政策主导后期棉价变动

创元期货研究所 电话：400-700-0880邮箱：cyqhresearch@gmail.com 地址：苏州市三香路120号万盛大厦3楼 政策主导后期棉价变动 前言： 12月份棉花主力1305合约波动幅度较大，但基本上依旧处于18900至19400元前期波动区间内。在此期间，收储政策对市场的支撑作用显得较为明显，但同时也加大了后期对国家抛储轮库的预期。 我国自9月执行的收储动作以来，大量的中高等级棉花收归国储。国储收储量截止至12月底已达近520万吨，远远超过去年收储期所收棉花的总量，占今年棉花总产量的75%左右。如此大量的收储使得市场流通棉较为精确，现货销售价格也节节攀升。但由于下游消费不力，企业更愿意将棉花交归国储，后期国储的动作将左右国内棉花市场的供应情况。 后期棉花市场的供应，除了国储将起到关键的作用之外，2013年国际棉价相对国产棉花继续保有相对的优势，棉花进口量或将保持在 2012 年相当的水平上。值得注意的事，若国储在短时间内大抛储以满足国内市场的需求，那么国际棉价将很可能因担忧中国方面将需求转向国产棉而展开一定程度的下跌用以在价格上进一步的形成绝对的优势。如此一来，国际棉花将比国产棉花更有吸引力，国内棉花将被动的跟随下跌。 除此之外，由于1301合约12月份出现了因现货资源紧张而大幅走高的情况，作为现主力的 1305 合约需要谨慎应对同样情况再次发生的可能性。根据近期交易所发布的公告显示，2012/13棉花年度注册的棉花仓单必须于2013年9月第13个交易日（含该日）前全部注销，从现在起至2013年9月郑棉仓单将逐步呈现一种递减的趋势。同时由于目前市场上注册仓单以及有效预报数量相对较少，而符合注册等级的棉花大多也收归国库，因此后期可能会出现因仓单不足而出现的非正常波动。 总的来看，在下游纺织业整体表现较为低迷，企业采购与销售缺乏活力的情况下，棉市价格波动将由政策为主导。而作为政策的制定与实施一方来说，其主导思想将是维持市场价格的稳定，保证行业的发展。因此棉花在严格的政策调控下后期波动空间或将有限， 创元期货研究所电话：400-700-0880 邮箱：cyqhresearch@gmail.com 请务必阅读文章结尾处免责条款 2即使下游行业复苏还将经历时间的考验，棉花价格也将维持在一个相对稳定的价位上，不应过分的看空后市。预计后市依旧以区间内波动为主要运行方式，抛储若按计划执行将使得期价短时间内出现一定幅度的下跌，但下行之后或许也为投资者提供一定逢低买入的机会。一月份预计价格区间或将为18500至19500元/吨。 近期价格走势: 美元作为大宗商品的价格标的，一直以来对商品价格产生直接的影响。年末最后时刻财政悬崖问题最终惊险过关，避免了投资者对整个市场的恐慌。而美元指数受财政悬崖问题暂告段落影响出现止跌回稳迹象，指数价格维持在周线级别上趋势线附近震荡整理。但由于美国财政问题依旧面临考验，关于债务上限的问题使投资者对未来美国经济走向心存疑虑。在这种情况下，美元很难表现的较为强势，预计1月份依旧以消费震荡格局为主。 图1 美元指数周线图 美棉十二月份突破了前期下降趋势线的压制，整体表现出震荡回升的态势。美棉表现的强劲一定程度上因中国方面国储大量收购本国国产棉，使得外棉瞄准时机不断加大向中国方面进口，一旦新年度进口配额发放，外面的低价优势将立即显现出来。目前来看，美棉经过连续的震荡盘升已逐步接近前期的高点，在前高附近存在有遇阻的可能。但结合中国有关方面透露的配额发放的相关消息，一旦新配额正式向企业发放，那么将刺激美棉的销售情况，对美棉产生一定的利好。 创元期货研究所电话：400-700-0880 邮箱：cyqhresearch@gmail.com 请务必阅读文章结尾处免责条款 3 图2 美棉花日线图 回归到郑棉走势上看，12月郑棉主力1305合约依旧维持上行震荡的运行格局，但波动幅度较前期有所加大，期价最高曾发弹至19450元/吨，最低也曾下探至18870元/吨。对于郑棉 12 月份所出现的震荡区间增大的局面，主要是由于前期支持多空双方的有利因素均得到了强化。对于多方来说，因大量可用棉交归国储，前期市场流通棉短缺的问题在12月里显得更为明显。甚至在近月1301合约上因注册仓单资源紧张的问题导致大量空头被动平仓，1301合约价格一度快速飙升至收储价上方，可见多头信心十分充足。但空头方面在临近年关时同样不甘示弱，由于进入 2013 年度新配额将再次发放，各方预计高额的国储库存将迫使有关方面抛储轮库。在供应格局将发生逆转的预期下，月末郑棉大幅走低，一路下破 19000 整数关口创下近月来新低。通过回顾 12 月行情走势我们发现，现货资源紧张以及对抛储轮库的预期对行情的发展产生巨大的影响。因此1月份郑棉走势依旧与这两点息息相关，在有关抛储以及发放配额的政策没有具体出台前，郑棉或将难改震荡格局，但后期随着相应政策出台，棉价将继续走弱。 图3 郑棉1305合约日线图 现货方面，受收储政策的影响，国内现货价格 12 月份继续维持稳中有升的态势。中国棉花价格指数（CC Index 328）截止12月31日CC Index 328收于19201元/吨，较11月底上涨283元/吨。同时，国际棉价12月也显现出较为稳定的态势，Cotlook指数由月初的 82.75 美分/磅小幅回升至月末的 84 美分/磅。而代表进口棉价的中国棉花进口指数 创元期货研究所电话：400-700-0880 邮箱：cyqhresearch@gmail.com 请务必阅读文章结尾处免责条款 4(FC Index M)12月底收于85.41美分/磅，折滑准税约为14629元/吨，较同级地产棉价差为4572元/吨。 图示4 全国皮棉现货价格 12月受消费高峰以及国家收储政策的影响，棉纱价格维持稳中有升的态势。