机械行业：上调工程机械行业至“强烈推荐”评级

敬请参阅最后一页重要声明 广证恒生装备组，装备您的投资路！ 证券研究报告 上调工程机械行业至“强烈推荐”评级 2013.1.27 周娅 戎毅仁 电话： 010-51236405 010-51236406 邮箱： zhouy@gzgzhs.com.cn rongyr@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110003 A1310512110005 投资要点： 【板块行情】本周上证综指下跌1.11%，深证成指下跌0.80%。一级行业中仅金融服务小幅上涨0.77%，其余普跌；其中食品饮料下跌幅度最大，达到5.98%。机械行业下跌2.74%，跌幅居中。机械各子行业中，环保设备继续领先，上涨6.49%；重型机械表现最差，下跌5.36%。 【行业观点】  工程机械：我们上调工程机械行业至“强烈推荐”评级。与水泥、房地产相关行业估值相比，背离历史规律，存在估值修复需求，有望成为资金重点流入的低估值洼地；“两会”即将召开，新型城镇化想象空间巨大，政策预期强烈；挖掘机、推土机等土石方机械品种销量增速改善明显，行业去库存进展顺利；重点公司季度营收增速改善趋势显著，周期上行将加速。  农业机械：农业现代化是城镇化的基础和保证，是当前转变经济发展方式相关政策的着力点；我们预期户籍政策改革、土地政策改革等新型城镇化相关配套政策改革将加速，对农机行业形成长期利好；预计2013年中央1号文件将在本周颁布，内容或聚焦农村经营体制改革，短期内将成为农机股价催化剂。  农田水利： 农田水利是发展现代农业、提升农业生产效率的基础；我国农田水利建设落后，水利设施不堪重负，水利建设亟待加强；全国冬春农田水利基本建设会议，中央农村工作会议，纷纷强调农田水利建设，农田水利将成为基建投资的重点领域。  铁路设备： 2012年近3400公里高铁线路竣工，动车组新一轮招标有望在近期启动，招标额度近500亿元；2013年铁路固定资产投资6500亿元，其中车辆购置及更新改造投资1300亿元，同比增长14%；2013年批量动车组进入五级修，维修费用近100亿元；铁路设备海外订单稳定增长，出口需求持续强劲。  环保设备：十八大对生态文明的高度重视使环保产业站在新的起点上，环保基建投资升温；改善城市生态，污水处理、固废焚烧等市政领域投资将成热点；雾霾天气引起人们高度关注，空气检测设备需求有望超预期；全国环保工作会议对PM2.5检测、水污染防治、农村环境保护等方面提出明确目标，环保力度有望加大。 【投资组合】三一重工（600031）、山推股份（000680）、新研股份（300159）、南方泵业（300145）、天瑞仪器（300165） 谨慎推荐(维持→) 机械行业 行业指数走势 指数表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 6.1 5.2 1.4 相对表现 1.1 -7.0 -7.6 行业估值走势 行业估值(PE) 当前估值 21 平均估值 36 历史最高 75 历史最低 13 相关报告 《周期冲浪，基建为纲、农业为王》-2012.12.8； 《农业装备主题投资：冬天里的一把火》-2012.12.5； 《坚定看好农机、农田水利设备》-2012.11.29； -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2012-1-30 2012-2-29 2012-3-31 2012-4-30 2012-5-31 2012-6-30 2012-7-31 2012-8-31 2012-9-30 2012-10-31 2012-11-30 2012-12-31 沪深300 机械设备(申万) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 13-01-25 12-03-23 11-05-13 10-07-16 09-09-11 08-11-07 08-01-04 07-03-02 06-04-14 05-06-03 04-07-23 03-09-12 02-11-01 01-12-14 行业研究报告/行业周报 机械行业·周博通 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 27 页 行业月报/机械行业 本周重点推荐 【本周投资组合】 本周重点推荐三一重工（600031）、山推股份（000680）、新研股份（300159）、南方泵业（300145）、天瑞仪器（300165）。 图表 1 重点公司推荐 公司名称 股票代码 评级 投资逻辑 催化剂 三一重工 600031 强烈推荐 ◆行业龙头，产品线丰富，综合竞争优势明显。◆收购欧洲"大象"利于公司开疆扩土，海外业务有望持续增长。 ◆适时调整经营战略，费用率、现金流控制良好，去库存进展顺利。◆股权激励计划彰显公司稳增长信心。◆预计公司2013年营业收入增长将在7%-15%之间。 ◆基建投资加速。 ◆海外市场超预期。 山推股份 000680 谨慎推荐 ◆随着基建投资力度加大，推土机、挖掘机等土石方机械销量增速出现回升，2012年4季度挖掘机月度销量同比从-33.6%收窄至-16.4%；而推土机月度销量同比则在11月、12月分别实现12.5%和88.3%的正增长。◆公司产品线集中在土石方机械，营业收入增速得到持续的改善。◆由于前期利润降幅过大，其业绩增长还有待观察推土机回暖的持续性。 ◆基建投资加速。 新研股份 300159 强烈推荐 ◆受益于玉米耕种面积的不断增加、玉米机收率低以及政府补贴政策倾斜等因素，玉米收获机2012年翻番式增长，预计2013年增速将达40%以上。