酝酿2013年第一波下跌行情的初期：震荡向下调整仍将延续

2013年01月21日 周 度 策 略 报 告 白 糖 事 业 部上期周报：如预期冲高回落 将震荡下行调整 ——价差有利于糖企卖出保值和加工、外贸企业套利 http://www.jyfco.com/InfoDetail.aspx?id=573316 本期观点： 震荡向下调整仍将延续 ——酝酿2013年第一波下跌行情的初期 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 核 心 提 示 随着广西天气逐渐好转，霜冻炒作告一个段落，春节虽然逐渐临近，但批量工业采购基本结束，剩下对现货形不成主导作用的民间小批量采购占比已经不大。第一批 150 万吨的国储收购中余下的 70 万吨下周二也将落下帷幕，在广西满负荷生产下，云南也迎来全面开榨，全国工业库存即将进入最大阶段。基本面前期所预期的三大利好兑现完毕，接下来进入长时期的消息真空时期，此时又是传统消费淡季，加之进口配额发放，届时糖价将酝酿一波年内下跌行情，而此时的调整或许将发展成为此波下跌行情的第一阶段，反弹将是最后的确认过程，因此按照我们前两期周报策略已经进入的套期保值卖出空单继续持有，中长线高位投机空单同样可持有，反弹仍可加空。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断，并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性声明 近期关联报告 12.09 年度报告：供大于求格局压制价格重心下行——但收储或制约下跌空间 资金演绎行情变化 12.17周报：期现价格顺利对接 收储消息提振有限 12.24周报:稳定压倒一切 将强势挺价收储 ——反弹继续消化收储、天气、春节旺季利好 01.07 周报:新年新气象 产销两旺急赶顶——糖企将迎来较佳卖出套保时机 研究员：李 军（糖 苑） 期货从业资格：F0282563 邮箱：168326449@qq.com ☎：010-68343377-249 QQ:168326449 研究员：胡 博 期货从业资格：F0282531 邮箱：jybjhubo@hotmail.com ☎：010-68343377-249 QQ:359434544 研究员：王 俊 期货从业资格：F0273729 邮箱：328527230@qq.com ☎：0755-88267317 QQ:328527230 研究员：贺婷婷 期货从业资格：F0270704 邮箱：hetingting123@hotmail.com ☎： 010-68343377-206 QQ: 896035445 研 发 团 队 一、宏观方面分析 预计春节前仍旧强势 但需提防预期过热后的下行风险 本周中国公布了 2012 年四季度的 GDP 数据以及全年的 GDP 均值，四季度 GDP 值为 7.9。全年 GDP 数值为 7.8。基本上算超额完成了此前温总理在年初两会上所承诺经济增长目标，也打消了此前市场对中国经济硬着陆的担忧。但同时中国 GDP 保“8”的年均目标也第一次被打破，显示出本 年度的中国经济所经历的艰辛。我们预计随着城镇化的题材炒作依旧，以及较好的经济数据影响，同时春季旺季高峰来临，市场的乐观情绪还将进一步延续。但值得注意的是，乐观预期仍旧只是预期，实体经济并未如市场的乐观气氛那样积极，整体行业仍旧处在去库存化的过程，同时现货商对于今年的节前备货也相比往年较为谨慎，这一点在工业品上也表现的较为明显。再者随着 CPI 数值再次回升至 2 以上，也抑制了市场对后期宽松政策预期的热情。所以我们认为现阶段市场在此高位盘整后，面临方向性选择，实体经济是否如预期那样迅速迎头跟上？政府政策是否仍能保持较为积极且具体落实到位？都需后期经济事件与数据的验证，建议投资者关注后期经济数据的公布以及政府公布的政策导向。 美欧经济现阶段乐观预期犹存，市场对欧债影响以及欧元区经济低迷的状况基本上选择性的忽略处理，欧元区各经济体股票市场强势上涨，市场乐观情绪凸显。美国经济复苏强势势头也不减，房地产市场各项指标均加速上扬，预计全球这样的乐观势头仍将继续持续。但不得不引起注意的是政策决策层的态度已经在潜移默化的转变了，美联储开始警惕近期过热的预期，随着近些年连续的量化宽松政策以及低利率政策，美国的债券收益率保持在极低的水平，同时宽松政策对实体经济的刺激效果也不如预计那么明显。随着经济的复苏渐现，美联储可能在今年开始逐步实现其政策方向的转变，将直接影响美元指数的走向，这对中长期的宏观经济走势将产生明显的影响。所以我们认为后期在复苏预期成为共识的情况下，欧美政策导向将是市场关注的重点，建议引起投资者的关注。 2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 二、糖市基本面分析 3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 关注周二收储结果 后市将逐步进入消息真空阶段 上周一、周二郑糖均小幅高开后回落收阴，周三反弹，但是周四再度杀跌，到了周五又反扑收小阳，然而整体上周线仍维持下跌，SR1301顺利与现货对接交割，SR1305大幅减仓下跌84元，SR1309增产下跌40元，主力资金移仓远月节奏加快。