1 / 4 市场研究 新股报告 财通研究 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2013年1月24日 星期四 新股报告 时计宝 (2033.HK) 时计宝投资有限公司是国内的一家品牌手表制造商及零售商，品牌产品主要包括天王手表及拜戈手表，销售定位于国内中等收入消费者的中端市场及大众消费者的低端市场，公司的销售网络覆盖了国内30个省共1706个销售点，并与国内多个手表零售商组建合营公司以扩大销售网络。 随着城市化的发展，中国消费者消费模式的改变带动了手表市场的快速增长，根据Euromonitor的统计，2006至2011年间，国内手表零售销售额按17.6%的复合年增长率增长，而销量的复合年增长率约为1.1%。其中国内手表品牌发展迅速，按零售额计算录得23.7%的复合年增长率。2011年，天王品牌占中国手表市场零售总额的2.2%。预计未来三年国内手表零售市场的销售额及销量将分别保持12.8%及2.1%的复合年增长率。 于过往三年间，公司的收益及溢利均录得较大幅增长。截至2010年、2011年及2012年6月30日止年度，公司的收益分别约为919.6百万港元、1,189.3百万港元及1,524.8百万港元，复合年增长率约为28.8%。同期，公司的纯利分别约为61.5百万港元、137.7百万港元及188.5百万港元，相当于75.2%的复合年增长率。 根据招股书内对公司截至2012年12月31日止六个月的盈利预测，公司应占纯利预期不低于100百万港元，每股盈利不少于0.05港元。按IPO发行价1.11-1.35港元计算并假设全球发售及资本化发行已于2012年9月30日完成，公司的每股有形净资产净值为港币0.46-0.52元；按照截至2012年6月30日止年度每股盈利9.2港仙计算，市盈率位于12.1-14.7倍之间，与于香港上市的同类公司相比，估值优势不明显。公司将于截至2013年6月30日止财政年度起从可分派溢利中向股东分派30%的中期及末期股息。综上所述，对该股建议谨慎认购。 证券名称 证券代码 证券价格 (港币) 每股收益 (港币) 市盈率(x) 2011A 2012E 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E 东方表行集团 0398.HK 3.12 0.29 0.37 0.33 0.44 10.78 8.43 9.45 7.09 亨得利 3389.HK 3.13 0.23 0.23 0.25 0.29 13.70 13.61 12.52 10.79 宝光实业 0084.HK 2.74 0.26 0.24 0.34 0.46 10.41 11.42 8.06 5.96 【新股分析】 【相对估值】 2 / 4 市场研究 新股报告 财通研究 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 时计宝投资有限公司创立于1988年，是国内品牌手表市场的手表制造商及零售商，拥有自主品牌『天王』、『拜戈』等。针对国内中等收入消费者的中端市场及大众消费者的低端市场，公司主要从事天王手表的设计及开发、组装、营销和销售，以及另一品牌拜戈手表的设计、营销及销售。该两个品牌及其他品牌手表的总销售额分别占截至2010年、2011年及2012年6月30日止年度总收益的约67.5%、77.0%及83.5%。除了产品销售，公司还设有一个表芯采购及买卖部门以维持天王手表表芯的供应，并透过销售表芯给其他手表制造商及经销商以获得一定收益。公司在中国广东省共拥有两个生产基地，占地合计3,536平方米。 公司的销售网络覆盖了国内30个省共1706个销售点，并对其销售网络实行直接控制管理的方法。公司于2008年起与多个国内手表零售商组建4家合营公司并设点于百货公司，籍此扩大其销售网络和使公司的收入多元化。截至2012年9月30日，公司的合营公司共经营66个合营销售点。除以销售网络作为主要销售渠道外，公司亦以批发或寄售方式销售天王及拜戈手表予香港、澳门及台湾手表经销商及网络经销商。 天王品牌手表包括14个产品系列，零售价介乎人民币500至128,000之间，主要使用日本制造的表芯并由瑞士表芯制造商进行组装。目标消费群体为中等收入阶层和大众消费群体，除外，公司亦面对企业客户提供低端手表制造或宣传类手表制造。 拜戈品牌手表包含9个产品系列，零售价介乎人民币1,260至88,000之间，销售对象定为不断扩大的中等收入阶层消费群体。公司于2002年购得该品牌的全球使用权，并将拜戈手表的生产外包予一家瑞士手表制造商，因此拜戈手表均为瑞士制造，公司自身只负责该品牌的设计、推广和营销管理。 公司名称和代码 时计宝 (2033.HK) 保荐人 星展亚洲融资 招股总数 600,000,000股H股（可予重新分配及视乎超额配售权行使与否而定） 国际配售 540,000,000股H股（可予重新分配及视乎超额配售权行使与否而定） 香港发售 60,000,000股H股（可予重新分配） 招股价格 1.11～1.35港元 集资额 6.66～8.10亿港元 每手股数 2,000股 入场费 2,727.22 港元 招股日期 2013年1月24日～2013年1月29日中午 上市日期 2013年2月5日 (周二) 【招股详情】 【公司简介】 3 / 4 市场研究 新股报告 财通研究 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 全球发售完成时公司企业及股权架构（假设H股超额配售权未获行使）： 【公司架构】 时计宝投资有限公司 伟鑫 （香港） 公众股东 伟明五金 时计宝新加坡 Red Rewarding 董观明先生 Red Glory 金愉 （香港） 上华 （香港） 金达 （香港） 天新 （香港） 捷新 （香港） 业广利 （中国） 天王深圳 （中国） 时计宝合肥 （中国） 苏州宝利辰 （中国） 时计宝上海 （中国） 时计宝四川 （中国） 深圳时计宝 管理咨询 （中国） Immense Ocean （英属处女群岛） 4 / 4 市场研究 新股报告 财通研究 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 经扣除公司应付的全球发售承销费用及开支后，假设尚未行使超额配售权且以招股价中间数每股1.23港元计算，估计全球发售所得全部款项净额将约为584百万港元。 公司拟将全球发售所得款项净额作以下用途： 资金用途 金额 （百万港元） 资金比重 （%） 于截至2013年6月30日止年度开设约60个销售点， 及截至2014年及2015年6月30日止年度每年开设约200个销售点 141 24.1 于未来三年在中国的主要城市建立约38个直营天王概念店 92 15.8 与富有经验的手表销售网络的经营者成立合营企业 150 25.7 2013年的天王营销及宣传活动费用 104 17.8 提高产品设计及开发能力 25 4.3 偿还银行贷款 66 11.3 营运资金及其他一般企业用途 6 1.0