PTA月报：成本推动,PTA上行可期

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：李建杰 电话：（0532）89092070 传真：（0532）89092099 E-mail：jianjiehappyby@163.com从业资格号：F0285960 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 中国经济逐渐企稳，美国财政悬崖问题暂时解决、欧债危机也得到暂时的缓和，2013年世界宏观经济环境逐渐向好。 美原油在11月份行情启动以来，已经连涨8周，截止2013年1月31日涨幅高达15.3%，原油的强势在未来一两个月内仍可能会持续，但上涨空间仍然有限，笔者依旧维持【77-115】区间震荡的观点。 原油价格的飙涨使得化工产品成本提升，受成本推动PTA价格也冲破压力强势上行，结束了自2011年2月份开始的下跌行情，开始了新的运行周期。2013年2月PTA的需求仍旧会维持弱势，但成本的推动将会促使PTA继续上行，第一目标位将会在8980-9000一线。 根据PTA价格历史运行规律，PTA在2月构建顶部的概率达到70%左右，因此我们对PTA 2月行情仍充满期待,对2月份PTA操作我们采取逢低建仓、波段操作的策略，建仓点位8550-8630一线，止损价位8500，止盈点位8980-9000一线，资金比例10%，突破8736可以加仓。 独立申明 成本推动，PTA上行可期 摘 要 报告日期：2013年1月30日 报告作者 研究报告·PTA月报 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 一、行情回顾 2012年11月份PTA期货行情在原油的带动下开始启动，强势上行, 经过近两个月的强势拉升，PTA主力合约1305在2013年1月7日触及8736元/吨的高位，随后开始震荡整理，周成交量、持仓量也随之萎缩，价格维持在【8336,8736】区间震荡，未有新的突破。现货方面，1月上旬由于下游织造厂家节前备货以及PX价格的坚挺，使得PTA现货价格也水涨船高。但随着春节假日的来临以及下游纺织行业开工率的下降，PTA现货价格强势并未能持续，一月中旬后现货出货逐渐减少，价格也有所回落。 图1 PTA 1305合约周线走势 数据来源：博易大师 国联期货研发部 二、宏观面分析 2.1、中国经济底部确认，形势持续向好 近期由经济日报社中经产业景气指数研究中心和国家统计局中国经济景气监测中心共同编制的中经工业景气指数也出现回暖，数据显示2012年四季度该指数微升0.1%，结束了自2011年四季度以来的持续回落的局面。国家统计局于2013年1月28日公布的数据显示，2012年全国规模以上工业企业实现利润55578亿元，同比增长5.3%。2012年12月当月实现利润8952亿元，同比增长17.3%。在41个工业大类行业中，29个行业利润同比增长，11个行业同比下降，1个行业由同期亏损转为盈利。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 工业企业利润的提升以及企业景气度的好转，是对我国经济向好的一个强化，预示着我国经济已经走出去年经济的谷底，我国宏观经济企稳回升的态势已基本确立，这对商品期货将会有较大的促进作用。2013年3月3日以及3月5日市场期待的两会将会召开。在两会之前，2月份市场将会以稳健为主基调，因此2013年2月份对市场而言将会是平稳和让投资者充满期待的一个月。 图2 工业企业利润总额同比 数据来源：wind 国联期货研发部 2.2、美国“财政悬崖”暂时缓解，经济增长仍存在考验 2013年1月1日，美国国会众议院投票表决通过了协议，结束了漫长的谈判僵局。根据协议，美国个人年收入40万美元、家庭年收入45万美元以上的最富裕人群，其对应的最高边际税率将从2012年的35%上升至39.6%。低于上述收入水平的群体税率保持不变。美国总统奥巴马1月3日签署了化解“财政悬崖”危机的预算协议，美国国会同意将原本在2013年1月1日执行的约1100亿美元的政府开支削减计划延后到3月1号实施，这标志着美国的财政悬崖问题暂告段落，悬崖危机暂时得到缓解。 针对美国债务上限问题，2013年1月23日美国众议院通过议案将债务上限到期推迟至5月19日，该议案暂时解除了对美联邦政府总发债规模不得超过16.4万亿美元的限制，允许其在5月19日前继续通过发行国债维持运营。后续问题可能仍会存在波折，但预计债务上限问题继续恶化的可能较小，毕竟在关系到美国根本利益上，美国两党都不敢冒天下之大不韪，因此在美国债务5月份再出现问题前，美国经济出现 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 恶化的可能性不大。但是一旦3月份削减计划自动启动，将可能对美国经济增长造成一定的拖累，因此美国经济增长仍存在不确定性因素。 三、基本面分析 3．1、PTA供应分析 3.1.1、装置负荷率将逐渐回升，PTA供应压力将会增大 从历史数据以及行业消费周期来看，2月、3月为纺织行业淡季，产量将会有所下降。进入一月份以来，下游需求开始回落，聚酯行业以及织造行业负荷率逐渐降低，PTA企业也将陆续进行装置检修，使得PTA整体装置开工率处于较低水平。