2012年业绩平稳，2013有望高增长

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 东信和平(002017)/研究报告 2012年业绩平稳，2013有望高增长 2013.01.21 王聪(高级分析师) 何晨(研究助理) 电话： 020-88836109 020-88836112 邮箱： wangc_a@gzgzhs.com.cn hec@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110004 事件： 公司于2013年1月21日发布2012年业绩快报：全年实现营收及归属于上市公司股东的净利润分别为10.31亿元和3762万元，同比增速分别为 10.39％、5.95％。此外，公司第四届董事会第19次会议决定：同意公司以自有资金投资4430 万元用于金融IC 卡生产线技改项目。 点评：  2012年研发费用大幅增加，公司业绩平稳增长。公司2012营收及归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为10.39％、5.95％，保持平稳增长态势。公司利润增速较缓主要系研发费用大幅增长所致，总额约8400万，占营收比为8.16%；2009-2011，公司研发费用投入分别为3840万元、5047万元和6444万元，占营收比分别为5.16%、5.85%和6.90%，呈逐年上升趋势；研发费用的大幅增长有利于公司由产品向服务延伸，并且持续的投入有望迎来回报阶段。  2013年公司有望进入高增长阶段。首先，行业需求启动：社保卡2013年将有望达2亿张，金融IC的发放量预计超过1.5亿张。高毛率的社保卡和IC卡的需求叠加，将有望带动公司营收和业绩高增长；公司投资4430 万元用于金融IC 卡生产线技改项目可应对金融IC卡需求启动。其次，公司若机制改善，自身在费用控制、存货管理及人均产出等方面存在较大改进空间，使公司具备业绩增长潜力。  未来催化剂：社保卡、金融IC卡的需求超预期；产业链的拓展延伸；激励机制的完善。  盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为3778万元、7202万元和11783万元，EPS分别为0.17元、0.33元和0.54元，对应PE分别为60、32和19。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。  风险提示：社保卡、金融IC卡需求启动不如预期；公司去库存不如预期。 指标（百万元） 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 933.87 1034.41 1294.25 1607.93 (+/-%) 9.58% 10.77% 25.12% 24.24% 净利润 35.50 37.78 72.02 117.83 (+/-%) 8.81% 6.41% 90.63% 63.62% 每股收益（元） 0.16 0.17 0.33 0.54 市盈率（P/E） 107.39 60.30 31.63 19.33 市净率（P/B） 5.95 3.36 3.22 2.89 EV/EBITDA 47.04 18.52 13.77 9.61 谨慎推荐(维持) 现价： 10.43 目标价： 13.20 股价空间： 27% 通信行业 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 东信和平 12.76% -8.51% 1.66% 通信行业 13.91% 2.70% 4.37% 沪深300 10.07% 11.50% 10.38% 基本资料 总市值 22.8 总股本 2.18 流通股比例 99% 资产负债率 49% 大股东 东方通信集团 大股东持股比例 40% 相关报告 0 50 100 150 200 -40% -20% 0% 20% 40% 12-01 12-02 12-03 12-04 12-05 12-06 12-07 12-08 12-09 12-10 12-11 12-12 成交金额 东信和平 沪深300东信和平（002017） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 东信和平(002017)/研究报告 附表：公司财务预测表 资产负债表 2011 2012E 2013E 2014E 现金流量表 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 900.44 878.52 1076.01 1182.44 经营活动现金流 107.74 69.64 182.22 149.36 现金 255.44 274.18 348.54 429.60 净利润 33.04 37.78 72.02 117.83 应收账款 173.69 196.48 243.28 303.83 折旧摊销 32.38 64.70 55.32 58.35 其它应收款 33.44 11.88 57.40 29.51 财务费用 27.36 17.16 17.27 17.59 预付账款 21.68 15.81 35.92 29.87 