2012年12月进出口数据点评：全球经济回暖带动我国对外贸易回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 ·[Table_MainInfo] 证券研究报告—宏观经济点评 2013年01月10日 [Table_Author] 宏观经济分析师 署名人：李云洁 S0960511020013 010-63222927 liyunjie@china-invs.cn 参与人:刘莉华 S0960111090011 010-63222951 liulihua@china-invs.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Report] 《意大大选前景趋稳 美就业继续稳步增长-海外一周观察》2013-01-07 《财政悬崖仍有望在年底前达成协议-海外一周观察》2012-12-24 《全球经济二次加速-2013年海外宏观年报》2012-12-04 [Table Title] 2012年12月进出口数据点评 全球经济回暖带动我国对外贸易回升 要点：  全球经济回暖带动出口回升  出口11月短暂回落后12月再次明显反弹。12月出口同比增14.1%，好于预期的5%。美国消费强劲增长、欧债缓和带来的欧洲经济修复支撑中国出口持续回暖。我国对除日本外的主要国家和地区出口增速均明显反弹，其中对美国出口增上升至10.3%，对欧盟出口6个月来首次实现正增长  一月份受春节因素影响出口增速或反弹回18%，但一季度受欧美经济阶段性放缓拖累出口仅增长4%  2012年出口全年增7.9%，符合我们预期，但远低于我们2012年年初13%的判断。欧债危机二季度的恶化以及中国经济超预期回落导致全球经济在三季度跌至09年以来新低，全球以及我国贸易因此大幅下滑。2013年随着全球经济二次加速，我国出口增速将反弹至10~12%  国内经济回暖带动进口反弹 初级产品进口依然疲软  12月进口增速反弹至6%，好于预期的3.5%，创6个月以来新高。分商品种类看高新技术产品增速意外上升至19.4%，机电产品增长维持8%的平稳速度，初级类产品进口依然疲软，同比下降3%  一季度受我国经济回升推动进口增速将上升至7%，其中一月受春节因素影响同比增速大幅反弹至20%左右  2013年受我国经济回暖拉动，进口将反弹至7%。其中高新技术和机电产品增速将维持在10%的水平，初级产品进口也将小幅回升，但受库存高企拖累，回升幅度不大，增速维持在3%~5%之间 风险提示：欧债危机再次恶化 宏观研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 一、 对外贸易内外齐回升 海关1月10日数据显示：12月我国对外贸易内外齐回升。其中出口1992.3亿美元，同比增长14.1%，环比增11.1%；进口1676.11亿美元，同比增长6%，环比增4.9%；贸易顺差316.18亿美元，持续停留在高位。 表1：2012年12月进出口数据 公布值 市场预期 上月值 出口增速 14.1% 5% 2.9% 进口增速 6% 3.5% 0% 贸易差额 316.18亿美元 200亿美元 276.7亿美元 数据来源：Bloomberg 中投证券研究所 二、全球经济回暖带动出口回升 我国出口经历11月短暂回落后12月再次明显反弹。12月出口同比增速上升至14.1%。美国消费强劲增长、欧债缓和带来的欧洲经济修复支撑中国出口持续回暖。我国对除日本外的主要国家和地区出口增速均明显反弹，其中对美国出口增速上升至10.3%，对香港出口维持在34.4%的高水平。对欧盟同比增2.32%，自去年2月以来首次实现正增长。对新兴和发展中国家同比增速反弹回16.7%的高位。 一月份受基数较低影响出口增速或反弹回18%，但一季度总体仅增长4%。今年我国春节较去年晚近半个月，春节对贸易的影响将集中体现在2月份，而不是去年的1月。但美国经济受财政紧缩拖累预计明年一季度增速将由2012年四季度的2.1%降至一季度的1.8%，欧洲经济一季度也将季节性回落至-1.1%,对我国出口的拖累或从2月份开始明显体现。 图1：12月出口回升至14.1% 图2：大部分地区出口增速均回升 出口总额与出口同比增速4006008001,0001,2001,4001,6001,8002009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-12亿美元-10%0%10%20%30%40%50%60%出口总额（左）出口增速 主要出口国家和地区出口增速-20%-10%0%10%20%30%40%2011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-12欧洲联盟 美国 香港 日本 其它国家和地区 数据来源：CEIC 中投证券研究所 数据来源：CEIC 中投证券研究所 2012年出口全年增7.9%，基本符合我们预期，但远低于我们2012年年初13%的判断。二季度希腊大选导致的欧债危机进一步恶化以及同期中国经济明显回落是今年二三季度特别是三季度全球经济下降的主要原因，全球贸易受此拖累跌至2009年以来新低。作为全球贸易的主力军，我国出口同样大幅下滑。 展望2013年，我国出口较2012年改善的基础良好，增速上升至10%~12%。虽然上半年美国经济受财政悬崖小幅放缓，但美国经济复苏在过去几个月体现的良好韧性有望帮助明年下半年美国经济实现快速反弹。