主产区广西现货稳中下跌，期现基差处于较低水准，但内外基差依旧巨大。本周最大的利好莫过于广西、广东业内调低产量预期，同时发改委推出短期临时300万吨储存通告，但从市场反应来看，并未形成有效激励，反而加重投资者的观望情绪。下周关注周二70万吨收储结果，随后市场即将进入阶段性消息真空时期，观察市场的预期反应。 1.产销区现货报价继续下调，价格重心下移至元旦节之前水平 上周国内食糖价格延续稳中下跌的趋势，周跌幅在20‐250元/吨之间不等。广西、云南产区价格调低了30‐70元/吨，广东产区价格则基本维持稳定；销区来看，除华南的福建、东北地区价格维持稳定外，国内其余销区的食糖价格均下跌了20‐250元/吨不等。上周以来，大部分地区食糖到货量较上周有所增加，不过，销区食糖库存量仍不是十分充裕。虽然距离春节还有三周的时间，但是各地区的节日购销积极性较去年仍有不同程度的下滑，批量工业采购接近尾声，可以说基本结束，余下民间用糖采购部分量不大，后市库存压力将逐渐显现。 截止上周，全国开榨糖厂数量已经达到228家，市场供应量也将持续增加，不过，下周二（1月22日）国家将继续收储食糖70万吨，估计对节前食糖销售压力将有一定程度的缓解，关注收储结束之后市场对后市的预期反应，届时盘面会有一个相对明确的方向性信号。 2.期现基差仍处于收窄后较低水准，期现或将紧密联动 上周现货持续阴跌，但与期货相比杀跌幅度仍不够大，引致期现价差较上周五略有扩大，但仍处于历史偏小的区域，过低的基差将制约期货的上行空间，而期货的偏弱运行则能使基差得以修复，因而是大概率事件。 3.外糖弱势低位运行未改，内外基差依旧巨大有效抑制郑糖上方空间 原糖方面，巴西中南部榨季已经结束，共生产甘蔗5.3135亿吨（上年度4.9316亿吨），生产食糖34.7万吨（上年度31.30）。2013/2014年度预计生产甘蔗将超过5.8亿吨，而历史最高纪录为5.57亿吨。印度2012/13年度（10月1日开始）前三个半月糖产量同比增加3%，至1080万吨。泰国因天气干燥出糖率降低导致产量同比有所减少。总的来看，本周原糖收盘价创出新低，因缺乏上行的基本面支撑，未来走势仍不容乐观。 进口方面，目前配额内进口利润仍在1000元/吨以上，但大规模的配额内进口还没有展开，配额外进口一有利润就会被贸易商和期货空头利用，传言有中国买家购入了25万吨食糖，运输船期为1‐2月份，传言有待证实。食糖走私情况也不容忽视， 1月17日福建省警方查获了特大越南糖走私案，查获越南糖1700吨，案值千万元，据交代，从边境走私食糖到福建销售，每吨有600‐800元的高额利润。总的来看，因为配额关系，进口还没有大量流入，但对远期价格的压力影响不容忽视。 4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 4.郑糖近远期价差虽小，但供求不支撑远期过大升水  SR1305-SR1309价差回落，处于较低水平区间，买5卖9套利继续持有，这样的结构显露套期保值卖出机会已经出现。 三、技术面分析 1.CFTC原糖持仓报告  原糖持仓规模依旧庞大，多空势力均衡，基金净多比例近期虽有回升，但整体水平较低，后市可能在偏空格局中继续回补空头仓位，利于买外盘抛郑糖的内外套利建仓。 2.郑州白糖期货持仓变化 郑州白糖期货SR1305持仓 郑州白糖期货SR1309持仓 5 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 6 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款 光大期货SR1305 持仓变化  SR1305净空格局明显，多单均价比空单均价相比较高，随着结算均价大幅回靠空单均价，前期较为被动局面大为改观，增强了净空头寸持仓的稳定性。  SR1309空单均价高于多单均价，在结算均价下破多单均价和空单均价后，使其较为积极的减多加空操作，净空头头寸明显增加，占据较为主动地位 光大期货SR1309 持仓变化 万达期货 SR1305 持仓变化  SR1305多单均价比空单均价较高，但净空头寸较为明显，在亏损被动情况下近期持仓比较稳定，说明看跌较为坚定。  SR1309多单均价明显高于空单均价，但随着结算均价下靠空单均价，净空头寸明显增加，对后市看空明显。 万达期货SR1309 持仓变化 华泰长城期货 SR1305 持仓变化  SR1305空单均价与多单均价持平，随着结算均价击破成本之后，空单变化不大，多单有序减少，净多头寸略微减少，但已经陷入被动。  SR1309多单均价高于空单均价，而结算均价与空单均价持平，多单陷入被动，使其周五不得不减多加空，净多头寸大幅下降，看涨心理开始动摇。 华泰长城期货 SR1309 持仓变化 中粮期货 SR1305 持仓变化  SR1305多空均价均衡，与结算均价相差不大，净头寸开始转向偏空格局。  SR1309空单均价略低于多单均价，有一定浮亏，但随着收盘均价下靠多单均价，净空头寸明显增加，萌发一定的看空心理。 中粮期货 SR1309 持仓变化 3.纽约原糖指数K线分析  季度线显露价格靠近布林中轨形态，可能彰显一定的技术支撑，下跌空间似乎受限，但依旧维持着低位震荡下行格局。 纽约原糖指数季度K线  月线图形上维持布林中轨下方呈现下破60月均