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 存货 409.83 376.21 386.20 382.24 营运资金变动 16.95 -50.69 38.16 -44.46 其他 6.35 3.96 4.67 7.38 其它 -2.00 0.69 -0.55 0.05 非流动资产 282.92 245.30 261.29 290.12 投资活动现金流 -67.85 -27.85 -70.75 -87.21 长期投资 0.01 0.02 0.03 0.03 资本支出 30.71 -23.96 12.88 26.34 固定资产 261.88 224.13 236.78 263.06 长期投资 0.00 0.61 -0.40 0.07 无形资产 4.56 5.02 6.36 7.88 其他 -37.14 -51.20 -58.26 -60.81 其他 16.47 16.13 18.13 19.15 筹资活动现金流 14.85 -110.25 -33.77 -42.12 资产总计 1183.35 1123.82 1337.29 1472.56 短期借款 84.18 -79.35 24.84 9.89 流动负债 499.25 416.67 599.49 651.40 长期借款 -0.22 -1.30 -0.65 -0.56 短期借款 153.85 161.70 183.19 254.12 其他 -69.11 -29.60 -57.96 -51.44 应付账款 204.07 158.47 314.80 271.84 现金净增加额 54.74 -68.46 77.70 20.03 其他 141.33 96.50 101.50 125.44 非流动负债 37.55 22.82 25.14 27.07 主要财务比率 2011 2012E 2013E 2014E 长期借款 4.26 2.96 2.31 1.75 成长能力 其他 33.29 19.86 22.83 25.32 营业收入 9.58% 10.77% 25.12% 24.24% 负债合计 536.80 439.49 624.63 678.47 营业利润 -26.39% 36.60% 143.92% 72.61% 少数股东权益 5.91 5.91 5.91 5.91 归属母公司净利润 8.81% 6.41% 90.63% 63.62% 归属母公司股东权益 640.65 678.43 706.75 788.18 获利能力 负债和股东权益 1183.35 1123.82 1337.29 1472.56 毛利率 27.80% 27.26% 28.95% 30.08% 净利率 3.54% 3.65% 5.56% 7.33% 利润表 2011 2012E 2013E 2014E ROE 5.35% 5.68% 10.31% 15.64% 营业收入 933.87 1034.41 1294.25 1607.93 ROIC 4.31% 4.60% 8.14% 11.36% 营业成本 674.22 752.41 919.52 1124.23 偿债能力 营业税金及附加 3.51 4.99 5.59 6.92 资产负债率 45.36% 39.11% 46.71% 46.07% 营业费用 77.03 80.68 100.95 118.99 净负债比率 24.45% 24.19% 26.16% 32.35% 管理费用 116.56 133.44 159.19 188.13 流动比率 1.80 2.11 1.79 1.82 财务费用 27.36 17.16 17.27 17.59 速动比率 0.98 1.21 1.15 1.23 资产减值损失 11.61 13.45 12.94 16.08 营运能力 公允价值变动收益 0.08 0.03 0.04 0.05 总资产周转率 0.84 0.90 1.05 1.14 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转率 0.19 0.19 0.19 0.19 营业利润 23.65 32.31 78.82 136.04 应付帐款周转率 3.46 4.15 3.89 3.83 营业外收入 22.23 20.00 20.00 25.00 每股指标(元) 营业外支出 1.00 1.00 1.00 1.00 每股收益 0.16 0.17 0.33 0.54 利润总额 44.88 51.31 97.82 160.04 每股经营现金 0.49 0.32 0.83 0.68 所得税 11.84 13.53 25.80 42.21 每股净资产 2.96 3.13 3.26 3.64 净利润 33.04 37.78 72.02 117.83 估值比率 少数股东损益 -2.46 0.00 0.00 0.00 P/E 107.39 60.30 31.63 19.33 归属母公司净利润 35.50 37.78 72.02 117.83 P/B 5.95 3.36 3.22 2.89 EBITDA 79.11 117.66 154.23 219.90 EV/EBITDA 47.04 18.52 13.77 9.61 EPS（元） 0.16 0.17 0.33 0.54 敬请参阅最后一页重要声明