动态投资策略：虽非坦途,亦可讨取春节红包

敬请仔细阅读正文之后的免责声明条款 1 错误! 中山证券有限责任公司 经纪业务管理总部咨询组 邮箱：zszxz@zszq.com 点评：期待春节红包行情 本周是农历龙年的最后一个交易周，A股强劲拉升2月有余，市场在一片欢欣鼓舞中迎来农历蛇年。我们发现2007年至2012年，在春节假期的前后一个交易周，市场均以上涨为主。最近6年中，春节假期的后五个交易日，上证指数仅2007年下跌，其余五年全部收红，A股市场平均涨幅约1.77%。 由于春节假期国内并无重磅经济数据出炉，外围市场则成为影响节后A股能否实现“开门红”的重要因素。我们总结了2月8日至2月14日，国内、国际将会发生的一些主要经济事件。投资者主要需关注以下几个事件：（1）2月14日的欧洲经济与财政事务理事会议。（2）2月14日的美国初请、续请失业人数，2月15日美国1月制造业产出月率、工业产出月率。 自去年11月以来，欧元区、美国制造业PMI指数逐步攀升，美国CPI、核心CPI增速亦在2%的政策目标以内，美国申请失业金人数持续下降。考虑到近期欧美宽松政策的延续，外围经济指标出现恶化的可能性不大。因此，我们认为，节后国内资金面宽松、企业盈利转好、假期外围平静，2月份A股的“红包行情”值得期待。 策略：虽非坦途 亦可讨取春节红包  市场研判：继续维持“牛市震荡”的观点。（1）1月份汇丰制造业PMI创两年新高，企业盈利亦在复苏；（2）高油价限制了经济复苏的动能。除了2011年、2012年两次春季躁动外，当原油价格在85美元以上时，A股一般都以下跌为主。（3）2月份不会公布固定资产投资、房地产投资、社会消费零售等宏观经济数据，市场缺乏催化剂；（4）美国财政悬崖的“自动减赤”机制将在3月1日启动，即使“财政悬崖”涉险过关，对市场的扰动或也难以避免。 春节过后，资金面重回宽松，宏观数据向好不改。外围或许出现波折，但伴随年报与一季报业绩捷报地推动，春季躁动有望向纵深发展。  操作策略：可将股票的常规仓位控制在50%左右，另以20%仓位灵活配置，其余30%头寸以货币类产品为主。 股票方面，关注2月下旬的汇丰制造业PMI预览值、美国“财政悬崖”谈判，不轻易追高，但盈利向好的公司可继续持有。主题投资：环保节能、智慧城市、宽带战略。自下而上选择云计算、高档服装、家居家电、医药等弱周期行业中盈利增长确定性较高个股。房地产、汽车、水泥、化工化肥等强周期行业的盈利改善有望持续。 ——仓位较高的投资者：适当“逢高减仓、保护利润、安心过年”，规避“大小非”股东已开始大规模减持的个股。 ——仓位较低的投资者：耐心等待，逢低切入更舒服的买点。认真筛选（1）股价还未大幅上扬的成长股，（2）选股能力不高者可配置指数型ETF。 债券方面，CPI重回上升趋势，建议逐步淡化纯债，以国债逆回购、货币型基金应对。 卷首语：永远不接受任何自己都不清楚的真理。——勒内·笛卡儿 世界观：对于世界的总体看法和根本观点。本文中的世界观仅限于证券市场，简言之，即宏观经济形势、行业景气度、净利润增长率、盈利反转向好这四者间的联系与判断。 方法论：市场不乏追逐热点、主题投资的新闻研报，本文亦无滥竽充数之必要。我们冀望以“世界观”等基本面分析为基础，力求发掘具备可持续性回报的潜在投资机会。 知与行：荐股并非目的，“授人以鱼只救一时之及，授人以渔则解一生之需”。本文若能对投资者理解市场有所裨益，帮助其建立一套适合自身的投资策略，方是我们的愿景所在！ 前期周报 中山证券 《水泥、汽车周期反转 积极布局一季报行情》（2013-1-25） 中山证券 《太阳能产业憧憬暖春 规避资金面紧张风险》（2013-1-11） 中山证券 《筛选产能释放股 宠辱不惊看市场冬去春来》（2012-12-14） 2013年2月6日 虽非坦途 亦可讨取春节红包 动态投资策略 动态投资策略 敬请仔细阅读正文之后的免责声明条款 ）投资顾问决策参考 2 错误一、春节红包行情 本周是农历龙年的最后一个交易周，A股强劲拉升2月有余，市场在一片欢欣鼓舞中迎来农历蛇年。我们发现2007年至2012年，在春节假期的前后一个交易周，市场均以上涨为主。最近6年中，春节假期的后五个交易日，上证指数仅2007年下跌，其余五年全部收红，A股市场平均涨幅约1.77%。 图表 1：春节假期的前后一个交易周，上证指数多以上涨为主 年份 前10日~前6日 前5日 后5日 后6日~后10日 当时货币政策 2012 4.53 4.58 0.49 1.10 紧缩 2011 -1.16 4.54 3.58 -1.51 紧缩 2010 -1.67 2.68 1.12 -0.68 宽松 2009 2.60 1.85 9.57 6.40 宽松 2008 -2.23 3.18 1.40 -9.14 紧缩 2007 2.14 9.82 -5.57 3.76 紧缩 平均涨跌幅 0.70 4.44 1.77 -0.01 资料来源：中山证券整理 由于春节假期（2月9日至2月15日）国内并无重磅经济数据出炉，外围市场则成为影响节后A股能否实现“开门红”的重要因素。我们总结了2月8日至2月14日（见图表1），国内、国际将会发生的一些主要经济事件。我们认为，投资者主要需关注以下几个事件： 1、2月14日的欧洲经济与财政事务理事会议。近期西班牙政治丑闻、意大利选举进程可能会对稍有缓和的欧债危机产生负面影响。因此，该会议为观察欧洲政策动向的一个重要窗口。 2、2月14日的美国初请、续请失业人数，2月15日美国1月制造业产出月率、工业产出月率。与中国不同，对于美国等发达国家市场，其失业率变动与股指走势存在较大的关联性。 