环保设备行业：雾霾围城引发的投资思考

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 事件：全国多个城市空气严重污染，北京发布史上首个霾橙色预警  近几日，华北平原、黄淮、四川盆地出现了大范围雾霭天气，空气污染严重，交通持续拥堵，截至13日零时，全国74个监测城市中，有33个城市的部分监测站点检测数据超过300（即空气质量达到了严重污染）。  新闻联播公布今日污染最重的10个城市，不包括PM2.5和臭氧的API污染指数最高的分别为：石家庄(500)、邯郸(500)、保定(500)、北京(498)、长春(375)、唐山(295)、沈阳(279)、西安(240)、成都(232)、郑州(226)。 注：关于空气质量指数AQI及危害参见附录 行业点评2013年01月13日 环保设备行业 2013年年度报告 评级：增持 维持评级 雾霾围城引发的投资思考 邬煜 联系人 (8621)61038200 wuyu@gjzq.com.cn 赵乾明 分析师 SAC执业编号：S1130511030017 (8621)61038263 zhaoqm@gjzq.com.cn - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 作为我国首都的北京同样受雾霾影响严重，截至13日，北京已连续3天空气质量六级污染，13日9时空气质量监测数据显示，除定陵、八达岭、密云水库外，其余区域空气质量指数AQI全部达到极值500，六级严重污染中的“最高级”。  北京环保监测中心数据显示，12日17时左右，北京市很多地区的PM2.5浓度值都达到每立方米700微克以上；22时，仍没有好转，北京各地区PM2.5监测结果除北部地区几个子站稍低外，其他仍维持在每立方米700微克的高值；23时，西直门北、南三环、奥体中心等监测点PM2.5实时浓度突破900微克/立方米。  北京市气象台13日10时35分发布北京气象史上首个霾橙色预警，预计13日白天北京平原地区将出现能见度小于2000米的霾，空气污浊。 图表1：近日全国各地空气质量污染严重 城市 站点AQI空气质量级别 首要污染物北京 东城天坛500严重污染PM10、PM2.5天津 天山路500严重污染PM2.5石家庄 人民会堂500严重污染PM10、PM2.5邯郸 环保局500严重污染PM2.5邢台 路桥公司500严重污染PM10、PM2.5保定 接待中心500严重污染PM10、PM2.5衡水 电机北厂500严重污染PM10廊坊 药材公司500严重污染PM10唐山 物资局500严重污染PM10、PM2.5无锡 育红小学500严重污染PM2.5南通 虹桥500严重污染PM10盐城 开发区管委会500严重污染PM2.5郑州 银行学校500严重污染PM10贵阳 桐木岭500严重污染PM10、PM2.5武汉 吴家山438严重污染PM2.5哈尔滨 呼兰师专390严重污染PM2.5长春 岱山公园385严重污染PM2.5青岛 四方区子站379严重污染PM2.5成都 人民公园368严重污染PM2.5济南 省种子仓库345严重污染PM2.5乌鲁木齐 米东区环保局341严重污染PM2.5长沙 雨花区环保局337严重污染PM2.5南京 奥体中心335严重污染PM10大连 开发区333严重污染PM2.5沈阳 张士330严重污染PM2.5西安 高压开关厂323严重污染PM2.5合肥 庐阳区311严重污染PM2.5来源：互联网，国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评我们的点评与分析 雾霾围城，祸源何处：PM2.5逐渐成为主要污染物  雾霾包含了两个不同的概念：雾是相对湿度较高时发生的自然现象；霾是在一定天气条件下大量极细微的干尘粒子等均匀地浮游在空中，使水平能见度小于10公里的空气普遍混浊现象。  目前我国区域性雾霾天气日益严重，部分地区不管是API还是AQI指标均处于严重污染水平，从AQI指标（较API指标新增PM2.5和臭氧）包含的大气污染物（PM2.5、PM10、一氧化碳、二氧化硫、臭氧和二氧化氮）来看，并且综合各地区的首要污染物情况，我们认为PM2.5已经逐渐成为主要的影响因素。  PM2.5主要来源于燃料燃烧等人为活动，如能源工业部门煤炭的燃烧、机动车尾气的排放、金属冶炼过程中金属蒸汽的冷凝聚结、居民生活炉灶的燃烧等；另外排入大气中的SO2、NOX等气态污染物经化学反应后也可以形成粒径较小的二次粒子；并且由于地理位置以及当地经济环境不同，PM2.5的来源组成也差别很大；我们总结了北京、南京和杭州PM2.5的来源情况：  北京：北京市PM2.5的主要来源为燃煤、机动车排放、建筑尘、扬尘、生物质燃烧、、二次硫酸/硝酸盐及有机物，其中燃煤尘、扬尘、有机物及二次硫酸/硝酸盐贡献率最大。 图表2：雾霭天气影响-1 图表3：雾霭天气影响-2 来源：新华网，国金证券研究所 图表4：空气质量指数(AQI)及对应的污染物项目浓度限值 空气质量分指数二氧化硫24小时平均二氧化硫1小时平均二氧化氮24小时平均二氧化氮1小时平均PM10 24小时平均一氧化碳24小时平均一氧化碳1小时平均臭氧1小时平均臭氧8小时滑动平均PM2.5 24小时平均000 0 000000050501504010050251601003510015050080200150410200160751504756501807002501435300215115200800800280120035024604002651503001600>800565234042036908008002504002100>8007503090500481201000>8003505002620>8009403840600601501200>800500来源：环境空气质量指数(AQI)技术规定，国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 南京：煤烟尘和土壤尘是南京市PM2.5的主要来源，同时SO2通过光化学过程形成的二次硫酸盐的贡献率也达到10.54%，对PM2.5的贡献也不可小视。  