欧债危机和欧洲经济最差的时候已经过去，欧债危机短期问题已经基本解决，明年随着欧元区金融 宏观研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 防火墙正式开始构筑，欧洲逐步向解决欧债中长期问题迈进，主要的风险点意大利大选目前前景稳定，2013年欧洲难以爆发类似2012年希腊大选这种政治危机。在此基础上欧洲经济增速或由2012年的-0.5%上升至0.3%，环比明显改善。 图3：财政悬崖拖累2013年美国经济小幅放缓 图4：2013年欧元经济增0.3% 美国经济现状与预测(%)2.52.42.11.82.12.71.32.0-3-11352010q12010q22010q32010q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q4住宅投资个人消费非住宅投资净出口（逆差）政府消费与投资存货调整实际GDP（qoq*4） 欧元区经济(%)0.50.71.80.80.0-1.40.33.00.91.51.4-0.7-0.4-1.1-4-122009Q42010q12010q22010q32010q42011q12011q22011q32011q42012q12012q22012q32012q42013Q12013Q22013Q32013Q4居民与NPISH最终消费政府最终消费净出口存货变化住房投资非住房投资GDP 数据来源：CEIC 中投证券研究所 数据来源：CEIC 中投证券研究所 图5：2012年全球经济和贸易跌至09年来新低 全球经济与贸易走势关系-10123456198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015%-15-10-5051015%世界GDP增速世界贸易量增速（右） 数据来源：CEIC 中投证券研究所 三、国内经济回暖带动进口反弹 初级产品进口依然疲软 12月进口增速反弹至6%，创6个月以来新高。分商品种类看高新技术产品增速意外上升至19.4%，机电产品增长维持8%的平稳速度，初级类产品进口依然疲软，同比下降3%。 一季度受我国经济回升推动进口增速将上升至7%，其中一月份进口同样会受春节因素的影响同比增速大幅反弹至20%左右 2012年我国进口全年增长4.3%，大幅低于年初市场和我们的判断。进口的明显回落与中国经济在2012年的明显回落密切相关。2011年我国初级产品进口的虚高导致国内库存高企，也对2012年初级产品进口大幅下滑有直接的推动因素。 2013年受我国经济回暖拉动，进口反弹至7%。其中高新技术和机电产品将保持最近一个季度相对较高和较平稳的增速，预计明年这两类工业制成品增速总体将维持在10%的水平，初级产品进口也将小幅回升，但受库存高企拖累， 宏观研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/5 回升幅度不大，增速维持在3%~5%之间。 图6： 12月进口反弹至6% 图7:初级产品进口依然疲软 进口总额及增速02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-12亿美元-40%-20%0%20%40%60%80%100%进口总额（左）进口增速 进口分商品增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2012/122012/092012/062012/032011/122011/092011/062011/032010/122010/092010/062010/032009/12进口总额增速机电产品高新技术产品公布的初级产品 数据来源：CEIC 中投证券研究所 数据来源：CEIC 中投证券研究所 表2：进口重点商品量价比较 进口值同比增速 进口量同比增速 谷物及谷物粉 -40% -42.86% 大豆 33% 8.67% 铁矿砂 -10.66% 10.65% 原油 5.5% 7.98% 成品油 -2.48% 2.97% 肥料 -30.89% -18.6% 初级形状的塑料 -2.22% -2.37% 天然橡胶 (包括胶乳) -21.99% 0% 合成橡胶 (包括胶乳) -21.31% -9.48% 原木 -12.85% -2.79% 锯材 -0.45% -0.52% 纸浆 -6.32% 0.72% 纺织用合成纤维 -14.13% -25% 钢材 -21.82% -12.6% 未锻造的铜及铜材 -30.44% -32.96% 未锻造的铝及铝材 -21.26% -36.28% 金属加工机床 -13.53% -4.55% 机电产品 8.08% - 高新技术产品 19.42% - 数据来源： CEIC 中投证券研究所 宏观研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/5 资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师简介 [Table_About] 李云洁，中投证券研究所宏观经济分析师，经济学硕士。主要研究覆盖中国宏观经济和西方经济研究。 刘莉华，中投证券研究所宏观经济分析师，美国华盛顿大学经济学硕士，武汉大学金融学学士、数学学士。 免责条款 本报告由中国中投证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中