油脂周报：春节行情未能体现,油脂上方压力重重

2013年1月24日 春节行情未能体现，油脂上方压力重重 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 1 - 北方期货周报---油脂 春节行情未能体现，油脂上方压力重重 民 0100000020000003000000Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12马亚西亚棕榈油库存分析师：马占利 从业证号：F0270293 电话：027-87362519 邮箱：441464165@qq.com ： ★观点和策略：、 本周国内外豆类油脂深幅回调，美豆受阿降雨预期影响下跌。中长期来看，南美大豆丰产压力仍在。现阶段南美天气的不确定性仍对市场有较大影响。面临春节，国内豆类油脂假日行情也未能体现。多重因素的交错下，油脂将继续维持震荡偏弱走势。 分品种来看，棕榈油虽然减产周期，但其库存量仍处高位。棕榈油的远近合约之间价差的历史高位仍然显示市场对于棕榈油后期预期较其它油脂品种偏弱。建议投资者仍以日内操作、控制风险为主。对于菜粕而言，新品种上市投机力量较大，建议投资者不要追高摸空，多看少动。 相关研究报告 《油脂供需趋紧，把握阶段性上涨机会》 2012.6.28 《短期供给充足，油脂易跌难》 2012.03.18 2013年1月24日 春节行情未能体现，油脂上方压力重重 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 2 - 新闻回顾 1. 据印尼Astra Agro公司周三表示，印尼Astra Agro公司在周三举行的竞价交易会上销售了三千五百吨毛棕榈油。 2. 据巴西分析机构Agroconsult表示，2013年初巴西大豆产量有望达到8400万吨。相比之下，上年的实际产量为6640万吨。Agroconsult还预计2013年巴西玉米产量为7470万吨，高于上年的7300万吨。 3. 总部设在德国汉堡的行业期刊＜油世界＞表示，由于巴西大豆产区天气整体良好，油世界预计2013年初巴西大豆产量为8150万吨，高于十二月份预测的8100万吨，也高于上年的实际产量6680万吨。 4. 据总部设在德国汉堡的行业期刊＜油世界＞发布的最新报告显示，2012年10月到12月期间，印度进口了220万吨棕榈油。相比之下，上年同期的进口量为190万吨。 5. 美国农业部周二公布报告显示：中国向私人出口商进口12万吨美国可选大豆，2013/2014市场年度交货。 6. 《油世界》周二表示，因棕榈油作为食用和非食用用途的价格竞争力切实得到改善，全球食用油进口商在未来几个月料增加低价棕榈油进口量，以此避开购买价格较贵的豆油和其他食用油。 一、基本面分析 （一） 南美迎来降雨，本周油脂深幅回调。 本周豆类油脂经历周一周二的高位震荡之后，周四深幅下跌。菜粕跌停，市场走势仍然偏弱。本周美豆受南美预期降雨影响，美豆跌落至14.20美分附近。而国内豆类油脂悉数下跌，菜粕经历上周的大涨，本周四跌停，豆油09合约跌至8624元/吨，主体运行区间仍然在（8400，8800）元/吨之间。而棕榈油重心有抬升趋势，期价在7000元/吨附近震荡。而菜油09合约跌破其前期9900支撑位。豆类油脂经历深幅下跌。 （二） 巴西预估值再次攀高，阿根廷预报降雨令市场承压。 巴西分析机构Agroconsult表示，2013年初巴西大豆产量有望达到8400万吨。相比之下，上年的实际产量为6640万吨。Agroconsult还预计2013年巴西玉米产量为7470万吨，高于上年的7300万吨。<油世界＞表示，由于巴西大豆产区天气整体良好，油世界预计2013年初巴西大豆产量为8150万吨，高于十二月份预测的8100万吨，也高于上年的实际产量6680万吨。各机构纷 2013年1月24日 春节行情未能体现，油脂上方压力重重 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 3 - 纷上调巴西大豆产量，巴西大幅增产预期不变。各在各机构下调阿根廷产量同时，阿下周大豆主产区迎来降雨的概率提高，压制市场人气。南美总体供给状态偏好的迹象令市场下行。 （三） 美农报告再次上调全球大豆产量，报告利空。 全球油籽的供应一般以上来自于大豆，而美农1月份报告再次强化了大豆供需宽松的预期。 在美豆的供给方面，市场对美豆增产的预期得到印证。2012/2013年度美豆产量的预估再次上调，单产水平由上月预估值值39.3蒲式耳/亩调整至39.6蒲式耳/亩，美豆总产量上升0.44亿蒲式耳至30.15亿蒲式耳。从我们熟悉的统计单位来看，美豆产量上调120万吨至8206万吨。从美豆需求结构来看，美豆的出口量维持在3661万吨，但美豆的压榨量上调95万吨至4368万吨。美农对美豆压榨量的上调我们发现并不是之前市场认为的生物柴油用量的上调，主要是在于美豆油出口量的上调，美农上调美豆油出口量16万吨至98万吨。 在全球大豆的供给方面，美农上调巴西大豆产量150万吨至8250万吨，巴西成为全球第一大豆生产国，同时下调阿根廷产量100万吨至5400万吨。在出口结构上，美农上调巴西大豆出口量100万吨至3840万吨同时上调阿根廷出口量100万吨至1100万吨。美农报告的调整反应了近期阿根廷的不利天气对产量的影响。