迪威视讯(300167)：智慧城市开疆拓土,激光显示照亮前程

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 20 页 证券研究报告 智慧城市开疆拓土，激光显示照亮前程 2013.03.03 王聪(高级分析师) 何晨(研究助理) 电话： 020-88836109 020-88836112 邮箱： wangc_a@gzgzhs.com.cn hec@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110004  有别于市场的观点：1、公司深厚的客户资源优势是产业链上下拓展成功的保障；2、智慧城市业务将成为推动公司未来3年成长的主要动力；3、公司是国内激光投影产业化领域最具实力的企业。  产业链上下游拓展的战略是公司资源价值最大化的最佳选择。公司依托现有主业往上下游两端拓展的战略，是公司客户资源与技术优势价值最大化的选择。在智慧城市领域，投资、招标主体为公安等政府部门，公司积累了包括全国人大、中组部、中宣部、华光通信局及各级公安等大量优质的党政客户，客户资源优势突出；激光投影领域，公司联合中视中科成立中视迪威，具备明显的技术及产业化先发优势。  智慧城市：客户优势明显，有望成未来3年最大业务板块。新型城镇化推动智慧城市建设进入提速阶段，国开行表示在“十二五”后三年投资智慧城市的资金规模达800亿。公司已确定智慧城市为主要业务，在党政军领域的突出客户优势可助力公司各地开拓。公司已有商丘、本溪等项目落地，标杆效益树立之后，后续签订更大体量订单将是大概率事件。  激光显示：技术领先一步，激光放映与工程机将率先落地。公司旗下中视迪威，已是国内激光投影产业化最为领先的企业。激光投影具备使用寿命长（为当前系统10倍）、维护成本低（无需更换灯泡）、亮度高、色域宽等优势，是投影及显示发展必然趋势。公司激光投影系统前期初次成本仅比当前放映系统高30%左右，综合成本（考虑维护成本）则已相当，已具备产业化普及推广的基础。激光投影率先应用的2大领域是电影放映和工程机，目前已在影院、军方应用，2013年均有望实现规模收入。  未来催化剂：智慧城市大订单拓展；激光显示渠道拓展落地。  盈利预测与估值。我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为2621万元、5228万元和8071万元，EPS分别为0.26元、0.52元和0.81元，对应PE分别为51、25和16。鉴于公司在智慧城市、激光显示业务上的优势及广阔前景，提高公司评级至“强烈推荐”，目标价20.80元。  风险提示：智慧城市拓展不顺；激光投影产业化推广不利。 指标（百万元） 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 229.34 252.18 453.96 644.13 (+/-%) 12.91% 9.96% 80.01% 41.89% 净利润 28.36 26.21 52.28 80.71 (+/-%) -28.37% -7.60% 99.48% 54.40% 每股收益（元） 0.28 0.26 0.52 0.81 市盈率（P/E） 113.47 50.56 25.35 16.42 市净率（P/B） 4.58 1.85 1.76 1.62 EV/EBITDA 99.64 37.46 17.40 9.13 强烈推荐(上调) 现价： 13.24 目标价： 20.80 股价空间： 57% 通信行业 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 迪威视讯 21.47 50.28 26.70 通信 4.71 29.87 9.22 沪深300 -0.67 24.73 21.04 基本资料 总市值（亿元） 13.25 总股本（亿股） 1.00 流通股比例 48.41% 资产负债率 7.86% 大股东 北京安策恒兴 投资有限公司 大股东持股比例 41.66% 相关报告 特别鸣谢 陈骁：chenxiao8803@gmail.com 0 100 200 300 -60% -40% -20% 0% 20% 成交金额 迪威视讯 沪深300 迪威视讯（300167） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 20 页 迪威视讯(300167)/研究报告 目 录 1、成长战略：依据客户和技术优势，产业链上下游拓展 .................................................................................. 4 1.1、依据客户资源+技术优势，确立产业链上下游拓展战略 .................................................................... 4 1.2、往上进军激光显示，往下涉足智慧城市 ............................................................................................... 4 2、智慧城市：客户优势是公司开疆拓土的最大优势 .......................................................................................... 4 2.1、智慧城市提速发展，公司介入恰逢其时 ............................................................................................... 4 2.2、高端客户资源是公司拓展智慧城市业务的最大优势 ........................................................................... 6 2.3、公司智慧城市业务求量更求质，可确保项目盈利质量 ....................................................................... 7 3、激光显示：技术领先一步，激光放映与工程机将率先落地 .......................................................................... 8 3.1、公司技术领先一步，激光投影已到普及推广时 ................................................................................... 8 3.1.1激光显示技术是显示技术发展的必然趋势 ................................................................................... 8 3.1.2我国的激光显示技术居于世界领先地位 ....................................................................................... 9 3.1.3公司牵手中视中科，领跑激光投影业务 ..................................................................................... 10 3.2、发力激光放映和工程机，创造激光投影业务高成长 ......................................................................... 10 3.2.1价格瓶颈已解除，激光电影放映机已到普及推广时 ................................................................. 10 3.2.2综合优势明显，行业应用将成激光工程投影机主要推广领域 ..................................................11 3.2.3激光投影市场前景广阔，空间巨大 ............................................................................................. 12 3.3、选址四川绵阳，激光电视将打开公司长期成长空间 ......................................................................... 13 4、专网视讯：稳定增长的现金牛业务，高清改造将是主要增量来源 ............................................................ 14 4.1、专网视讯是现金牛业务，支撑公司新业务拓展 ................................................................................. 14 4.2、高清改造+行业拓展，是专网视讯主要的增量来源 .......................................................................... 15 4.2.1高清改造，巩固市场领先地位..................................................................................................... 15 4.2.2行业拓展，未来空间仍然巨大..................................................................................................... 15 5、盈利预测与估值 ............................................................................................................................................... 16 6、风险提示 ........................................................................................................................................................... 17 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 20 页 迪威视讯(300167)/研究报告 图 表 目 录 图表1 依据客户+技术优势向产业链上下游拓展 .........