图表 2：国内外主要经济数据日历（春节期间） 日期 国内事件 国际事件 2月8日 星期五 中国：1月份进出口、CPI、PPI数据 美国：12月消费信贷、货币供给数据 2月12日 星期二 英国：1月份CPI、PPI数据 2月13日 星期三 欧元区：12月工业产出年率、月率 美国：2月8日当周MBA抵押贷款购买指数 美国：1月零售销售数据 2月14日 星期四 中国：外商直接投资（FDI）数据 欧元区：欧洲经济与财政事务理事会议 美国：2月9日初请、续请失业金人数 2月15日 星期五 美国：2月纽约联储制造业指数 美国：1月制造业产出月率、工业产出月率 美国：2月密歇根大学消费者信心指数初值 资料来源：IFX Markets，中山证券整理 动态投资策略 敬请仔细阅读正文之后的免责声明条款 ）投资顾问决策参考 3 错误自去年11月以来，欧元区、美国制造业PMI指数逐步攀升，美国CPI、核心CPI增速亦在2%的政策目标以内，美国申请失业金人数持续下降。考虑到近期欧美宽松政策的延续，外围经济指标出现恶化的可能性不大。因此，我们认为，节后国内资金面宽松、企业盈利转好、春节假期外围平静，2月份A股的“红包行情”值得期待。 图表 3：欧元区PMI逐渐企稳向上（月数据） 资料来源：同花顺iFinD，中山证券整理 图表 4：美国制造业PMI延续两月反弹（月数据） 资料来源：同花顺iFinD，中山证券整理 图表 5：美国CPI同比增长仍在2%以内（月数据） 资料来源：同花顺iFinD，中山证券整理 图表 6：美国股指与就业形势息息相关（周数据） 资料来源：同花顺iFinD，中山证券整理 二、市场判研与操作建议 上期回顾：《水泥、汽车周期反转 积极布局一季报行情》（2013-1-25）  市场研判：维持“牛市震荡”观点 临近春节，资金面或许会逐渐紧张，近期市场震荡加剧，市场还需要新的力量来推动股指上涨。一季报行情至关重要！上市公司一季度的盈利表现如期回暖，是行情能否向纵深发展的关键。 推荐个股：塔牌集团、江西水泥、尖峰集团、普利特、宁波华翔、江铃汽车。  操作策略：股票方面，重点关注一季报盈利反转给个股带来的投资机会 可将股票的常规仓位控制在50%左右，另以20%仓位灵活配置，其余30%头寸以货币类产品为主。 仓位较高的投资者：“逢高减仓、保护利润、安心过年”，谨防节前流动性冲击给市场带来的短期调整，规避股东已开始大规模减持的个股。 仓位较低的投资者：不轻易追高，坚持逢低切入。认真筛选（1）股价还未大幅上扬的成长股，（2）选股能力不高者可配置指数型ETF。 30354045505560652008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-01欧元区:PMIPMI基准2030405060702008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-01ISM PMIPMI：新订单PMI基准-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.02007-082007-122008-042008-082008-122009-042009-082009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-12CPI同比核心CPI同比1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000600800100012001400160018002000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-01千标普500截止本周续请失业金人数（千右轴） 动态投资策略 敬请仔细阅读正文之后的免责声明条款 ）投资顾问决策参考 4 错误2.1 市场研判 通胀（CPI）方面，由于春节错位效应，去年1月份物价基数较高，预计今年1月份CPI同比增幅将从12月份的2.5%降至1.8%-2.2%。通胀温和可控，资金流动性整体宽松。 大宗商品方面，美联储表示继续QE直至就业复苏，虽有西班牙、意大利政坛攻讦带来的些许扰动，但全球货币宽松继续推升大宗商品价格。截至2月5日23时，LME电铜报8297.5美元/吨，12天（1月25日~2月5日）涨幅约2.9%。同期，现货黄金价格微涨0.4%，纽约原油期货价格涨幅0.9%；美元指数回落，跌幅约0.44%。 图表 7：我国CPI与沪深300（月数据） 资料来源：同花顺iFinD，中山证券整理 图表 8：LME电铜与沪深300（周数据） 资料来源：同花顺iFinD，中山证券整理 图表 9：基于大宗商品价格与CPI变化的市场研判 大宗商品＼CPI变化 国内CPI同比增速 3%以下，低点徘徊或缓慢回升 3%以上，持续新高 3%以上，高位回落寻底 CRB指或LME铜 持续上涨 牛市 牛市后期 牛市前期 宽幅震荡 牛市震荡 震荡整理 熊市震荡 持续下跌 熊市后期 熊市前期 熊市 图表 10：WTI原油价格在85美元以上时，A股缺乏长牛基础 资料来源：同花顺iFinD，中山证券整理 -3%0%3%6%9%12%150020002500300035004000450050002008-042008-082008-122009-042009-082009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-12沪深300CPI同比（右）CPI基准（右）40005000600070008000900010000110001500200025003000350040002010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-05201