PTA＆乙二醇月报：PTA成本缓慢推动 乙二醇累库拐点暂未出现

深度研究，投研一体 -1- 中州期货研究所 PTA＆乙二醇月报 | 2020年11月29日 PTA成本缓慢推动 乙二醇累库拐点暂未出现 中州期货研究所 | 深度研究，投研一体 ■概况： 外盘原油11月大幅反弹，Brent 01主力合约月度涨幅目前达到27.58%，WTI 01主力合约月度涨幅目前已达26.13%，均为6月以来的最大涨幅，其中美油的月度涨幅超过了5月。SC原油2101主力合约本月跟随外盘延续反弹，月度涨幅较小为25.16%。 欧洲及美国疫情持续爆发。美国单日新增仍逾20万人，累积确诊人数截至报告期达1345.43万人，死亡人数超27万人。印度、巴西疫情仍不乐观。其中印度累计确诊人数达到近935.26万人。 ■PTA： TA2101主力合约月度涨幅为4.11%。 PTA现货内盘均价11.27日为3320元/吨，月度内盘价格均值约为3189元/吨，较上月均值大幅下跌152元。截至报告期，TA盘面主力加工差再度走阔至703，月度平均期货加工差为702，仍为偏高水平，较上月加工差收窄65。 TA现货加工差小幅11.27延续走阔至525，月度平均现货加工差为503，较上月收窄84.5。新凤鸣独山能源2期220万吨PTA装置于10.19投产，PTA产能基数11月起调整为5703万吨。PTA负荷月内波动较大，本月下半月负荷大幅提升。聚酯负荷11月仍高位维稳。截至周五，初步核算国内聚酯综合负荷在91.9%。江浙织机负荷局部下降。截至目前，织机、加弹开工率分别在88%、94%。仍为历年同期最高水平。轻纺城月均成交量9月份同比去年低39%。10月如期有脉冲式成交放量，成交量同比去年低19%，环比改善明显，11月成交尚可，12月成交或下滑。聚酯长丝亏损，短纤及瓶片盈利。本月TA走成本及需求共振的反弹，主力逐步移仓至05合约，12月预计TA仍会面临累库压力，偏弱震荡。长期来看，成本缓慢抬升。 ■策略提示：月度加工差缓慢压缩，远月可适当背靠300加工差布局多单。 近月反弹抛空。 ■风险点：下游大规模停车，需求大幅下降。 ■乙二醇： EG2101主力合约月度涨幅为3.9%，EG反弹力度小于TA。油制乙二醇现货内盘均价11.27日为3808元/吨，月度内盘价格均值约为3735元/吨，较上月均值大幅下跌78.5元。煤制附近价格周五跌至3525元/吨，11月上半月油煤价差收窄，下半月以来，油煤价差延续走阔。乙二醇11月延续去库，月内期限结构短暂反转。截至11月23日，华东主港地区MEG港口库存约109.9万吨，环比上期减少5.2万吨。乙二醇煤制装置开工本周大幅下降。截至11月26日，国内乙二醇整体开工负荷在59.73%，其中煤制乙二醇开工负荷在39.5%。海外供应增量或延后反应。需求（包含投机需求）延续强势，累库预期推后。 ■策略提示：EG01偏强震荡，EG2105反弹抛空。 ■风险点：累库预期延续推后，通胀预期主导。 联系人 王沈来 从业资格号：F3065407； 投资咨询从业证书号：Z0014893 021-68907608 wangshenlai@zzfco.com 秦钏 从业资格号：F3064370 021-68907608 qinchuan@zzfco.com PTA期货收盘价（活跃合约）走势图 数据来源：Wind 相关研报 复 工 节 奏 对 聚 酯 产 业 链 供 需 影 响 分析................................2020-03-01 新型冠状病毒疫情对聚酯产业链的影响................................2020-02-01 PTA 全产业链利润压缩下，后市如何演变？ MEG 期货上市首年“跌跌不休“，明年延续跌势？................................................2019-12-12 2,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.002019-12-102020-05-10乙二醇PTA PTA/乙二醇月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -2- 中州期货研究所 目 录 1.月度行情总览 ....................................................................... 3 1.1 期现货市场 ............................................................................... 3 1.2 基差、预期与价差 ......................................................................... 3 2.成本与利润 ......................................................................... 4 2.1 原料市场 ................................................................................. 4 2.1.1 原油、PX ............................................................................ 4 2.1.2 乙烯、煤 ............................................................................ 5 2.2 成本与利润变动 ........................................................................... 