公用事业行业点评：PPP模式盘活存量资产，利好环卫服务等优质资产

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业点评 Table_First|Table_Summary PPP模式盘活存量资产，利好环卫服务等优质资产 公用事业行业 事件： 发改委印发《加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产》，加快推进水利、环境保护、重大市政工程等基础设施领域形成了大量优质存量资产进行PPP模式进行。优先推出边界条件明确、商业模式清晰、现金流稳定的优质存量资产，支持社会资本方创新运营管理模式，充分挖掘项目的商业价值，在确保公共利益的前提下，提高合理投资回报水平。 投资要点：  PPP模式需推进，尚需寻找优质存量资产 从目前来看，PPP项目已经推出三批项目，全国入库项目已达14万亿之多，如果PPP模式如果要进一步发展的话，需要寻找尚未大规模市场化且收益良好的资产，所以盘活存量资产将是未来发展PPP模式的重要方式，国家推进盘活存量资产也是从另一方面佐证其其发展PPP模式的决心。从目前来看，具备良好现金流且收益良好的资产多是处于公用事业类型，所以环保、公用事业等行业多具备此类资产，之前国家也要求污水处理、垃圾焚烧等优质运营类项目进行PPP模式发展，所以我们认为后续仍要寻找具备类似条件的公用事业类资产，其通过PPP模式进行大发展的概率相对较大。  看好环卫服务行业受益PPP模式发展 我们看好环卫服务行业受益PPP模式推进存量资产而得到发展，主要逻辑如下：1、环卫服务行业具备良好的现金流，收益率对比看仍较好，市场化项目可达到8%-10%的净利率水平，其模式可以概括为公用事业模式；2、目前环卫服务行业市场化程度略低，多数仍为政府及其旗下进行运营，预计未来仍有70%的市场化空间；3、环卫服务行业已具备PPP模式条件，之前已有相关城市进行试点：如海口环卫服务PPP项目，且市场化之后运营效率及结果都有明显提高；4、垃圾分类中端需依靠环卫服务进行运作，我们看好目前垃圾分类政策推进下环卫服务行业也会因此受益。所以我们看好环卫服务在PPP模式进行盘活存量资产而得到的大发展。  投资建议 我们建议关注已经在环卫服务行业已经具备优势地位的标的如：龙马环卫（603686）、启迪桑德等（000826）。  风险提示 政策不及预期；行业竞争激烈； Table_First| Table_ReportDate 2017年07月7日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Table_First| Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 马宝德 分析师 执业证书编号：S0590513090001 电话：0510-85605730 邮箱：mabd@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 张浩佳 联系人 电话：0510- 85611779 邮箱：zhanghj@glsc.com.cn 联系人 冯瑞奇 邮箱：fengrq@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《土壤修复政策将近，水环境治理大单显现》 《公用事业》 2017.06.28 2、《20项排放标准拟修改，烟气治理市场有望扩容》 《公用事业》 2017.06.20 3、《业绩和政策双轮驱动，优质公司机遇凸显》 《公用事业》 2017.06.15 请务必阅读报告末页的重要声明 -5%1%7%13%19%2016-072016-112017-032017-07公用事业沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 分公司机构销售联系方式 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 地区 姓名 固定电话 北京 张鸿韵 010-68790949-8006 北京 管峰 010-68790949-8007 北京 窦红丽 010-68790949-8030 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064