PTA、乙二醇周报：EG暂观望为主，TA或逐步转入累库

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-11-10 EG暂观望为主 TA或逐步转入累库 期现价格情况： 11月08日，PTA现货价在4755元/吨附近、较前一周再度下跌85元/吨，本周现货市场成交一般，现货较01合约基差持稳为主、在20-30元/吨附近。11月08日MEG华东现货价在4505元/吨附近、较前一周下跌85元/吨，整体商谈成交一般，外盘美金价格在534美元/吨附近、较前一周跌约11美元/吨。 加工价差方面，11月08日当周PTA行业加工费维持偏弱状态、在600-650元/吨附近波动，其中成本端小幅震荡下移、而TA现货价格依然弱态。MEG价差利润方面，11月08日当周行业利润继续转弱、整体亏损面呈扩大之态，期前处于盈亏平衡线上的外采乙烯单体制EG群体亦转入偏亏损状态。 周度供需和库存情况： TA供应方面：11月08日当周国内行业开工率整体从中低区域显著回升，大连220万吨、江苏220万吨检修装置陆续重启、其分别于10月下旬停车，四川100万吨月初临时停车装置亦很快恢复，中旬附近浙江150万吨及上海75万吨装置计划停车检修、同时福建60万吨前期检修装置计划重启，后期关注TA检修情况及新装置投放进度。 EG供应方面，11月08日当周国内负荷低位继续明显回升、至72-73%附近的中等区域，其中非合成气群体负荷回升显著、合成气群体负荷则小升为主。装置方面，华南40万吨检修装置近期恢复重启、其于10月18日附近停车，河北20万吨、湖北20万吨合成气制EG检修装置近期陆续重启，而山东50万吨装置及贵州30万吨近期先后开始减停；外围韩国两套合计70万吨传统乙烯法制EG装置恢复重启、其于10月中旬先后停车，全球外围EG检修规模回落至低位水平，后期关注全球EG检修总量变化与新装置投放进度。 需求方面，11月08日当周聚酯开工率略有回升、至89.7%附近，周内两套瓶片检修装置陆续重启恢复、其余装置变动较小。11月8日当周聚酯产销接近做平为主，聚酯库存整体暂维持较低区域波动；周内聚酯利润小幅修复为主，整体利润一般、结构差异依旧明显；8日当周下游加弹织造开工稳中略降、整体负荷水平处于中低区域。未来聚酯负荷或在震荡中缓慢下移，后期关注聚酯产销及利润演变。 库存方面：TA供需进入库存窄幅波动状态，后期或逐步转入大幅累库周期；11月08日TA全社会总库存预计在145万吨附近，其中交易所仓单低位显著回升、在10.5万吨附近，其中逸盛两个厂库信用仓单增加8万吨。EG供需近期进入去库尾声阶段，后期或缓慢转入累库，11月08日交易所仓单约0.6万吨、较之前持稳为主变化微小，主港库存降至56.5万吨附近。 本周观点及策略：需求端暂持稳为主，聚酯产销水平维持接近做平附近、库存暂处偏低 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-11-10 2 / 9 区域波动，聚酯利润有所修复、处于一般水平，其负荷在前期回落后暂持稳为主、后期预计负荷或在震荡中缓慢下移。TA方面，成本端小幅下移、TA价差利润延续偏弱状态，检修大装置陆续重启、整体供应回升至高位水平，使得整体供需近期由去库转入持平附近；后期仍有不少待检修装置，但新装置释放产出量趋于上升同时需求趋于回落，未来TA供需较可能逐步进入大幅累库通道。EG方面，近期国内外减停装置重启恢复较多、总体供应延续回升态势，而需求则处回落通道之中，整体EG供需或已进入去库尾声、未来预计将缓慢转入累库阶段。价格走势方面，TA整体短期持中性观点，中期走势仍不乐观；EG价格利润近期重回显著亏损区域，未来供应增加幅度或受到明显抑制、春节前后的库存累积力度或相对中性，在当前库存处于偏低水平下，对EG价格暂持中性观点。 单边：TA整体短期持中性观点，中期走势仍不乐观，策略上等待反弹阶段进行偏空配置为主；EG价格暂持中性观点，策略上暂观望为宜。 跨期及套保：TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时的卖保锁利机会；EG价差，01合约面临的实际库存压力或相对有限、1-5价差弹性较高。 主要风险点：TA -发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-11-10 3 / 9 现货市场： 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 1502503504505506507502015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-11-10 4 / 9 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇周报 2019-11-10 5 / 9 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 供需情况： 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：