食品饮料行业2013年3月投资策略：白酒依旧低迷,短期配置大众食品

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 12年行业保持平稳增长 1季度有望延续 统计局数据显示,12 年食品制造行业销售收入增长 17.63%，利润增长25.80%；饮料制造行业销售收入增长 16.84%，利润增长 31.78%，食品饮料行业继续保持平稳增长势头。其中白酒行业增速仍居各子行业之首。今年以来，白酒消费在元旦及春节假日期间较为冷淡，高端白酒更呈现量价齐跌的态势。我们认为一季度白酒销售将继续回落，总体增长幅度将低于去年同期。受白酒行业增速放缓影响，食品饮料行业 13 年仍将保持平稳增长，但增速将有所放缓。 白酒行业持续低迷 短期建议配置大众食品 去年四季度以来，受塑化剂事件影响以及中央反腐运动的持续，白酒行业的元旦、春节销售情况均低于预期。我们预计行业业绩增速仍将继续回落，行业 13 年仍将保持增长，但增速放缓明显。由于白酒行业在一季度仍将继续低迷，短期我们建议优先配置大众食品及三线白酒。理由如下：1.在当前经济减速的背景下，大众食品有望获得较为稳定增长；2.2012 年大众食品公司业绩普遍处于低点，2013 年有望业绩有望回升；3.同时我们也看好产品定位在 200 元-400 元消费区间，营销能力强的区域性二三线白酒企业。 投资建议： 评级未来十二个月内，食品饮料业：有吸引力 对于 3 月的策略，依然维持食品饮料行业“有吸引力”评级。以 13 年业绩预期来看，行业重点公司 PE 水平已降至较低水平，随着业绩预期的逐季兑现，板块估值仍有一定的上升空间。建议重点关注公司：三全食品、光明乳业、金种子酒、沱牌舍得等。对前期的重点股票评级维持不变。  数据预测与估值： 食品饮料行业重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称股票代码股价EPS PE PBR投资评级11A12E13E11A 12E 13E三全食品002216 28.890.690.700.9142.15 41.20 31.753.39跑赢大市泸州老窖000568 31.752.083.214.1015.26 9.89 7.745.37跑赢大市光明乳业600597 12.880.230.270.3656.82 47.55 35.784.01跑赢大市沱牌舍得600702 25.500.581.051.4843.97 24.29 17.233.87跑赢大市金种子酒600199 20.410.661.081.4230.92 18.90 14.375.47跑赢大市资料来源：Wind 上海证券研究所整理；股价数据为2013年2月28日 有吸引力 ——维持 日期：2013年3月1日 行业：食品饮料行业 滕文飞 021-53519888-1969 tengwenfei@shzq.com 执业证书编号：S0870510120025 食品饮料制造业12年12月增加值增长数据 食品制造业 10.30% 酒、饮料和精制茶制造业 9.90% 各子行业12年产量累计同比增长率 白酒 18.50% 啤酒 3.10% 葡萄酒 16.90% 液体乳 8.10% 速冻米面食品 22.80% 鲜冷藏肉 19.90% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：TWF13-MIT03 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%食品饮料沪深300 白酒依旧低迷 短期配置大众食品 ——2013年3月食品饮料行业投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 月度策略 22013年3月1日 一、近期食品饮料行业及市场态势 1、12 年行业保持平稳增长 1 季度有望延续 统计局数据显示,12 年食品制造行业销售收入增长 17.63%，利润增长 25.80%；饮料制造行业销售收入增长 16.84%，利润增长 31.78%，食品饮料行业继续保持平稳增长势头。其中白酒行业销售收入增长26.82%，利润增长 48.52%；啤酒行业销售收入增长 6.77%，利润增长3.04%；黄酒行业销售收入增长 12.89%，利润增长 7.33%;葡萄酒行业销售收入增长 14.39%，利润增长 4.76%。白酒行业增速仍居各子行业之首。今年以来，白酒消费在元旦及春节假日期间较为冷淡，高端白酒更呈现量价齐跌的态势。监测数据中各主要城市 1 月份重点高端白酒品种的终端价格较上月继续出现小幅回落。假日期间高端白酒终端销售偏冷，中低档产品销售情况较好。我们认为一季度白酒销售将继续回落，总体增长幅度将低于去年同期。受白酒行业增速放缓影响，食品饮料行业 13 年仍将保持平稳增长，但增速将有所放缓。 2、2012 年 1-12 月食品饮料行业产销情况 统计局公布的数据显示，2012 年 1-12 月食品饮料行业整体产量增速较去年同期有所放缓。主要子行业 12 月单月产量增速基本符合预期，啤酒行业 12 月产量同比负增长，白酒、葡萄酒行业产量增速基本保持平稳。 表 1 饮料类主要产品 12 年 1-12 月产量增长态势（单位：%） 产品名称2012 年 12 月当期2012 年 1-12 月累计 2011 年 2010 年 白酒 11.80 18.50 30.70 26.70 啤酒 -5.90 3.10 10.70 6.30 葡萄酒 41.90 16.90 12.90 12.50 液体乳 20.30 8.10 13.50 11.10 数据来源：中国统计数据应用系统，上海证券研究所 12 年 12 月啤酒产量为 275.60 万千升，同比增长-5.90%，较上月增速继续回落；1-12 月累计增速为 3.10%。基本符合我们 2012 年啤酒行业产量增速低于 5%的预期，显示我国啤酒消费量基本饱和。白酒行业 12 年 12 月份产量为 128.30 万千升，同比增速为 11.80%； 月度策略 32013年3月1日 1-12 月累计增速达到 18.50%。白酒产量增速也较去年有所回落，增速呈现放缓趋势。葡萄酒12月产量为17.60万千升，同比增长41.90%；1-12 月累计产量增速为 16.90%。我们认为葡萄酒行业景气将保持平稳上行，预计 2013 年产量增速将达到 15%以上。1-12 月液体乳产量增速平稳，预计 2013 年将保持 6%的增长。 图 1 白酒 11-12 年 12 月产量数据（万千升） 图 2 啤酒 11-12 年 12 月产量数据（万千升） 数据来源：中国统计数据应用系统，上海证券研究所 图 3 葡萄酒 11-12 年 12 月产量数据（万千升） 图 4 液体乳 11-12 年 12 月产量数据（万千升） 数据来源：中国统计数据应用系统，上海证券研究所 01020304050600204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月11年白酒产量12年白酒产量11年同比增长率（%）12年同比增长率（%）‐10‐5051015202501002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月11年啤酒产量12年啤酒产量11年同比增长率（%）12年同比增长率（%）‐20‐100102030400510151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月11年葡萄酒产量12年葡萄酒产量11年同比增长率（%）12年同比增长率（%）‐10‐505101520250501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月11年液体乳产量12年液体乳产量11年同比增长率（%）12年同比增长率（%） 月度策略 42013年3月1日 3、春节过后高端白酒一批价继续下行 根据糖酒快讯的数据显示，国内白酒消费在元旦及春节假日期间较为冷淡，高端白酒更呈现量价齐跌的态势。目前茅台一批价在 1000元附近，五粮液一批价在 660 元附近，国窖 1573 一批价在 750 附近。我们认为 3月白酒销售将继续回落，总体增长幅度将低于去年同期。 图 5 2008年1月-2013年1月部分高端白酒终端价格走势 数据来源：糖酒快讯 上海证券研究所整理 4、12 年年报业绩高增长 1 季报业绩预期难乐观 从目前披露了2012年业绩预告的企业情况来看，白酒行业多数公司保持了较快的业绩增速。酒鬼酒、通葡股份、沱牌舍得等二、三线公司业绩靓丽。二、三线白酒业绩增长较快一是受益于一线白酒的快速提价，二是受益于酒类消费的持续升级。受四季度至今的一系列负面消息影响，一线白酒12年四季度业绩增速下滑明显，我们认为白酒行业一季报业绩也难言乐观。相对的大众消费品行业公司受一季度旺季销售影响，一季报业绩预计将保持稳定增长。 表 2 食品饮料行业部分上市公司 2012 年业绩预增情况 预增幅度公司名称 150%以上 酒鬼酒、通葡股份、深深宝 100%-150%双汇发展、沱牌舍得、st 皇台 50%-100%洋河股份、贵州茅台、青青稞酒、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、汤臣倍健、克明面业等 20040060080010001200140016001800200022002008年1月2008年5月2008年9月2009年1月2009年5月2009年9月2010年1月2010年5月2010年9月2011年1月2011年5月2011年9月2012年1月2012年5月2012年9月2013年1月52º五粮液53º茅台52º水井坊52º剑南春52º国窖1573 月度策略 52013年3月1日 数据来源：WIND 资讯，上海证券研究所 二、食品饮料行业中期趋势展望 1、白酒行业短期低迷 建议配置大众食品 食品饮料行业收入及利润增速均呈现下滑态势，白酒、黄酒、葡萄酒、乳品等子行业12月业绩增速环比仍在下降，啤酒行业销售情况不甚理想，其营业收入增速仍在下滑，未有明显改善。白酒行业的元旦、春节销售情况也低于预期。我们预计行业业绩增速仍将继续回落，行业13年仍将保持增长，但增速放缓明显。由于白酒行业在一季度仍将继续低迷，短期我们建议优先配置大众食品及三线白酒。理由如下：1.在当前经济减速的背景下，大众食品有望获得稳定增长；2.2012年大众食品公司业绩普遍处于低点，2013年有望业绩有望回升；3.同时我们也看好产品定位在200元-400元消费区间，营销能力强的区域性二三线白酒企业。 2、啤酒行业利润率短期难以提升 啤酒行业12年业绩低于预期，行业龙头公司呈现强者恒强态势，但部分地方啤酒企业业绩出现明显下滑。12年行业并购及产能扩张仍是主旋律。2012年行业产销量增速仅为3.1%，低于预期。我们预计行业在13年仍将保持较低增速，全年增速仍将低于5%。12月最新的海关数据显示，近几个月我国大麦进口数量持续减少，进口均价未见明显下降。啤麦价格未回落以及人工及其它成本上涨使啤酒行业依旧面临较大的成本压力，利润率短期难以恢复正常水平。从行业整合的角度，我们依旧看好行业的龙头公司。 图 6 08-12年12月我国大麦进口情况 月度策略 62013年3月1日 数据来源：中国统计数据应用系统 上海证券研究所 三