◆公司是A股中唯一的玉米收获机制造企业、收入占比达70%，将充分受益于玉米机行业的高速增长。◆公司经过2012年的内部蓄势、2013年将迎来业绩释放，从2012年10月开始公司“牧神”品牌渗透率表现强劲，2013年业绩有望实现45%左右的增长。◆储备的多类经济作物农业机械发展前景好、将逐渐贡献业绩。 ◆“1号文件”颁布。◆农机补贴力度加大。◆公司业绩逐步释放，由主题投资转为价值投资。 南方泵业 300145 强烈推荐 ◆农业水泵新贵，收购长河泵业进军水利泵领域，业务发展态势良好，2012年8月中标伊拉克农业灌溉水泵5000万元大单，有望逐渐发展成为新的重要增长点。◆主营产品不锈钢冲压泵替代需求旺盛、盈利能力强，保障业绩快速增长。◆污水处理泵、海水淡化泵蓄势，为未来的业绩增长添新亮点。 ◆农田水利建设超预期。 天瑞仪器 300165 强烈推荐 ◆公司基于XRF技术在环境保护领域研发产品，水质重金属分析仪、氰化物自动检测仪等产品在污水处理、污泥无害化处置等领域有广泛应用。◆技术优势使公司销售毛利率维持在60%以上，高于其他环保检测企业。◆公司现金流充裕，产品线储备充裕，业绩增长可期。 ◆环保政策力度加大。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 27 页 行业月报/机械行业 【盈利预测与估值】 图表 2 重点公司盈利预测与估值 重点公司 代码 EPS PE PB 2011A 2012E 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E 三一重工 600031 1.14 0.91 1.12 1.29 9.30 11.65 9.46 8.22 3.50 山推股份 000680 0.63 0.12 0.23 0.35 8.11 42.58 22.22 14.60 1.40 新研股份 300159 0.44 0.47 0.68 0.8 39.66 37.13 25.66 21.81 3.35 南方泵业 300145 0.68 0.85 1.1 1.42 28.82 23.06 17.82 13.80 2.65 天瑞仪器 300165 0.71 0.45 0.56 0.65 27.61 43.56 35.00 30.15 1.47 资料来源：Wind 广证恒生 【重点公司走势回顾】 图表 3 重点公司本周走势 图表 4 重点公司近6周资金流入率(%) 资料来源：Wind 广证恒生 资料来源：Wind 广证恒生 图表 5 重点公司近3个月走势 图表 6 重点公司近6个月资金流入率(%) 资料来源：Wind 广证恒生 资料来源：Wind 广证恒生 4.02% 0.39% -6.98% -6.50% 2.73% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 三一重工 山推股份 新研股份 南方泵业 天瑞仪器 -15 -10 -5 0 5 10 6 5 4 3 2 1 三一重工 山推股份 新研股份 南方泵业 天瑞仪器 0 5 10 15 20 25 三一重工 山推股份 新研股份 南方泵业 天瑞仪器 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 6 5 4 3 2 1 三一重工 山推股份 新研股份 南方泵业 天瑞仪器 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 27 页 行业月报/机械行业 【重点公司市场关注】 图表 7 重点公司市场关注情况 股票代码 600031 000680 300159 300145 300165 公司简称 三一重工 山推股份 新研股份 南方泵业 天瑞仪器 评级机构家数 20 4 12 16 4 评级买入家数 5 0 4 10 3 评级增持家数 12 2 8 5 1 评级中性家数 3 2 0 1 0 评级减持家数 0 0 0 0 0 评级卖出家数 0 0 0 0 0 1月内评级调高家数 1 0 0 1 0 1月内收入调高家数 0 0 0 1 0 1月内净利润调高家数 0 0 0 1 0 1月内评级调低家数 0 0 0 0 0 1月内收入调低家数 18 2 5 7 1 1月内净利润调低家数 19 3 5 7 2 资料来源：Wind 广证恒生 【重点公司本周动态】 图表 8 重点公司本周动态 公司名称 股票代码 公司本周动态 三一重工 600031 ◆公司于2013年1月22日发布关于非公开发行限售股上市流通提示性的公告，公告称，公司此次限售股上市流通数量为562,906,137股；上市流通日期为2013年1月28日。 ◆2013年1月26日，在湖南省十二届人大一次会议开幕式上，湖南省省长徐守盛代表省政府作《政府工作报告》时，两次提及工程机械的未来发展方向，并脱稿谈及三一重工，表示全力支持其发展。 山推股份 000680 ◆公司于2013年1月23日发布公告称，公司拟通过全资子公司山推投资有限公司增资取得马尼托瓦克东岳重工有限公司51%的股权。 ◆公司于2013年1月21日在中国货币网发布公告称，2011年度第一期中期票据（债券简称：11山推MTN1；债券代码：1182015）将于2013年1月28日付息（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日），债券发行总额为5亿元，利率为5.45%。 新研股份 300159 ◆公司于2013年1月25日发布2012年度业绩预告，预计2012年度实现归属于上市公司股东的净利润为7127.71 万元―8711.65 万元，比2011年同期减少10%至增加10%。