霭华押业信贷：新股报告

GF Securities(Hong Kong) P.1 See the important disclosures at the end of the report. OIWAHPAWN 1319.HK PAWN INDUSTRY APPLICATION VIEW：Neutral Score：5.6 Offer Price: HK$0.75-0.98 Minimum Amount Payable on Application: Each lot（4000 shares):HK$3959.52 Total Proceeds: HK$ 75-98 mn Sole Sponsor:CINDA INTERNATIONAL Joint Bookrunners and Joint Lead Managers: CINDA INTERNATIONAL, HAITONG OFFERING STATISTICS Number of Offer Shares： 100,000,000 Shares Number of Public Offer Shares: 10,000,000 Shares (subject to adjustment) Number of Placing Shares: 90,000,000 Shares (subject to adjustment) Application Period：Feb 27,2013-Mar 4,2013 Listing Date： Mar 12,2013 Year end: End of Feb 2012 PE: 9.0-11.7X USE OF PROCEEDS Expanding the mortgage loan portfolio and broadening the customer base 60% Expanding the pawn loan portfolio and establishing a new Customer Service Centre 28% General working capital 10% Marketing activities 2% ANALYST GF Securities (Hong Kong) Research 29-30/F, Li Po Chun Chambers, 189 Des Voeux Road Central, Hong Kong Tel：（852）3719 1288 Fax：（852）2907 6176 2013/2/27 Oi Wah Pawnshop is a financing service provider in Hong Kong operating under the brand name of ‘‘Oi Wah’’ mainly providing short-term secured financing, including pawn loans and mortgage loans. It’s the largest pawn loan service provider in Hong Kong in 2011 in terms of loan amount granted and number of Pawnshops. The aggregate amount of pawn loans granted amounted to approximately 9.4% of the total value of loans and advances granted by all pawn loan service operators in Hong Kong in 2011. The company had 12 Pawnshops as at the Latest Practicable Date located in various locations in Hong Kong. OUR VIEW Note：Score range is from 1 to 10. Refer to the disclosures at the end of the report for related definitions. Grow thValuationScarcitySponsorMarket AtmosphereOverall Score5.55.55.55.565.6Oi Wah mainly provides pawn loans, representing 83.7% of total FY2012 turnover. However, the listing expenses are huge. Based on FY2012, the listing expenses are about 45% of the net profit. About 72% is expected to be charged to the profit or loss of the Group for FY2013, which may affect the financial performance. 60% of the proceeds are used to expand the mortgage loan business. The company has limited operating history in providing mortgage loans. Regulations and policies in relation to the real estate market may result in decline in the value of underlying real estates of the mortgage loans, which is unfavourable. We evaluate the company with "Neutral" rating and an overall score 5.6. IPO Report HK Market 【Application View】 2013年2月27日 广发证券（香港） 页 2 霭华押业1319.HK 广发证券（香港）或关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 霭华押业1319.HK 典当行业 申购意见：中性 评分：5.6 发售价：0.75-0.98港元 最低认购额：每手(4000股):3959.52港元 集资总额：0.75-0.98亿港元 独家保荐人：信达国际 联席账簿管理人及联席牵头经办人：信达国际、海通国际 发行数据 发售股份数目： 100,000,000股股份 公开发售股份数目: 10,000,000股股份（可予调整） 配售股份数目: 90,000,000股股份（可予调整） 招股日期： 13年2月27日-13年3月4日 拟上市日期： 2013年3月12日 财务年截止日： 2月底 12年历史市盈率: 9.0-11.7X 集资款项用途 扩大按揭抵押贷款组合及扩阔客户基础 60% 扩大典当贷款组合及设立新客户服务中心 28% 整体营运资金 10% 营销活动 2% 分析师 广发证券（香港）研究部 香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼 电话：（852）3719 1288 传真：（852）2907 6176 2013年2月27日 霭华押业是以“霭华”品牌名称在香港经营之融资服务供货商，主要提供短期有抵押融资，包括典当贷款及按揭抵押贷款。按发放贷款金额及典当店数目计算，是二零一一年香港最大之典当贷款服务供货商。  行业概览 香港典当贷款行业概览 典当贷款历史悠久，为源自香港之最传统形式银行。首间合法典当店于一九二六年当政府将该行业合法化后在上环成立。于香港成立认可机构前，客户典当彼等之个人物品（例如鞋履、衣物、棉被）以实时换取金钱以应付彼等之短期财务需要，并于其后支附利息以赎回已典当物品。于相关法律颁布前，典当贷款通常按合约年期3年、1年及半年分类，且无固定利息规定。香港于二十世纪初之开放市场政策及商业发展加速了香港典当贷款行业之发展。 申购评分及意见 注：评分区间为1到10分，定义请参考正文之后的声明 公司成长性估值水平市场稀缺性保荐人往绩市场氛围综合总得分5.55.55.55.565.6霭华押业目前以典当贷款为主，2012财年收入占比83.7%。以2012年盈利为基准，上市费用约占45%。约72%将在2013财年年度损益中扣除，对公司的财务表现带来一定影响。集资60%用于按揭贷款业务，公司在提供按揭抵押贷款方面的经营年资有限。香港近期房地产打压措施使得公司抵押贷款的相关房地产价值有下跌风险，或会对公司不利。综上，给予公司“中性”评级，综合总评分5.6分。 新股报告 香港股票市场 【申购意见】 2013年2月27日 广发证券（香港） 页 3 霭华押业1319.HK 广发证券（香港）或关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 香港典当贷款行业现状 典当店数目已由一九二六年不到10间增至二零一一年约202间。如今，典当店根据当押商条例受香港警务处牌照课监察。由于香港市民生活水平有变及科技进步，如今人们典当更贵重且转售价值更高之物品（例如黄金、手表、手机及笔记本计算机）以换取金钱。倘客户获发放之贷款款项低于已典当物品之估计转售价值，则根据当押商条例，典当贷款之期限为四个农历月。如欲赎回已典当物品，根据当押商条例，客户须于贷款期内支付之最高利率为每农历月3.5%。典当店通常准许于贷款期届满时延续典当贷款。一旦贷款期届满而客户并未赎回彼等之已抵押物品，典当店有权出售物品予买家或二手产品交易商以及珠宝店铺以赎回其价值。典当店与不同买家及二手产品交易商通常已建立稳固关系。典当店主要依赖该等买家或二手产品交易商以评估已典当物品之转售价值。受到典当项目转售价值限制，如今绝大部份典当店仅接受黄金、手表、珠宝或电子产品（例如手机及笔记本计算机）。典当贷款之目标客户主要为年满18岁或以上收入偏低之香港居民。大部份寻求典当贷款之客户为回头客，且近年外籍家务助理及中国移民之数目不断增加。便捷、立即付款、无贷款门坎及信贷审核规定令香港典当贷款行业得以持续发展。 香港典当贷款主要