业绩低于预期,仍看好中长期成长性

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 ● 机械行业 2013年2月28日 业绩低于预期 仍看好中长期成长性 机器人（300024.SZ） 推荐 维持 投资要点：2012年业绩快报 1．公布业绩快报 2013年2月27日，公司发布2012年业绩快报，2012年实现营业总收入10.47亿、同比增长33.56%；实现归属于上市公司股东净利润2.08亿元，同比增长30.54%；每股收益0.7元。 2．我们的分析与判断 （一）营收和利润增长低预期，单季度增速指标下滑 2012年公司营业收入同比增长33.56%，净利润同比增长30.54%，低于此前市场预期。业绩低预期的原因在于公司12年的补贴递延率较高，导致公司的补贴收入减少从而降低业绩增速，另一方面，公司部分产品交付尚未完全确认收入。 12年单季度营业收入同比增速分别为47.8%、38.1%、30.4%、22.6%，净利润同比增速分别为38.2%、84.1%、5.7%、8.7%。指标逐季下滑，反应了下游投资放缓对公司也有部分影响，但是从公司历史看，因为订单收入和成本费用确认不匹配问题以及非经常性损益等影响，单季度增速历史也有波动，目前公司的新接订单同比增30%以上，增长趋势能延续。 （二）新领域新产品、销售网络建设等将延续成长性 公司四大类产品已经批量化和规模化生产，主要包括工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统等，同时公司利用自身技术和品牌优势，研究开发轨道交通、能源装备、激光技术、洁净机器人、特种机器人和智能电表等领域的新产品，产品应用于页岩气、3D打印、军用装备等前景看好的新兴产业，将成为公司2013年及以后业绩的新增长点。 未来公司还将拓展代理商网络，代理商模式的建立与公司主要营销体系相互补充，将极大拓宽了营销覆盖面，强化公司的营销实力。 （三）行业向好，进口替代，中长期看好发展前景 机械替代人工加速背景下，公司的机器人单体技术已达到国际先进水平，内资企业的市占率将稳步上升，预计将有30%的市场份额将慢慢被国内企业获取，公司已经打破了国外大型工业机器人企业在该领域的垄断格局，而其它领域的拓展进展也迅速，公司成长性比较确定。 公司在自动化成套装备领域形成了一定的规模，拥有较强的竞争优势。已形成了集设计、研发、提供单元产品、成套装备以及售后服务在内的完整产业链。 邹润芳 机械行业分析师 ：(8621)20252629 ：zourunfang@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511080003 市场数据 时间 2013.2.27 A股收盘价(元) 35.49 A股一年内最高价(元) 36.39 A股一年内最低价(元) 16.40 上证指数 2313.22 总股本（万股） 29800 实际流通A股（万股） 27600 流通A股市值(亿元) 98.0 相关研究 《机械替代人工、装备升级研究之：空间巨大的工业机器人及成套装备》 2011.7.26 《智能装备龙头，技术领先和下游拓展保证公司高成长》 2012.10.25 《国防订单有战略意义，将增厚明后两年业绩》 2013.01.10 《智能装备龙头下游拓展保证成》2013.1.28 公司简评研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3．投资建议 机器人是国内智能装备的龙头企业，行业需求旺盛，公司技术实力雄厚，新产品开发速度快，下游不断拓展，目前公司定位于ABB、西门子类型的工业自动化企业，正加大代理商等营销网络的建设，看好公司作为国内龙头的前景，根据最新情况小幅下调公司2013-2014年EPS大约为1.05、1.45元，对应动态PE分别为33.8、24.5倍。12年营收增速略低预期不影响中长期前景，考虑到公司的高成长性，我们持续推荐。 公司简评研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 邹润芳、邱世梁、鞠厚林，机械与军工行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： 港股：中联重科（01157.HK）、广船国际（0317.HK）、中国南车（01766.SH） A股：三一重工（600031.SH）、中联重科（000157.SZ）、中国南车（601766.SH）、中国重工（601989.SH）、中集集团（000039.SZ）、厦工股份（600815.SH）、上海机电（600835.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、中国卫星（600118.SH）、机器人（300024.SZ）、豫金刚石（300064.SZ）、杭氧股份（002430.SZ）、盾安环境（002011.SZ）、天马股份（002111.SZ）、蓝科高新（601798.SH）、张化机（002564.SZ）、锐奇股份（300126.SZ）、汉钟精机（002158.SZ）、博深工具（002282.SZ）等 公司简评研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 100033 上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电： 北京地区：傅楚雄010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn