2012年中国宏观经济简报：宏观环境渐趋稳定

1 of 1 2012年中國宏觀經濟簡報年中國宏觀經濟簡報年中國宏觀經濟簡報年中國宏觀經濟簡報 宏觀環境漸趨穩定宏觀環境漸趨穩定宏觀環境漸趨穩定宏觀環境漸趨穩定 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Bloomberg ││││ Reuters ││││ POEMS 行業行業行業行業: 宏觀經濟宏觀經濟宏觀經濟宏觀經濟 Phillip Securities Research 2013-2-25 GDP增速穩定增速穩定增速穩定增速穩定 表現表現表現表現好于好于好于好于市場預期市場預期市場預期市場預期 評級: 中性 表現回顧表現回顧表現回顧表現回顧 • 中國總體經濟增速下滑符合預期，但2012年仍保持較穩定的水平，表現 好于市場預期。根據中國國家統計局的數據顯示 ，2012年末中國GDP同比增長7.8%至人民幣51.93萬億元 。雖然增速較往年有所下滑，但從2012年4個季度的增速看，總體保 持穩定水平，第4季度末環比增長2.0%； • 截止2012年12月末 ，中國的外匯儲備累計約達3.31萬億美元 ，同比增長4.10%。考慮到其同比增速在近6年以來的低位，我們認爲2013年上半年中國的外匯儲備增速將有所回升； • CPI指數在2012年上半年呈逐月下降趨勢，但在下半年出現小幅回升趨勢。截止2012年12月末 ，中國的CPI同比增速上升至2.5%，創近7個月以來的新高，其中肉禽及製品價格同比增速自2012年6月後首次出現正增長。隨著經濟環境的回暖，我們預計CPI指數將較2012年出現明顯的回升，這意味著2013年中國將面臨更大的通脹壓力 ； • 截止2012年12月末 ，中國金融機構1年期存貸款基準利率仍維持3%及6%的水平 。就目前國內外宏觀經濟環境而言 ，中國仍采取寬鬆的貨幣政策，但如上所述，如果2013年中國通貨膨脹壓力顯著上升的話，不排除央行將采取加息行動，但我們預計這至少應在2013年的下半年； • 狹義貨幣(M1)的同比增速下降尤爲明顯，而廣義貨幣（M2）的增速保持相對穩定的水平。根據中國人民銀行的數據顯示，截止2012年12月末 ，中國的M1及M2同比增長6.49%及14.39%； • 由于海外市場的持續疲軟，2012年來自外國的直接投資呈下降趨勢。截止2012年12月末 ，中國的累積外商投資金額達1,117.2億美元 ，同比下降3.70%。單月環比新增11.72億美元 ，同比下降4.25%； • 2012年中國居民個人存款增速出現明顯回升，但金融機構人民幣貸款增速在下半年出現回落。截止2012年12月末 ，中國金融機構人民幣貸款總額累計達人民幣62.99萬億元 ，同比增長14.96%。但12月份單月新增貸款同比大幅下降37.99%； • 中國的國內投資總體維持穩定增長的水平，我們預計，伴隨著國內外市場環境的好轉，中國國內的投資增速有望在2013年出現明顯上升。截止2012年12月末 ，中國的城鎮固定資産投資累計達人民幣36.48萬億元 ，同比增長20.6%，其中房地産開發累計投資同比增長16.2%至人民幣7.18萬元 ； • 研究分析員研究分析員研究分析員研究分析員 陳星宇陳星宇陳星宇陳星宇 chenxingyu@phillip.com.cn +86 21 5169 9400 – 105 2012年中國宏觀經濟簡報年中國宏觀經濟簡報年中國宏觀經濟簡報年中國宏觀經濟簡報 Phillip Securities (Hong Kong) Research 2013-2-25 2 of 2 • 2012年中國國內消費需求仍然旺盛，顯示消費者對消費的態度開始出現變化，較2011年更加積極。截止12月末，全社會消費品零售總額累計達人民幣20.72萬億元 ，同比增長14.3%。12月單月零售總額同比上升15.2%，環比11月上升0.03個百分點 ； • 截止12月末 ，中國的月度進出口分別同比增長6.0%及14.1%至1,676.1及1,992.3億美元 。其中單月貿易順差爲316.2億美元 ，同比大幅增長91.40%。從2013年1月最新的數據看，中國的對外貿易總額（進出口總額）已經從總量上超過美國成爲世界貿易規模最大的國家，說明中國在全球經濟中的地位在不斷提升； • 目前 中國經濟從數量上看已經具備相當規模，位居世界前列，但就經濟質量上看，仍處于較爲落後的水平，說明中國經濟已經處于由“量變到質變”的關鍵時期，未來經濟模式轉型、産業結構深化調整 、技術創新優化等將是宏觀經濟發展及調控的核心問題。 中國經濟增長放緩中國經濟增長放緩中國經濟增長放緩中國經濟增長放緩 增速高于預增速高于預增速高于預增速高于預期期期期 由于受外圍市場 ，尤其是歐元區的影響，2012年中國經濟整體出現放緩，出口乏力，國內消費也較往年出現明顯下滑。 不過從2012年4個季度的增速看，中國GDP的季度累積同比增速分別爲8.1%、7.6%、7.4%及7.9%，全年同比增長7.8%，雖然低于前兩年的同比增速，但高于年初政府設定的7.5%的預期 。 我們可以看到自2010年1季度後中國經濟出現持續下降趨勢，在經歷了近10個季度的下降後，GDP同比增速開始出現觸底反彈的趨勢 。 考慮到2013年全球經濟仍將處于艱難的復蘇期間，我們認爲中國經濟在2013年將出現緩慢增長的趨勢，但表現應好于2012年。 圖圖圖圖 1. 截止截止截止截止2012年年年年4季度末中國季度末中國季度末中國季度末中國GDP季度增速季度增速季度增速季度增速 Source: NBSC, PSR 從宏觀經濟預警指數的走勢看 ，也可看出中國宏觀經濟環境出現好轉。宏觀經濟預警指數在經歷了前期明顯的下降後自2012年末開始出現回升，這也預示著中國經濟有可能將步入緩慢的經濟回升通道。 圖圖圖圖 2. 截止截止截止截止2012年末年末年末年末中國宏觀經濟預警指數走勢中國宏觀經濟預警指數走勢中國宏觀經濟預警指數走勢中國宏觀經濟預警指數走勢 Source: NBSC, PSR 從外匯儲備的情况看，2012年以來中 國的外匯儲備量同比增速下降明顯，這主要是由于此前的高基數影響，此外，隨著2012年有更多的國內企業選擇海外投資 ，資金流出的規模大幅增長 ，這在一定程度上也降低了外匯儲備的規模。根據中國人民銀行的數據顯示，截止2012年12月末 ，中國的外匯儲備累計約達3.31萬億美元 ，同比增長4.10%。 我們注意到外匯儲備的同比增速自2012年6月以後總體回升趨勢 ，考慮到其同比增速在近6年以來的低位，我們認爲2013年上半年中國的外匯儲備增速將有所回升。 圖圖圖圖 3. 2012年年年年12月末中國外匯儲備情况月末中國外匯儲備情况月末中國外匯儲備情况月末中國外匯儲備情况 Source: PBOC, PSR 由于宏觀經濟的放緩，2012年中國的通貨膨脹壓力明顯下降，這可以從CPI指數看出 ，在2012年上半年呈逐月下降趨勢，但在下半年出現小幅回升趨勢。截止2012年12月末 ，中國的CPI同比增速上升至2.5%，創近7個月以來的新高，其中肉禽及製品價格同比增速自2012年6月後首次出現正增長。 CPI的變化趨勢符合我們此前預期 。目前CPI的回升主要源于年底臨近中國新年，考慮到節日消費需求顯著大于平時，物價面臨更大的上漲壓力 。但隨著經濟環境的回暖，我們預計CPI指數將較2012年出現明顯的回升，這意味著2013年中國將面臨更大的通脹壓力。 圖圖圖圖 4. 