香港交易及结算所新报告：在非常强劲的2013年初开始升级到NEUTRAL

分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望： 超重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。香港交易及结算所升级至中立新报告：从很强劲的开始就升级到中立2013EPS：▲TP：▲Arjan van Veen /研究分析师/ 852 2101 7508 / arjan.vanveen@credit-suisse.com●在报告了非常强劲的1月股票（同比增长72％）和衍生品交易量（同比增长38％）之后，我们将香港交易所的评级从落后大市上调至中立。我们将2013年盈利预测提高了8-9％。●股票市场（占收入的55％）：1月股票市场的交易额强劲恢复，总价值增长72％，日均交易额同比增长41％，至783亿港元，相对于2012年的539亿港元（2013年为725亿港元） ）。●衍生品市场（15％）：1月份衍生品交易量保持趋势，总合约交易量同比增长38％。未平仓头寸同比下降4％。上市（15％）：有四家新公司上市，募集资金总额为150亿港元。●催化剂：每月市场统计数据，有关LME市场活动和表现的更多详细信息。●目标价从120港币上调至140港币，对应34倍12个月远期收益。以长期平均市盈率（25倍）计算，目前的市盈率（包括2013年日均成交额）远高于800亿港元（见图2）。点击此处查看完整报告。图1：1月份的日均成交量非常强劲，达到780亿港元......平均每日成交额（十亿港元）–按月120.0100.080.060.040.020.00.0/美元$bn）表演13.市盈率（x）股息收益率（％）截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*保持一致。表现不佳（U）：178.0187.1196.1205.0213.9223.0232.0在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最具吸引力，中立的股票则不那么吸引人，而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的年平均CS 2012E540亿港元12月12日12月12日6月12日3月12日11月11日11月11日11月11日10月10日10月10日6月10日3月10日12月9日9月9日9月9日3月9日12月08年9月8日6月8日08年3月2007年12月资料来源：路透社，公司数据，瑞士信贷（Credit Suisse）估计。一月份的平均每日成交额（ADT）为HK $ 78。30亿以上0亿）同比增长41％，高于2010/11年平均水平（7港元并远高于2012年的平均水平（54港元）。30亿），预示着20尽管当前的筹资渠道仍然强劲，并且我们预计筹资费用将增加，但我们认为确实需要继续保持强劲的市场，以确保这些筹集到位。我们假设平均每日成交金额为HK $ 72。20亿美元，并在下面突出显示交易量对收益估值倍数的敏感性。图2：港交所估值对交易量和市盈率的敏感性港交所相对于恒指的市盈率溢价（％）PE（x）565基础= 722倍24倍26倍28倍30倍32倍34倍注1：ORD / ADR = 1。00 附注2：香港交易及结算所有限公司（HKEx）拥有和36倍在香港及其相关的票据交换所经营证券交易所和期货交易所。38倍它分为四个部分：现金市场；衍生品市场；清除业务和市场数据。40倍看13Ebbg / RIC388 HK / 0388。香港评分（上一个 等级）N（U）已发行股票（百万）每日交易量-600万平均（百万）5。1个日交易价-600万平均（百万美元）84。4自由浮动大股东香港特别行政区5。8％价格（06 Fe TP（上一个 TP美东时间。 锅。 ％ C52周最高买入价上限（HK $b 13，港币）145。20HK $）汞 至TP。（港元）日均成交额（十亿港元）EV / EBITDA（x）市净率（x）净资产收益率（％）净债务（现金）/权益（％）和1,149.81 点击这里查看详细财务信息毫无疑问，香港交易所的长期增长势头非常强劲，但我们强调，该股的近期命运与市场交易量有关。港交所收入的大约70％与股票和衍生品市场的交易价值有关，另外15％来自上市费（> 50％来自融资）。与交易收入值（而非交易量）相关，我们强调股票市场交易量在当月强劲反弹，上升了(%)100.0同比增长72％。强劲的反弹是由交易速度的恢复（从60-65％增加到接近90％）驱动的，强劲的势头一直持续到2013年2月。42倍资料来源：路透社，IBES共识的12个月前瞻性预测我们强调，香港交易所的成本基础很可能会以每年超过15％的速度扩大。考虑到对新计划的投资水平，未来几年。伦敦金属交易所（LME）的收购资金筹集进一步增加了该成本基础的压力，并且如果市场活动仍然疲弱，香港交易所的利润将更加脆弱。港交所的市盈率约为我们2013年预期的30倍，高于其历史（八年）平均水平25倍，而日均成交量需要超过800亿港元才能返回到这些倍数。但是，在上升的市场中，香港交易所的交易价格高于其长期平均水平，我们预计目前的交易量将持续一段时间。披露附录包含分析认证和非美国分析的状态。140.00我们披露：瑞士信贷与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。(4)2013年2月7日149.9亚洲日报-页167.0/ 之5-i ien.man@citigroup.com VIVIEN MAN 02/07/13 AM：Citibank N.A.提及的公司（价格截至2013年2月6日）香港交易及结算所1.514.70.85.93.7(6.9)（0388.HK，HK $ 145.2，中性，目标价HK $ 140.0）重要的全球披露披露附录我（Arjan van Veen）证明（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有，有或将与之直接或间接相关本报告中表达的具体建议或观点。香港交易及结算所的价格及评级历史（0388.HK）0388.HK收市价目标价日期（HK $）（HK $）评级10年3月5日129.70 160.00 O7.47.76.910.311.72010年5月5日5.96.05.07.58.62010年7月23日126.80 149.005.05.14.45.76.62010年10月14日178.40 197.004.674.724.044.995.792011年3月3日166.70 190.002012年2月29日2012年2月29日0882011年10月9日110.00 105.002012年2月29日2012年2月29日3.964.625.022012年6月7日108.40 100.007.11.1(14.4)23.616.02012年7月9日107.70 95.0031.130.835.929.125.12012年9月26日2.92.92.43.13.62013年1月8日143.10 120.0027.627.033.321.918.7*星号表示覆盖范围的开始或假设。18.016.69.68.57.6绩效管理ERP60.356.233.031.132.2负责撰写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。(55.2)(52.4)(3.3)(17.5)(27.5)Ë1M 3M1200万绝对（％）相对（％）年12 / 10A12 / 11A56012 / 12E075.080.085.012 / 13E93.398.0102.7107.4112.1116.8121.512 / 14E101.7106.9112.0117.1122.2127.4132.5收入（十亿港元）110.2115.8121.4126.9132.4138.1143.6EBITDA（港币十亿）118.7124.8130.7136.7142.6148.7154.6净利润（十亿港元）127.2133.7140.0146.4152.8159.3165.7每股盈利（港元）135.6142.6149.4156.2163.0169.9176.7-从上一个更改。每股收益（％）144.1151.5158.7165.9173.2180.5187.8不适用不适用152.6160.4168.1175.7183.4191.2198.8-共识每股收益（港币）不适用161.1169.3177.4185.5193.6201.8209.9不适用每股收益增长（％）169.6178.2186.7195.2203.7212.4220.9 分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望： 超重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。 分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望： 超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。2市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*（53％的银行客户）中立/持有*125.90154.00（47％的银行客户）跑输/卖出*（41％的银行客户）受限制的*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据相对的基础确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。141.20130.00瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究