宏观数据快评：需求好转和基数原因共同推高12月贸易数据

莫尼塔宏观研究 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 新来者，更努力·We Go Further 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 需求好转和基数原因共同推高12月贸易数据 2013年1月10日星期四 宏观数据快评 报告摘要 周珞晏 021-3852 1019 lyzhou@cebm.com.cn 杨程稀博士 021-3852 1126 cxyang@cebm.com.cn 12月份贸易数据出现了较明显的好转，出口、进口及贸易顺差均高于我们和市场的预测值，尤其是出口数据上升明显。我们在12月初发布的两份报告中（《欧美经济企稳有利于稳定未来外需环境》和《出口有望在未来一个季度左右回暖》）强调了出口即将筑底企稳，目前来看出口数据趋势上符合我们的判断。  数据超预期上行由需求恢复和基数原因共同导致：12月份进出口同比数据较11月份出现了明显的改善，其中出口同比增速从2.9%上升至14.1%，而进口同比则从0.02%上升至6%，单月贸易顺差扩大至316.18亿美元。从贸易方式来看，一般贸易同比由11月的-4.3%反弹至12月的13.6%，加工贸易从2.3%上升至7.1%。同时海关特殊监管区域物流货物同比依然维持在129%的高位，且占总出口额的比重达到了历史最高点的6.8%。考虑到近期全球经济数据偏于正面、中国筑底企稳信号明确，再加上去年12月基数较低，贸易数据好转也在情理之中。  对多数贸易伙伴出口同比出现反弹：12月份中国对多数主要贸易伙伴出口同比都出现了较大幅度的反弹。其中对美国出口同比由-2.6%上升至10.3%，对欧盟出口从-18%上升至2.3%，对东盟出口从19.3%上升至27.8%。然而，对日本出口则从-3.8%下降至-7.3%。根据目前的全球经济环境，我们预计2013年中国对美、欧、及新兴市场出口将呈现温和复苏，而对日本则会持续疲软。  11、12月全球各国PMI数据偏于正面利于稳定中国1季度出口。11、12月全球多数国家的PMI数据偏于正面、有利于稳定中国1季度的出口情况、但同时莫尼塔调草根研结果显示货代商的到手订单仍然疲软。综合来看，我们判断1季度中国出口同比将会维持在7%左右的水平。  2013年进出口呈温和复苏态势：目前来看，美国地产市场复苏势头明显、去杠杆取得一定成效，欧洲方面出现重大风险的概率不高，同时多数新兴市场也呈复苏态势，这些有利条件都有利于今年中国的出口复苏。然而、考虑到日本经济依然疲软、以及中国出口竞争力整体减弱的趋势，我们判断2013年出口同比将从2012年7.9%反弹至10.1%左右,而进口同比则将随着经济和需求的企稳复苏从4.3%反弹至9.4%左右。 中国经济〃宏观经济快评 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2013年1月10日 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上海 北京 深圳 纽约 地址:上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦39层 邮编:200120 电话:(8621)3852 1000 传真:(8621)3852 1090 地址:北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座11层 邮编:100044 电话:(8610)5979 9911 传真:(8610)5979 2177 地址:深圳市福田区中心四路一号嘉里建设广场2座15楼1501室 邮编:518048 电话:(86755)3304 3094 传真:(86755)3304 3322 地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914 室 邮编:10022 电话:(001)212 809 8800 传真:(001)212 809 8801 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn 近期报告 •2013年1月7日 •2012年12月31日 •2012年12月24日 •2012年12月17日 •2012年12月10日 •2012年12月07日 •2012年12月06日 •2012年12月05日 •2012年11月19日 •2012年11月14日 •2012年11月12日 •2012年11月5日 •2012年10月29日 •2012年10月22日 •2012年10月16日 •2012年10月15日 •2012年10月15日 •2012年10月8日 •2012年9月24日 •2012年9月10日 •2012年9月3日 •2012年8月27日 •2012年8月20日 •2012年8月13日 •2012年8月9日 •2012年8月6日 •2012年8月2日 •2012年7月30日 •2012年7月23日 •2012年7月19日 •2012年7月16日 •2012年7月11日 •2012年7月10日 •2012年7月9日 •2012年7月9日 •2012年7月4日 •2012年7月2日 •2012年6月28日 •2012年06月29日 •2012年06月27日 •2012年06月25日 •2012年06月20日 •2012年06月18日 •2012年06月18日 •2012年06月11日 •2012年06月11日 •2012年06月07日 •2012年06月07日 需求恢复将拉升2013年资金价格 12月工业数据有望继续改善，预计工业增加值同比增长10.4% 上调2013年GDP同比至7.5% 出口有望在未来一个季度左右回暖 宏观数据快评：工业数据持续复苏，但对价格端传导尚不明显 11月宏观数据有望继续增加改善信号 通胀数据跟踪：农产品价格上升将推高11月份CPI 指标依次筑底，改善信号增多 莫尼塔宏观研究2013年年度展望：以退求进 通胀数据跟踪：蔬菜价格上涨推高食用农产品价格 出口企业的感受弱于数据的复苏 寻找中国宏观阿尔法 (α) 研究系列（六）：中国人口与城镇化潜力研究（下） 寻找中国宏观阿尔法 (α) 研究系列（六）：中国人口与城镇化潜力研究（上） 三季度劳动力供需与二季度持平，工资增速趋于减缓 三季度为全年通胀低点，需关注结构性价格变化 宏观经济快评：新兴市场与发达国家需求分化加剧 反式沃克尔调控蔓延，警惕“假复苏”症状的出现 工业活动低迷制约PPI上行，PPI通缩将持续至明年 政策环境较前期改善，但短期效果有限 去库存尚未结束，但警惕QE条件下的“假复苏” 莫尼塔寻找中国宏观阿尔法 (α) 研究系列_中国产能周期及产能利用率研究（二） 周一专刊：货币政策仍将以宽松为主要导向 周一专刊：库存周期放大经济波动，但不主动诱发波动 周一专刊：7月负面数据居多,持续放缓导致区域分化显现 通胀数据跟踪：蔬菜价格涨幅扩大将推高食品项通胀，生产资料价格继续下跌 周一专刊：通胀四季度会抬头吗？ 通胀数据跟踪：各地多雨导致蔬菜价格大涨，生产资料价格跌幅进一步加剧 寻找中国宏观阿尔法 (α) 研究系列（四）：中国产能周期及产能利用率研究（一） 通胀数据跟踪：食用农产品价格小幅上涨，需求不振使工业品价格持续通缩 中国非农就业情况跟踪系列之三：经济放缓同时就业问题隐现 通胀数据跟踪：食用农产品价格持续波动，需求疲软导致生产资料价格连跌十三周 周一专刊：蹒跚中放缓 通胀数据跟踪：7月份CPI与PPI同比将继续下行 中国6月份贸易数据点评：进口增速依然低迷，验证国内需求疲弱 中国宏观数据点评：6月份CPI下降幅度略超预期，三季度通胀将维持低位 周一专刊：降息与商品价格波动或改变去库存进程 通胀数据跟踪：食用农产品价格小幅下跌，生产资料价格第十一周下降 周一专刊：从被动加库存向主动去库存的过渡 大宗商品：经济向左政治向右,供需格局再平衡推动油价振荡回归 专家视点：美联储跨总统大选的政策？ 专家视点：美国宏观经济观察：房地产市场情况继续好转 专家视点：美欧政策观察：本周 FOMC 会议：宽松政策的可能性 金融市场：全球投资者视点跟踪：GDP 增长不及预期，美联储可能延长OT 专家视点：美国宏观经济观察：下调二季度GDP 增速预测值至2.0% 金融市场：全球投资者视点跟踪：全球经济陷入衰退的风险依然很高 专家视点：美欧政策观察：六月政策：美联储下调经济预测、欧央行降息 宏观经济：全球经济活动放缓持续，风险反应主导商品与外汇走势 宏观经济：QE3 预期升温，但6 月可能“悬而未决”