截止截止截止截止2012年年年年12月末中國月末中國月末中國月末中國CPI同比增速走勢同比增速走勢同比增速走勢同比增速走勢 0246810121416Mar-00Mar-01Mar-02Mar-03Mar-04Mar-05Mar-06Mar-07Mar-08Mar-09Mar-10Mar-11Mar-12Growth rate (%)yoyQuarterly GDP of China0500100015002000250030003500Jan-06May-Sep-Jan-07May-Sep-Jan-08May-Sep-Jan-09May-Sep-Jan-10May-Sep-Jan-11May-Sep-Jan-12May-Sep-Reserves (US$ Bil)-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%Growth rate yoyForeign exchange reserves (Left)Growth rate yoy (Right) 2012年中國宏觀經濟簡報年中國宏觀經濟簡報年中國宏觀經濟簡報年中國宏觀經濟簡報 Phillip Securities (Hong Kong) Research 2013-2-25 3 of 3 Source: NBSC, PSR 中國經濟總體保持穩定水平顯示了中國貨幣政策的靈活性及可操作性。中國央行在2012年實施更爲寬鬆的貨幣政策，年內爲應對經濟下滑的趨勢連續采取降低存款準備金率及不對稱降息的策略。截止2012年12月末 ，中國金融機構1年期存貸款基準利率仍維持3%及6%的水平 。 我們 認爲就目前國內外宏觀經濟環境而言，中國仍將采取寬鬆的貨幣政策，但如上所述，如果2013年中國通貨膨脹壓力顯著上升的話，不排除央行將采取加息行動，但我們預計這至少應在今年的下半年。 圖圖圖圖 5. 中國中國中國中國1年期存貸款基準利率年期存貸款基準利率年期存貸款基準利率年期存貸款基準利率 Source: PBOC, Bloomberg, PSR 從貨幣供應量的情况看，由于利率降低，總體看中國的貨幣供應量有所增加，但由于高基數的原因，同比增速持續下降。其中，狹義貨幣(M1)的同比增速下降尤爲明顯，而廣義貨幣 （M2）的增速 保持相對穩定的水平。根據中國人民銀行的數據顯示，截止2012年12月末 ，中國的M1及M2同比增長6.49%及14.39%。 圖圖圖圖 6. 中國貨幣供應量中國貨幣供應量中國貨幣供應量中國貨幣供應量 Source: PBOC, Bloomberg, PSR 此外，由于海外市場的持續疲軟，2012年來自外國的直接投資呈下降趨勢。根據中國商務部的數據顯示，截止2012年12月末 ，中國的累積外商投資金額達1,117.2億美元 ，同比下降3.70%。單月環比新增11.72億美元 ，同比下降4.25%。 圖圖圖圖 7. 截止截止截止截止2012年年年年12月末中國外商直接投資月末中國外商直接投資月末中國外商直接投資月末中國外商直接投資 Source: MOFCOM, PSR 從存貸款情况看，自2010年中國央行采取嚴控貸款規模的策略以後 ，中國金融機構的存貸款增速持續下滑，目前仍維持在相對較低的水平。相對于2011年，2012年中國居民個人存款增速出現明顯回升，但金融機構人民幣貸款增速在下半年出現回落。 截止2012年12月末 ，中國金融機構人民幣貸款總額累計達人民幣62.99萬億元 ，同比增長14.96%。其中 ，12月份單月新增貸款達人民幣4,546億元 ，同比大幅下降37.99%。 圖圖圖圖 8. 截止截止截止截止2012年年年年12月末中國金融機構人民幣貸款及居民個人儲蓄存款月末中國金融機構人民幣貸款及居民個人儲蓄存款月末中國金融機構人民幣貸款及居民個人儲蓄存款月末中國金融機構人民幣貸款及居民個人儲蓄存款 Source: PBOC, PSR 以固定資産投資爲例，中國的國內投資總體維持穩定增長的水平 ，雖然相對于2010及2011年增速明顯下滑，