 每股经营现金流(最新摊薄) -0.30 0.45 -0.25 0.53 每股净资产(最新摊薄) 2.41 2.71 3.17 3.78 估值比率 - - - - P/E 40.45 31.96 24.55 18.58 P/B 4.73 4.20 3.59 3.01