6 3.供给 ............................................................................... 6 3.1 装置检修情况 ............................................................................. 6 3.2 PTA库存 ................................................................................. 8 3.3 乙二醇进口与港口库存 ..................................................................... 9 4.需求 ............................................................................... 9 4.1 聚酯 ..................................................................................... 9 4.1.1 聚酯开工率及装置变动 ................................................................ 9 4.1.2 聚酯库存及利润 ..................................................................... 10 4.2 终端情况 ................................................................................ 12 免责声明 ............................................................................ 13 PTA/乙二醇月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -3- 中州期货研究所 1.月度行情总览 1.1期现货市场 期货：聚酯原料11月在成本推动的情况下基本延续反弹。TA2101主力合约月度涨幅为4.11%。EG2101主力合约月度涨幅为3.9%。EG反弹力度小于TA，主要由于原油和单一成本端的TA相关性更大，与多成本端多工艺路线的乙二醇相关性较小。截至报告期，TA盘面主力加工差再度走阔至703，月度平均期货加工差为702，仍为偏高水平，较上月加工差收窄65。 现货：PTA现货内盘均价11.27日为3320元/吨，月度内盘价格均值约为3189元/吨，较上月均值大幅下跌152元。油制乙二醇现货内盘均价11.27日为3808元/吨，月度内盘价格均值约为3735元/吨，较上月均值大幅下跌78.5元。煤制附近价格周五跌至3525元/吨，11月上半月油煤价差收窄，下半月以来，油煤价差延续走阔。TA现货加工差小幅11.27延续走阔至525，月度平均现货加工差为503，较上月收窄84.5。 1.2基差、预期与价差 PTA主力基差11月整体在-200附近偏弱震荡，至11.27日为-178。乙二醇主力基差11月多次转正，现货偏强，月内最强为26，至11.27大幅走弱至-78。高库存下，TA和EG期限结构较难反转，乙二醇11月延续去库，EG月内期限结构短暂反转也是延续去库的体现。 图1：PTA基差与价格变动 图2：MEG基差与价格变动 -178-500-300-1001003005007009001100130015002,8003,3003,8004,3004,8005,3005,8006,3006,800PTA现货PTA期货PTA基差 -78-600-400-200020040060080010001200250030003500400045005000550060006500MEG油MEG期货EG基差 数据来源：CCF 中州能化研究所，单位：元 数据来源：CCF 中州能化研究所，单位：元 EG1-5价差月内在【-92，-145】范围内宽幅波动，TA1-5价差11月在-120附近窄幅波动。EG暂无月间无风险套利机会。TA月间存在无风险套利机会。 图3：TA月间价差 图4：EG跨期价差 -300-250-200-150-100-500TA2101-TA2105TA2105-TA2109TA2101-TA2109 -400-300-200-1000EG2 101-EG2105EG2 101-EG2109EG2 105-EG2109 数据来源：Wind 中州能化研究所，单位：元 数据来源：Wind 中州能化研究所，单位：元 PTA/乙二醇月报 | 2020-11-29 深度研究，投研一体 -4- 中州期货研究所 2.成本与利润 2.1原料市场 2.1.1原油、PX NPT（cfr日本）11月均价为383.4美元/吨，较上月均价小幅下滑7.7美元/吨。11.27日为401.5美元/吨。外盘原油11月大幅反弹，Brent 01主力合约月度涨幅目前达到27.58%，WTI 01主力合约月度涨幅目前已达26.13%，均为6月以来的最大涨幅，其中美油的月度涨幅超过了5月。石脑油-Brent价差本月均值为61.5美元，较上月均值大幅收窄了24.5美元，月末价差不足50美元；石脑油-WTI价差本月均值为79.4美元，较上月均值也大幅收窄21美元，月末价差不足70美元。PX（cfr中国）本月均价为538.3美元，较上月均价下跌1.7美元，整体波动有限。PX-NPT价差仍低位波动，本月均值为156.2美元，较上月均值小幅走阔13美元。PX中国本月月均开工率为76.55%，较上月微幅下降，亚洲本月月均开工率为8