建材行业周报：水泥淡季限产执行区域有别，石墨电极持续大涨，继续推荐方大炭素

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 水泥淡季限产执行区域有别，石墨电极持续大涨，继续推荐方大炭素 ■水泥行业：上周价格环比继续回落，各地库存压力有所上升，受动力煤价格上涨影响，水泥板块毛利预计环比继续回调，但由于水泥均价跌幅缩窄，毛利回调幅度有所缓和。上周全国水泥均价环比跌幅为0.43%。价格下跌区域主要是内蒙、浙江、上海、湖南娄底和湖北襄阳等地，幅度10-30元/吨；长三角沿江熟料价格二次下调20元/吨。成本及价差方面，上周秦皇岛动力煤（Q5500，山西）价格590元/吨，环比上涨1.72%。全国水泥均价与煤炭价差为273元/吨，环比下跌0.73%。6月底，受持续降雨和高温天气影响，大部分地区水泥需求较为疲软，各地水泥和熟料库存均有上升，价格呈现持续回落态势。7月份下游市场需求仍将以弱势为主，各地区虽都已出台限产政策，短期看除山东和河南个别省份执行尚可外，其他地区执行情况欠佳，预计后续库存将继续攀升。 短期需求季节性减弱及淡季限产区域执行情况差异决定未来1-2个月整体供需维持弱平衡，部分区域价格压力上升，库存整体不高但有所抬升，价格走势有望维持稳中趋降，基本面短期维持平稳。房地产回落低于预期下，中期需求缓慢回落。流动性经过6月监管呵护，7月难以维持乐观，板块估值将承压。根据安信宏观判断，短期流动性缓解不改利率中枢上移，中长期金融去杠杆带来的利率高位对估值提升仍将形成压制。基本面稳中趋弱，后续进一步上行动能仍看供给侧收缩力度，维持当前板块同步大市判断。建议仍然关注具有业绩确定性、相对估值优势的海螺水泥、冀东水泥和华新水泥。 ■玻璃行业：上周全国浮法玻璃均价环比上涨0.29%，价格上涨区域主要是西北（+0.63%）、东北（+0.59%）、西南（+0.54%）、华中（+0.39%）、华南（+0.37%），华北、华东地区持平。月度来看，6月全国均价环比上涨0.2%，各区域表现涨跌互现，华东（+0.7%）、东北（+1.4%）、华北（+0.3%）地区整体上涨，华中持平，西北（-1.7%）、华南（-0.6%）、西南（-0.5%）下跌。6月份玻璃现货淡季，整体产销状况不及5月份；加之年中部分企业冲刺业绩加大库存清理，各区域价格整体弱势整理走势。供给方面，本月4冷修线点火复产，1条线停产，产能净增1080万重箱/年，尽管区域企业进行价格协调，但供给压力增加下效果甚微。 7月受制于产能同环比增加，下游需求受房地产调整缓慢回落，价格仍将以稳中震荡为主，整体价格上行存压。 ■其他材料行业：上周高功率石墨电极价格一周上涨4500-5000元/吨，超高功率石墨电极价格一周上涨10000-15000元/吨，普通功率石墨电极价格持稳。受山东、河北、河南等主产区环保停产影响，石墨电极Tabl e_Title 2017年07月03日 建材 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 600516 方大炭素 15.64 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.71 -10.87 -3.41 绝对收益 0.47 -4.77 12.84 王攀 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050001 wangpan@essence.com.cn 相关报告 水泥玻璃趋弱，国际石墨电极供应趋紧 2017-06-19 水泥淡季效应初显，石墨电极景气持续 2017-06-14 水泥估值受限，关注石墨电极景气走高 2017-06-08 -2%2%6%10%14%18%22%2016-072016-112017-03建材 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 供应仍表现紧张。需求端，下游电炉钢对石墨电极需求较好，金属硅询货增多。原料端，针状焦价格大涨，锦州石化报价上调6000元，资源紧张，采购困难。尽管原料价格大涨，但高功率及超高功率石墨电极价格上涨幅度仍然覆盖原料涨幅，石墨电极毛利预计仍大幅改善。国内行业景气持续，仍然由供给受限和下游需求回暖支撑，预计景气度至少可维持到10月之前。而10月前后， 2+26大气传输通道污染核查将启动，并且炭素企业还面临着采暖季按照环保达标的限停产，若此次环保执行严格，则景气有望进一步向明年一季度延伸。 继续推荐方大炭素。我们预计公司2017-2019年归属于母公司的净利润分别为11.01亿元、13.12亿元和12.23亿元；对应EPS分别为0.64、0.76和0.71。鉴于石墨电极行业景气持续回升，中报业绩预期大幅改善，三季度电极价格有望继续上涨，公司具备规模和原料优势，业绩弹性较大，维持“买入-A”评级。 ■风险提示：淡季限产执行不到位，需求超预期，流动性环境变动。 行业周报/建材 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场回顾 ................................................................................................................................. 4 1.1. 建材行业市场表现 ......................................................................................................... 4 2. 水泥行业：价格继续回落，库存上升，淡季限产执行情况区域有别 ...................................... 5 2.1. 基本面回顾及展望 ......................................................................................................... 5 2.2. 投资策略 ...................................................................................................................... 10 3. 玻璃行业：短期产能释放加大供给矛盾，价格持续上涨存压 ............................................... 10 3.1. 基本面回顾及展望 ....................................................................................................... 10 4. 其他材料行业：继续推荐方大炭素，中报业绩预期大幅改善 ............................................... 12 图表目录 图1：本月涨幅前五&跌幅前五 ................................................................................................... 4 图2：年初以来涨幅前五&跌幅前五 ............................................................................................ 4 图3：年初以来建材各行业子板块相对沪深300累计超额收益 ................................................... 5 图4：上周全国各省水泥（P.O 42.5散）价格变动 ....................................................................... 8 图5：全国水泥(P.O42.5)均价及库容比 ......................................................................................... 8 图6：华北水泥(P.O42.5)均价及库容比 ......................................................................................... 8 图7：华东水泥(P.O42.5)均价及库容比 ......................................................................................... 9 图8：华中水泥(P.O42.5)均价及库容比 ......................................................................................... 9 图9：华南水泥(P.O42.5)均价及库容比 ......................................................................................... 9 图10：东北水泥(P.O42.5)均价及库容比 ....................................................................................... 9 图11：西北水泥(P.O42.5)均价及库容比 ....................................................................................... 9 图12：西南水泥(P.O42.5)均价及库容比 ....................................................................................... 9 图13：动力煤价格走势及全国水泥均价-煤炭价差 .................................................................... 10 图14：全国玻璃均价走势 ......................................................................................................... 11 图15：华北地区玻璃均价走势 .................................................................................................. 11 图16：华东地区玻璃均价走势 .................................................................................................. 11 图17：华中地区玻璃均价走势 .................................................................................................. 11 图18：华南地区玻璃均价走势 .............................................................................................