油价上行趋势未改,有望挑战100美元

北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 2013年01月24日 油价上行趋势未改 有望挑战100美元 北京中期期货研究院 期货分析师： 隋晓影 期货从业资格证：F0284756 期货投资咨询合格证：TZ002921 Tel： （010）8588 1298 Email： suixiaoying@bjcifco.net 地址： 北京市朝阳区东三环北路38号 院1号楼泰康金融大厦22层 近期相关研究报告： 1、《全球经济下滑致需求低迷 国际油价维持弱势震荡》 2、《全球原油“供给过剩”被忽视 国际油价终将迎来一跌》 3、《宏观经济系统性利空共振 全球期市股 市将延续大跌》 4、《金银巨挫资金大撤离 世界经济再衰退 概率大》 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 内容摘要： 12月中旬以来，国际油价连续上涨，美国财政问题被延期使市场紧张情绪暂时缓解，同时OPEC地区主动减产以缓解原油市场供给过剩的局面对油价走势也形成一定支撑，而伊朗核谈判也将在本月底重启，各方对此的预期并不乐观，料将继续对油价形成一定的推动。但美国高企的原油产量及库存将给油价的走势带来压力，且刚刚扩容完成的Seaway输油管道输油量再次下降也令市场对库存地区高库存压力的担忧重燃。 整体来看，虽然近期油价在上行的过程中面临一些阻力，但整体上行的趋势不会改变，油价在上方压力位附近可能有所反复，而后期油价将继续保持上行趋势，WTI和Brent油价分别有望挑战上方100美元和115美元。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 一、美国财政悬崖和债务上限问题被延期鼓舞市场 去年底，美国国会在最后时刻达成暂时避免跌入“财政悬崖”的临时协议，将自动开支削减启动期推迟2个月，暂时缓解了市场对美国“财政悬崖”问题的忧虑。而1月23日美国众议院投票通过了旨在延长债务上限至5月19日的议案，该议案允许美国政府在5月19日前继续通过发行债券来支付账单。 美国公共债务在去年底已触及16.4万亿美元上限，美国财政部早前已采取临时措施，将举债授权延长至3月初，而此次再次将举债授权延长也会给美国国会长期预算谈判争取了喘息的时间，使国会两党有更充足的时间来解决美国的预算问题，缓慢美国高赤字、高负债压力，并提振原油市场气氛。 二、OPEC主动减产以缓解市场供给过剩局面 OPEC月报显示，去年12月OPEC日均原油产量为3037万桶，较前月减少46.5万桶，主要归因于沙特减产。因市场需求的减缓，12月份沙特原油日产量降至日均900万桶，同时由于降温，沙特发电厂用油量也出现下降。 图2-1：OPEC石油日产量（不包括伊拉克石油产量） 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 图2-2：全球石油供求平衡表 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 而OPEC地区的大幅减产主要由于目前全球经济形势依然不够乐观，市场需求下滑，同时作为全球最大的原油消费国，美国原油产量猛增且进口渠道主要来自加拿大，同时，由于页岩油等非常规能源的开发，近年来非OPEC地区的探明储量及产量也在持续攀升使市场对OPEC地区的原油依赖程度不断下降，而目前原油市场整体的需求状况依然不容乐观，市场供给仍然处于过剩的局面，面对上述压力以及严重依赖石油收入的现状，OPEC地区不得不开始降低原油产量以缓解市场供应宽松的局面，暂时的供应下滑会对油价的走势形成一定推动。 但我们认为，减产只能解决燃眉之急，并非长久之计，随着全球能源格局的变化，以中国为代表的伴随着经济高速发展的新兴经济体将成为未来OPEC地区原油需求的主力军，而这也将使地缘政治变得更加复杂，而新兴国家的能源安全也同样面临着威胁。 三、伊朗核谈判将在近期重启 伊朗核问题是原油市场一个持续的关注点，欧美、以色列等国多次指责伊朗以开发核能源为名研究核武器，而伊朗则坚持其核项目完全用于和平目的，而且作为国际原子能机构的成员国，自己也没有违反《不扩散和武器条约》。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 图3-1：世界主要产油国原油日产量占比 数据来源：Wind、北京中期期货研究院整理 图3-2：伊朗原油出口量与出口到亚太地区原油总量对比 数据来源：Wind、北京中期期货研究院整理 伊朗问题长期以来僵持不下，以欧美为首的西方发达国家对伊朗核能利用实施压制，并通过石油禁运等一系列措施对伊朗进行制裁，中、美、俄、英、法、德六国通过各种途径敦促伊朗停止核能运作，但几乎没有任何效果。 而今年1月份底，有关伊朗核问题的六方会谈也将重启，但各方预计难有实质性进展，达成一致协 北京中期期货 • 您保值增值的平台 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 议的难度也较大，这或将加大西方对伊朗的制裁，不排除欧美等国及以色列通过军事行动解决伊朗核问题的可能性，而油价也会因此形成阶段性上涨行情。 