黄金期货年报：全球量化宽松,黄金先抑后扬

请务必阅读正文之后的免责条款部分客服四海客服四海客服四海客服四海相融共生相融共生相融共生相融共生黄金期货胡纪文胡纪文胡纪文胡纪文执业证书编号：F0285291联系电话：0371-68599112电子邮箱：jevons_001@163.com全球量化宽松全球量化宽松全球量化宽松全球量化宽松黄金先抑后扬黄金先抑后扬黄金先抑后扬黄金先抑后扬研究报告：年报研究报告：年报研究报告：年报研究报告：年报发布日期：2013年1月21日摘要摘要摘要摘要预计明年黄金主要受通胀预期和避险需求影响，美联储、欧洲央行、英国、日本等全球的量化宽松政策将推高全球通胀预期，对金价上涨形成一个长期支撑；地缘政治的紧张也会刺激金价上涨。欧债危机已经得到有效缓解，虽然尚有局部恶化的风险，但总体走势在可控的范围内。明年由于美国量化宽松政策，从长期来看美元会震荡走弱，美国经济复苏会好于欧洲，但短期也可能阶段性走强，从而部分限制黄金的涨幅。综合来看，笔者仍然对黄金保持长期看多，短期金价仍可能保持低位整理；财政悬崖逐步解决，美国经济温和复苏，而量化宽松政策将得以延续，在通胀预期支撑下，金价会重拾涨势。预计2013年COMEX黄金运行区间1600-1900美元/盎司，沪金运行区间320-385元/克。 内容目录黄金行情回顾.........................................................................................................3美国经济分析.........................................................................................................3美国经济温和复苏.........................................................................................3财政悬崖增加市场不确定性.........................................................................5宽松货币政策基调不变.................................................................................6就业略有好转.................................................................................................6欧洲经济分析.........................................................................................................7欧洲经济衰退加深.........................................................................................7欧债解决方案框架清晰.................................................................................8明年欧洲重大风险事件.................................................................................8地缘政治局势依然紧张.........................................................................................9美指或将区间波动...............................................................................................10黄金供需分析.......................................................................................................10黄金供应量基本持平...................................................................................10黄金需求小幅下滑.......................................................................................11CFTC持仓回升....................................................................................................112013年行情展望及操作建议..............................................................................12图表目录图1：沪金和沪金T+D走势.................................................................................3图2：COMEX黄金和伦敦金走势.......................................................................3图3：美国ISM制造业PMI.................................................................................4图:4：欧元区制造业PMI和综合PMI.................................................................4图5：美国新增非农就业人数和失业率..............................................................6图6：美国首申失业金人数..................................................................................6图7：欧元兑美元汇率和美元指数....................................................................10图8：WTI原油和BRENT原油走势...................................................................10图9：世界黄金供应量........................................................................................11图10：世界黄金需求量......................................................................................11图11：CFTC黄金期货持仓...............................................................................12图12：黄金ETF持有黄金数量.........................................................................12 黄金行情回顾黄金行情回顾黄金行情回顾黄金行情回顾回顾2012年黄金走势，大致可以分为四个阶段：1、欧洲央行维持1.00%基准利率不变，一度作为市场焦点的1月利率决议最终一如市场预期，且意大利和西班牙国债拍卖取得成功，欧元区财长就希腊第二轮援助方案达成协议，COMEX黄金从1月初到2月底从1603美元快速上涨至1660美元，沪金也从332元涨至368元；2、随着希腊西班牙债务危机恶化，金价从2月底至8月初回调整理，黄金在1585-1660美元附近震荡；3、从8月21日开始，随着欧央行德国委员支持德拉基购债计划，黄金也进入上升通道，8月23日美国失业人数高于预期，8月31日伯南克在美联储年会上发表演讲，9月7日欧洲央行推出了冲销式购债方案OMT，9月13日德国宪法法院有条件批准ESM协定，9月27日西班牙公布削减预算和改革计划，当日涨幅均突破1.5%。金价从8月20日1623美元涨至9月28日1773.9美元，上涨了150.9美元，累计涨幅达9.3%。4、市场关注重心重回美国，10月底以来黄金下跌至1630美元附近，美国总统大选和财政悬崖主导了这一阶段的黄金回调走势。图1111：沪金和沪金T+DT+DT+DT+D走势图2222：COMEXCOMEXCOMEXCOMEX黄金和伦敦金走势资料来源：Wind中原期货研发部数据来源：Wind中原期货研发部美国经济分析美国经济分析美国经济分析美国经济分析美国经济温和复苏美国11月新屋开工年化86.1万户，高于预期的87.2万户。继10月开工数创四年来最高之后，美国11月新屋开工环比降3%，低于市场预计。11月新屋开工数量较2009年4月衰退中的最低点47.8万高出不少，且较去年同期增长21.6%，营建许可年化89.9万户，为2008年7月以来最高。全美房地产经纪人协会（NAR）报告，11月美国成屋销售增长5.9%，达到年化为504万套，市场预期为490万套，11月数据创2009年11月以来最高，销售增长的动力主要来自劳动力市场的改善，以及美国新增家庭数量增长。创纪录低的按揭贷款利率和劳动力市场的改善，是提高销售库存削减的主要原 因。此外楼市价格回暖，也在吸引更多买家利用目前的低利率购房。今年11月的成屋销售中位数价格为180,600美元，高于去年同期164,000美元的水平，这表明高价房屋占总销售的比例在增大。美联储推行的超低融资利率刺激房地产需求回暖，房价企稳回升和库存保持低位将推动美国房地产市场的复苏趋势，进而成为推动美国经济增长的主要因素。美国第三季度GDP年化增长2.7%，高于上个月初值预计的2%，但低于市场预期的2.8%。三季度896亿美元的GDP中，有334亿美元都来自个人消费，309亿美元来自私人投资，44亿美元来自净出口，213亿美元来自政府支出。值得注意的是，消费对GDP的贡献份额超过了70%。而消费支出中服务购买占比超过了45%。关注这一点的原因是，相比于制造业和生产行业来说，服务业消费对经济产生的乘数效应要相对较低，所以服务业的贡献过大对于GDP的增长没有太大帮助。市场预计今年四季度美国GDP增长将回到二季度时1.3%的水平，因为消费还将持续缩水。而且，库存量的上涨在这样疲弱的消费背景下更是最不受欢迎的一幕。库存的上涨占三季度GDP中总私人投资份额的90%。而政府支出对经济的乘数效应几乎为零。另外，出缺口（实际GDP与潜在GDP的差距）依然很大。今年三季度产出缺口占美国GDP比例从6.01%缩小至5.78%，依然处于通常只能在经济衰退时出现的水平。综合分析，库存水平上涨、销售增长放缓、收入下降，种种迹象表明2013年前两个季度，美国GDP增长都将走弱。预计今年四季度美国GDP增速放缓至1.5%-1.7%。图3333：美国ISMISMISMISM制造业PMIPMIPMIPMI图:4:4:4:4：欧元区制造业PMIPMIPMIPMI和综合PMIPMIPMIPMI资料来源：Wind资讯中原期