杭州：机动车尘、硫酸盐和煤烟尘是杭州大气PM2.5的主要排放源，硝酸盐、燃油尘和建筑水泥尘同样贡献明显。 图表5：北京市PM2.5主要来源的年均贡献率 燃煤, 16.40%机动车排放, 5.60%建筑尘, 3.30%扬尘, 18.10%生物质燃烧, 4.50%二次硫酸/硝酸盐, 9.60%有机物, 15.00%未知源, 27.50%来源：国金证券研究所，《北京市大气细颗粒物PM2.5的来源研究》 图表6：南京市6类源对PM2.5全年平均贡献率 图表7：通过扬尘解析后独立源对PM2.5的贡献率 扬尘, 37.28%煤烟尘, 30.34%硫酸盐, 9.87%建筑尘, 7.95%汽车尘, 2.98%冶炼尘, 2.57%其他, 9.01% 煤烟尘, 33.04%土壤尘, 22.20%建筑尘, 15.80%硫酸盐, 10.54%汽车尘, 4.03%冶炼尘, 2.87%其他, 11.52%来源：国金证券研究所，《南京市PM2.5物理化学特性及来源解析》 图表8：杭州市8类源对PM2.5全年平均贡献率 图表9：通过扬尘解析后独立源对PM2.5的贡献率 扬尘, 20.30%硫酸盐, 18.60%机动车尘, 17.40%硝酸盐, 9.55%煤烟尘, 9.44%燃油尘, 7.04%建筑水泥尘, 2.10%海盐粒子, 1.41%其他, 14.16% 机动车尘, 21.60%硫酸盐, 18.80%煤烟尘, 16.70%燃油尘, 10.20%硝酸盐, 9.93%土壤尘, 8.20%建筑水泥尘, 4.00%海盐粒子, 1.47%其他, 9.10%来源：国金证券研究所，《杭州市大气PM2.5和PM10污染特征及来源解析》 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评对症下药，谁将受益：短期交易性机会，中长期期待政府加快空气污染治理进度  综合考虑空气质量的易感官性以及雾霾对于人体健康的损害程度，再加上目前全国范围内空气污染严重并被媒体广为报道这一催化剂，我们认为目前雾霾天气已经逐渐影响到我国的民生问题，也会越来越受到公众的持续关注，而在公众的持续关注和抗议下，政府是否会考虑到公众感受，将雾霾治理提前值得期待。  在经过对整个空气净化产业和中国空气污染现状的分析，我们认为短期内中国想迅速达到西方发达国家的空气质量标准很难，因为这是一个全社会的系统工程；但是在“执政为民”理念深入贯彻的今天，地方政府可以通过加大对当地污染源的源头治理以及加强对于环境的监管来改善局部的空气质量，因此中长期可以跟踪并期待政府在加快空气污染治理进度以及加强环境监管方面的动作。  从资本市场角度看：我们认为短期伴随空气质量持续恶化以及媒体广泛报道，可能存在交易性的主题机会；中长期看，尚需要持续跟踪政府在面对该环境问题中所做的表态和动作，期待能够加快空气污染治理的进度和加强环境监管的严度。  短期交易性机会建议可关注治理和监测两类公司：  大气监测：先河环保、聚光科技和雪迪龙等。  大气治理：三维丝、龙净环保、菲达环保、科林环保、创元科技、九龙电力和国电清新等。 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评附录：环境空气质量指数AQI概述 AQI指数及相关信息 AQI指数及对应的污染物项目浓度限值 图表10：空气质量指数(AQI)及相关信息 空气质量指数空气质量指数级别对健康影响情况 建议采取的措施0-50一级 优 绿色 空气质量令人满意，基本无空气污染 各类人群可正常运动51-100二级 良 黄色空气质量可接受，但某些污染物可能对极少数异常敏感人群健康有较弱影响极少数异常人群应减少户外运动101-150三级 轻度污染 橙色人群症状有轻度加剧，健康人群出现刺激症儿童、老年人及心脏病、呼吸系统疾病患者应减少长时间、高强度的户外锻炼151-200四级 中度污染 红色进一步加剧易感人群症状，可能对健康人群心脏、呼吸系统有影响儿童、老年人及心脏病、呼吸系统疾病患者避免长时间、高强度的户外锻炼，一般人群适量减少户外运动201-300五级 重度污染 紫色心脏病和肺病患者症状显著加剧，运动耐受力降低，健康人群普遍出现症状儿童、老年人和心脏病、肺病患者应停留在室内，停止户外运动，一般人群减少户外运动>300六级 严重污染 褐红色健康人群运动耐受力降低，有明显强烈症状，提前出现某些疾病儿童、老年人和病人应当留在室内，避免体力消耗，一般人群应避开户外运动空气质量指数类别及表示颜色来源：环境空气质量指数(AQI)技术规定，国金证券研究所 图表11：空气质量指数(AQI)及对应的污染物项目浓度限值 空气质量分指数二氧化硫24小时平均二氧化硫1小时平均二氧化氮24小时平均二氧化氮1小时平均PM10 24小时平均一氧化碳24小时平均一氧化碳1小时平均臭氧1小时平均臭氧8小时滑动平均PM2.5 24小时平均000 0 000000050501504010050251601003510015050080200150410200160751504756501807002501435300215115200800800280120035024604002651503001600>800565234042036908008002504002100>8007503090500481201000>80035050026