四、扩容完成后的美国Seaway输油管道运量又下降 近期，备受市场关注的美国原油期货交割地库欣地区原油库存突破5000万桶，截至1月11日当周，美国库欣地区原油库存达到5186万桶，比上一周增加178万桶，创历史新高，并且十分接近库欣地区最高有效库存容量。但随着美国库欣地区到美国海湾炼厂的Seaway输油管道扩容的完成，库欣地区库存压力有望得到缓解，扩容后Seaway管道扩容后输油能力每日将达到40万桶，远高于扩容前每日15万桶的输油能力。然而，最新的消息显示，由于特殊原因刚刚扩容完成后的Seaway管道输油量再次下降至每日17.5万桶，给对库欣地区库存下降寄予希望的投资者带来较大的打击，WTI油价应声下跌。 图4-1：WTI和Brent原油价差 图4-2：美国库欣地区原油库存及周变化 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 此前，随着Seaway管道的扩容完成，WTI油价大幅走高，Brent-WTI价差不断收窄，最小已缩窄至15美元左右，而在今年年中及下半年，Permian盆地管道运力将增加、Whiting炼厂BP1管道将恢复开工以及可能将批复的新建管道开建，预计库欣地区在未来原油库存下降的趋势可能不会改变，并将推动WTI油价的走高，进而使Brent-WTI价差进一步收窄。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 图4-3：美国Seaway输油管道示意图 数据来源：互联网、北京中期期货研究院整理 图4-4：美国Keystone输油管道示意图 数据来源：互联网、北京中期期货研究院整理 五、美国原油产量继续攀升 库存仍居高 近几年由于页岩油等非常规能源的开发，美国原油产量持续攀升，目前已突破日均700万桶，创20 北京中期期货 • 您保值增值的平台 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 多年来的新高。API近期公布的数据显示，2012年美国国内原油产量达到日均640万桶，上升13.8%，创下15年来的新高；石油进口量降至日均1050万桶，减少6.9%，其中原油进口量降至日均860万桶，成品油进口降至190万桶。而EIA最新的预测显示，美国今年的原油日产量预计将增加90万桶，达到730万桶，2014年产量增幅将降至日增60万桶，但是，原油总产量将从2012年的640万桶/日增加到790万桶/日。 图5-1：美国油品总需求与原油产量对比 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 北京中期期货 • 您保值增值的平台 9 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 图5-2：美国原油库存及WTI油价走势 数据来源：Bloomberg、北京中期期货研究院整理 然而，产量的提升以及需求状况的低迷导致目前美国原油库存仍处于历史高位。API最新公布的库存数据显示，截止1月18日当周，美国原油库存增长了320万桶，至3.624亿桶，其中库欣地区原油库存减少了46.3万桶，美国汽油库存下降了160万桶，馏分油库存增加了130万桶。同时数据还显示，2012年底美国原油库存达到3.598亿桶，为31年来最高水平，同比增加8.7%，汽油库存同比增加0.2%。美国持续攀升的原油产量以及高企的库存将在长期内对油价的走势形成压制。 六、行情展望 12月中旬以来，国际油价连续上涨，美国财政问题被延期使市场紧张情绪暂时缓解，同时OPEC地区主动减产以缓解原油市场供给过剩的局面对油价走势也形成一定支撑，而伊朗核谈判也将在本月底重启，各方对此的预期并不乐观，料将继续对油价形成一定的推动。但美国高企的原油产量及库存将给油价的走势带来压力，且刚刚扩容完成的Seaway输油管道输油量再次下降也令市场对库存地区高库存压力的担忧重燃。 整体来看，虽然近期油价在上行的过程中面临一些阻力，但整体上行的趋势不会改变，油价在上方压力位附近可能有所反复，而后期油价将继续保持上行趋势，WTI和Brent油价分别有望挑战上方100美元和115美元。 北京中期期货 • 您保值增值的平台 10 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 能源化工专题 北京中期期货有限公司 www.bjcifco.net 总部地址： 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 邮编 ： 100026 总机 ： 010-64635566/85881188 全国客服热线（TEL）：400-880-2277 电话/传真（FAX）： 010-85881183/64630965 客服中心 交易服务中心 期货研究院 业务发展部 电话：010-64627717 电话：010-85881366 电话：010-85881117 电话：010-85881221 交易部 市场部 机构业务部 工业品部 电话：010-85881261 电话：010-64669650 电话：010-85881281 电话：010-85881271 金融事业部 产品创新中心 电话：010-64636552 电话：010-85881299 金融街营业部 www.jrjqh.com