同时从报告中我们也可以看出后期世界大豆的供给将更加向巴西倾斜。 由巴西、阿根廷、美国所带的全球大豆供需平衡的改变结果则是全球大豆整体供应小幅增加170万吨，同时全球大豆的压榨量上涨130万吨至2.32亿吨，其中主要是由于美豆压榨量上升所致。从全球大豆的库存消比来看，全球大豆库消比维持在0.256，较上月预估计0.259小幅下降。 但我们从全球第三大油籽品种菜籽来看，供需情况则有所不同。由于中国菜籽的连年减产，2012/2013年中国菜籽产量预估值在1260万吨，但同时全球范围内各主要菜籽生产国2012/20130.20.250.30.35050000100000150000200000250000300000全球大豆供需平衡表产量出口量压榨量期末库存库消比 2013年1月24日 春节行情未能体现，油脂上方压力重重 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 4 - 年度产量均出现减产，其中加拿大菜籽产量较上一年度减少130万吨至1331万吨，而欧盟27国产量减少21万吨至1880万吨，印度产量也减少20万吨至670万吨，2012/2013年全球菜籽的产量减少237万吨至5926万吨。中国进口量也减少82万吨至180万吨。全球菜籽的库存总量较一年度减少228万吨至280万吨，而库消比则由0.080降至0.046。菜籽的产量及库存量的大幅减少造成菜籽和大豆供需情况的完全不同。在我国菜籽菜粕上市之后，菜籽菜粕放在全球供需偏紧的格局下走势或较坚挺。 （四） 美豆出口销售进度良好，支撑前期美豆上行。 美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截止2013年1月10日当周，美国大豆本年度出口量为2346万吨，其中出口到中国1556万吨。 2012年1月10日当周大豆出口检验量为160万吨，其中出口到中国84万吨。截止本年度迄今，美豆出口比去年同期约快32%。目前南美大豆尚未上市，而南美陈豆基本消耗完毕，美豆成为市场供给主要来源。时间节点来看，全球大豆供给青黄不接严重，这也推升了前期美豆持续走高。 美豆销售进度：中国 数据来源：WIND，北方期货 美豆销售进度 -400000-200000020000040000060000080000010000001200000当年年度去年同期五年均值 2013年1月24日 春节行情未能体现，油脂上方压力重重 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 5 - 数据来源：WIND，北方期货 （五） 国内大豆棕榈油库存处高位，春节消费旺季对市场提振有限。 近期国内大豆棕榈油库存处高位，大豆库存量在520万吨高位，棕榈油的库存量也升至128万吨的高位，棕榈油高高的库存量严重制约了期价的上涨。棕榈油处于减产周期无疑，但库存量的消耗仍需时日。而从近期棕榈油的趋势来看，马亚西亚棕榈油跌至2400区间，国内棕榈油处于低位运行处于6800附近。 数据来源:北方期货 从目前豆类油脂运行情况来看，我们发现豆油5月和9月合约之间的价差在20元/吨左右，菜油5月和9月合约价差也在36元/吨。但棕榈油5月和9月之间的价差达到298元/吨，远高于油脂类其它品种。从历年棕榈油的59合约价差来看，其价差常在200元以内，300元/吨的价-200000020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000当年年度去年同期五年均值050000010000001500000200000025000003000000Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12马亚西亚棕榈油库存 2013年1月24日 春节行情未能体现，油脂上方压力重重 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 6 - 差是历史高位。棕榈油合约近弱远强格局明显，这显示了油脂间基本面的差异。豆油受南美大豆丰产预期压制，远月合约难以走高。而棕榈油则受马亚西亚减产周期来临，支持远月合约价格走高。从这个角度来看，棕榈油将仍较基本油脂呈偏强走势。 （六） 美豆基金持仓下降，后市看法不乐观。 从基金持仓来看，1月15日当周基金在美豆上的总持仓为532386手，较上周大幅下降227930手。基金多头持仓为156100手，多头持仓连续五周下降。美豆油总持仓为318829手，较上周减少24965手，基金多头持仓为67098手，多头持仓下降。基金持仓通常可以作为确认指标，从目前来看，美豆期金多头持仓继续下降，基金对于后市看法仍不乐观。 数据来源：北方期货 二、市场观点及投资建议 本周国内外豆类油脂深幅回调，美豆受阿降雨预期影响下跌。中长期来看，南美大豆丰产压力仍在。现阶段南美天气的不确定性仍对市场有较大影响。面临春节，国内豆类油脂假日行情也未能体现。多重因素的交错下，油脂将继续维持震荡偏弱走势。 分品种来看，棕榈油虽然减产周期，但其库存量仍处高位。棕榈油的远近合约之间价差的历史高位仍然显示市场对于棕榈油后期预期较其它油脂品种偏弱。建议投资者仍以日内操作、控制风险为主。对于菜粕而言，新品种上市投机力量较大，建议投资者不要追高摸空，多看少动。 分 析 师：马