从现货报价上看，截止12月28日，全棉针织纱（32s）报价28500元/吨，较上月基本未变。粘胶短纤报价13730元/吨，较上月下跌270元/吨，涤纶短纤报价11120元/吨较上月上涨640元/吨。 数据来源: Wi n d资讯棉纱与涤短价格走势11-02-2811-04-3011-06-3011-08-3111-10-3111-12-3112-02-2912-04-3012-06-3012-08-3112-10-3112-12-3111-02-28市场价( 含税) : 全棉精梳纱( 32s) : 国内主要轻纺原料市场市场价: 粘胶短纤: 国内主要轻纺原料市场市场价: 涤纶短纤: 国内主要轻纺原料市场10000100001500015000200002000025000250003000030000350003500040000400004500045000元/吨元/吨元/吨元/吨 图5 棉纱、涤短及粘胶短纤价格走势 创元期货研究所电话：400-700-0880 邮箱：cyqhresearch@gmail.com 请务必阅读文章结尾处免责条款 5 此外，12月底，郑商所公告显示，2012/13棉花年度注册的棉花仓单必须于2013年9月第13个交易日（含该日）前全部注销，自2013年9月第14个交易日起开始接受2013年生产棉花的仓单入库预报。这样一来，从现在起至2013年9月，郑棉仓单将逐步呈现一种递减的趋势。同时由于目前市场上注册仓单以及有效预报数量相对较少，而符合注册等级的棉花大多也收归国库，因此后期可能会出现因仓单不足而出现的非正常波动。 图6 交易所棉花仓单 市场环境与基本面状况： 中国棉花协会棉花仓储分会对124家仓储会员单位统计，截至2012年11月底，商品棉周转库存总量为31.5万吨（其中内地库24.9万吨、新疆库6.6万吨），环比减少11.3万吨，同比减少48.8万吨。商品棉周转库存中，新疆棉19.6万吨，地产棉7.1万吨，进口棉4.8万吨。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为38万吨，较上月减少13.3万吨。当月，新疆22家中转站点通过铁路共向内地发运商品棉5.4万吨，环比减少6万吨，同比减少10.6万吨。 创元期货研究所电话：400-700-0880 邮箱：cyqhresearch@gmail.com 请务必阅读文章结尾处免责条款 6 图7 棉花库存走势 而随着企业生产使得工业库存的逐步消化，部分企业在消费淡季有轻微补库的动作。据查，截至11月，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为36天（含到港进口棉数量），环比增加1.5天，同比增加7.5天，比近三年平均水平增加3.7天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约 78.5 万吨，环比增加 4.2%，同比增加 25.6%，比近三年平均库存减少4.2%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，福建、江苏、安徽的棉花工业库存相对较大。 图8 全国皮棉工业库存天数 11 月我国纺纱、棉布生产继续维持稳定。据国家统计局最新统计数据显示，2012年11月，我国纺纱产量为316.7万吨，同比增加47.70万吨，增幅17.73%；环比增加 13.30万吨，增幅4.38%。2012 年 9-11月，我国纱产量累计为918.3万吨，同比增长16.89%；2012年1-11月，我国纱产量累计2999.8万吨，同比增长14.51%。 创元期货研究所电话：400-700-0880 邮箱：cyqhresearch@gmail.com 请务必阅读文章结尾处免责条款 7 图9 纱线产量走势 同时据国家统计局最新统计数据显示，2012年11月，我国棉布产量为39.3亿米，环比增加5.4亿米，增幅15.93%；同比增加1.8亿米，增幅4.80%。2012年9-11月，我国棉布产量累计为108.1亿米，同比增加1.2亿米，增幅1.12%；2012年1-11月，我国棉布产量累计为346.6亿米，同比增加5.7亿米，增幅1.67%。 图10 棉布产量走势 从我国棉纺织生产情况来看，整个行业生产状况还是保持稳定的态势。总体上生产秩序依旧良好，但因我国棉纺企业面临着相对较高的原料成本，同时受到国际国内低迷的消费压力，企业增长依旧面临巨大压力。 创元期货研究所电话：400-700-0880 邮箱：cyqhresearch@gmail.com 请务必阅读文章结尾处免责条款 8据发改委网站消息，国家统计局数据显示：今年1~9月，全国3.7万户规模以上纺织企业累计实现工业总产值4160亿元，同比增长10.9%，增速较上年同期回落18.1个百分点，分别较今年一二季度回落3.8和0.3个百分点。工业增加值同比增长12.5%，比上年同期提高了5个百分点，分别较今年一二季度回落了2.6和0.5个百分点。 而在企业利润上看，1~9 月，规模以上纺织企业利润总额为 1812.2 亿元，同比微增0.4%，增速低于上年同期32.1个百分点，较今年一二季度分别回升了2.5和2.4个百分点;主营业务收入达4055.1亿元，同比增长9.3%，增速低于上年同期20.1个百分点，较今年一二季度分别回落了3.2和0.4个百分点。 图11 纺织业利润走势 细分来看我国纺织企业所面临的困境，除却全球经济大环境不佳所造成的巨大影响外，国内棉花因保护政策所抬高的价格，使得国内涉纺企业在市场竞争中面临相当大的弱势。在收储保护政策的作用下，内外棉价差再度被扩大到4000元/吨以上的规模。目前由于国储大规模的收储，市场上流通面存量较为不