根据卓创资讯提供的信息，佳龙石化、宁波逸盛、宁波三菱、扬子石化、中石油辽阳、逸盛大连、逸盛海南、上海亚东石化等国内PTA生产厂家自一月份便开始进行设备检修，其中有部分装置已经开始恢复生产，但仍有部分装置依旧处于挺差检修之中。 据统计，1月份停车涉及的产能达到755万吨，国内各PTA厂家平均负荷率在76%左右，相较年内其他月份仍处于较低水平。虽然停车减产缓解了PTA的供应压力，但新投产的产能仍不能小觑，据卓创资讯提供的信息，今年第一季度翔鹭石化400万吨产能的新装置计划投产。后面还有宁波台化150万吨装置和仪征化纤100万吨装置。春节长假过后，随着停车产能的重启以及各生产厂商的陆续开工，2月份企业负荷率将会有所回升，届时PTA供应压力依然不小。 图3 PTA工厂负荷图 数据来源：wind 国联期货研发部 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 表1：截至2013年1月25日国内PTA装置运行状态（单位：万吨） 序号 企业名称 产能 装置运行状态 1 宁波逸盛石化 330 10月10日一条线65万吨停车，其他稳定 2 逸盛大连石化有限公司 200+300 一条100万吨生产线停车，12月初300万吨新产能开始试车，目前负荷5成 3 逸盛海南石化 200 11月试车后停车，目前负荷5成 3 绍兴远东石化公司 180+140 老线负荷稳定，新线11月4日一直停车 4 翔鹭石化股份有限公司 165 装置稳定 5 珠海BP化工有限公司（合资） 160 11月23日50万吨小装置停车 6 扬子石油化工股份有限公司 135 一条35万吨检修 7 三房巷海伦石化 120 负荷8成 8 重庆蓬威石化 90 负荷8成 9 福建佳龙石化 60 目前稳定，1月4日-1月9日停车 10 仪征化纤股份有限公司 99 目前稳定，63万吨装置11月23日停车检修约10天 11 中国石油辽阳石化分公司 80 27万吨停车，53万吨1月10日停车一周，负荷8成 12 亚东石化（上海）有限公司 70 1月2日开始故障停车，12日重启，目前稳定 13 宁波三菱化学公司 60 1月8日停车，计划一周，目前重启 14 宁波台化兴业PTA公司 60 稳定 15 江阴汉邦石化 60 稳定 16 上海石油化工股份有限公司 40 稳定 17 中石化股份公司天津分公司 34 稳定 18 中石化股份公司洛阳分公司 32.5 稳定 19 中石油乌鲁木齐石化公司 9 稳定 20 济南正昊化纤新材料公司 8.5 停车 21 桐昆嘉兴石化 150 8-9成 22 恒力大连石化 440 满负荷 合计 3223 停车涉及的产能 755 1月16日开工率 0.76 1月25日开工率 0.76 数据来源：卓创资讯 国联期货 3.1.2、PTA进口减少，需求有待改善 根据wind提供的数据，2012年12月份我国共进口PTA 25.2万吨，同比下降47.9%，报关单价平均为1116美元/吨,2012年全年我国PTA累计进口量为419.5万吨，同比下降22%。进口量的同比减少，侧显出国内需求仍未全面展开，但从另一个角度也可以看出我国对国外PTA依存度的降低。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 5 - 发现价值 创造价值 图4 PTA进出口情况 数据来源：wind 国联期货研发部 3.2、PTA需求分析 3.2.1、下游聚酯、纺织生产淡季，PTA 消费量将处于年内低点 聚酯行业决定着PTA的直接需求，而纺织行业的景气程度、发展状况又直接影响着聚酯市场的消费，因此纺织行业决定着PTA最终需求。通过研究纺织行业的季节性需求规律，我们可以了解PTA需求的季节性。从历年数据来看，下游纺织行业开工率最高、产量最大的时间主要集中在两个时段：第一个时段为每年的7-9月，这一阶段主要为夏季用料阶段；第二个阶段为11月至次年的1月，这一阶段为冬季用料阶段。现阶段临近春节假期，节前备货已经渐进尾声，并且各织造企业将面临停工放假，因此PTA的需求将会在2月份转为淡季。 图5 化纤布产销情况图 数据来源：wind 国联期货研发部 1月上旬在PTA价格强势上冲的带动下，聚酯工厂产销情况还算不错，不过随着PTA的震荡回调，加之临近春节假期，工厂停产，下游拿货意愿不强，1月下旬聚酯产销重新回归弱势。根据卓创资讯提供的数据，1月底，聚酯工厂负荷水平由月初的83%降至80%左右，处于一年中较低水平。织造工厂开工率在1月份也有所降低，负荷率由月初的 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 6 - 发现价值 创造价值 66%锐降至月底的35%。 图6 聚酯、织造企业负荷图 数据来源：wind 国联期货研发部 在国内聚酯工厂负荷率维持低位的同时，聚酯切片的进口量也出现萎缩，据相关统计，2012年全年共进口聚酯切片18.3万吨，累计同比减少7.3%，2012年12月当月进口数量1.3万吨，比上月减少0.2万吨。 图7 聚酯切片进口数量 数据来源：wind 国联期货研发部 3.2.2、纺织出口 根据国家统计局公布的数据，2012年12月份纺织品服装出口总额为241亿美元，同比增长10.83%，环比增加14.93%。纺织品服装出口增速较去年有所好转，在一定程度上改善了有关今年终端需求的预期。 图8 纺织业、服装服饰业出口货值及同比 数据来源：wind 国联期货研发部 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值