中小市值2013年1月月报：挖掘四大结构性主题

公司深度报告 中小市值2013年1月月报 挖掘四大结构性主题 2013年1月7日 中小市值 月度报告 证券研究报告 研究概述： 考虑限售解禁、新股发行、新三板分流等因素带来的供给冲击，中小公司估值溢价仍有下行压力，但经济转型的长周期背景决定了结构性机会的层出不穷，围绕确定性的政策驱动，建议重点关注民参军、土壤修复、中药注射剂、PCPP 管道四大主题。 投资要点：  风格判断：中小公司溢价仍将回落。12月股市蓝筹起舞，我们认为这一风格演变很可能是13年的预演。目前中小板创业板相对沪深300的估值溢价为2.61和3.17倍，仍在历史高位，但高溢价的基础正在消失：第一，业绩成长性不及预期及新股次新股业绩风险爆发导致中小公司成长性溢价逐渐降低；第二，大规模限售解禁、新股发行排队以及新三板的资金分流给中小公司明显的供给压力。在此背景下，估值溢价回落仍是大势所趋。  主题梳理：寻找确定性的政策驱动。整体估值溢价的回落并不意味结构性机会的缺失，但会推动该种机会向确定性的政策题材和重点领域聚焦。综合经济转型的内在机理以及目前的政策表述，未来政策调整将大概率围绕三个方向展开：一是基建投资拾遗补缺；二是公共服务均等化；三是制造业高端化。围绕自上而下的方向筛选以及自下而上细分行业比对，当前阶段重点看好民参军、土壤修复、中药注射剂、PCPP管道四大结构性主题。  1月行情展望：蓝筹主导并未结束。近两年1月中小板创业板均明显跑输市场，这主要受两个因素影响：一是机构调仓，由于年底考核，机构往往在年初集中调仓，这对流动性更差的中小公司会产生更大的股价冲击；二是减持压力，因为靠近春节，1月往往是中小公司资金链较紧并催生减持的重要阶段，而今年叠加了大规模解禁和延后减持压力的情况会进一步放大股价冲击。即使中小公司经历了12月底的阶段补涨，但1月市场仍由蓝筹主导，中小盘投资仍以挖掘估值约束较弱的结构性主题为主。  12月回顾：小幅跑输指数，盈利预测继续下调。12月沪深300、中小板指和创业板指收益率分别为17.91%、15.18%和17.65%，中小市值小幅跑输指数，周期类表现更佳，但后半段中小盘获得一定补涨。盈利预测看，中小板指和创业板指2012年盈利增速预测值分别由6.90%和15.48%下调到4.36%和14.0%，仍在继续向下修正，这也带来了较大的股价压力。  推荐组合：全年绝对收益53%，跑赢各基准指数。12月平安中小市值推荐组合上涨21%，再度跑赢各类基准指数。回顾2012年全年，平安中小市值月报推荐组合累积收益率为53%，远高于同期沪深300指数2.4%的涨幅。围绕四大结构性主题，本期组合调出桑德环境，调入维尔利，继续推荐推荐利德曼、龙泉股份、机器人、华测检测。 行情走势图 相关研究报告 中小市值2012年7月月报： 《相对收益中追逐确定性》 中小市值2012年8月月报： 《防御补跌，择机布局》 中小市值2012年9月月报： 《有一种防御叫收缩阵线》 中小市值2012年10月月报： 《聚焦成长性周期股》 中小市值2012年11月月报： 《业绩压力与解禁风险下的等待》 中小市值2012年12月月报： 《规避隐性业绩风险》 证券分析师 王韧 首席策略研究员 中小市值组长 证券投资咨询资格编号： S1060210090010 0755-22623376 wangren740@pingan.com.cn 研究助理 孔令超 策略研究助理 一般证券从业资格编号： S1060111090082 0755-22624083 konglingchao334@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 请务必阅读正文后免责条款错误！正文目录 一、本月关注：挖掘四大结构性主题 ........................................................................................ 4 1.1 风格判断：中小市值溢价仍将回落 ................................................................................... 4 1.2 主题投资机会梳理：关注PCPP管道、土壤修复、中药注射剂、民参军四大结构性主题 7 二、1月展望：市场风格仍将倾向于大盘股 ............................................................................ 10 三、12月回顾：小幅跑输指数，盈利预测继续下调 ............................................................... 11 3.1 风格回顾：大盘蓝筹表现更佳，后半月出现补涨行情 .................................................... 11 3.2 主题回顾：周期类主题表现较好 ..................................................................................... 12 3.3 盈利预测：沪深300盈利预测基本合理，创业板仍有下调空间 ..................................... 13 四、组合推荐 .......................................................................................................................... 15 4.1 组合表现：12月继续跑赢各基准指数 ............................................................................ 15 4.2 累积收益回顾：2012年全年绝对收益53.13%，以绝对优势跑赢各基准指数 ................ 15 4.3 本期推荐组合：调入龙泉股份 ........................................................................................ 16 请务必阅读正文后免责条款错误！图表目录 图表1 中小板和创业板相对沪深300估值溢价仍在历史高位 ............................................... 4 图表6 净利润累计同比增速均逐渐下滑 ................................................................................ 5 图表7 创业板ROE低于主板 ................................................................................................ 5 图表8 2011年中小市值公司的盈利预测不断下调 ................................................................ 5 图表9 2012年中小市值公司的盈利预测不断下调 ................................................................ 5 图表10 2011年上市的次新股业绩继续下滑 ......................................................................... 6 图表11 2012年中小市值新股业绩大幅下滑 ......................................................................... 6 图表12 2013年中小板和创业板解禁压力依然较大 .............................................................. 6 图表13 IPO排队公司拟募集资金预计将达5100亿 ............................................................. 6 图表14 预计5年内“新三板”规模达到万亿 ...................................................................... 7 图表15 台湾兴柜推出后上柜受到更明显冲击 ....................................................................... 7 图表21 未来5年，中国军费仍将稳定增长 .......................................................................... 8 图表15 军品一向以昂贵著称 ................................................................................................ 8 图表16 悍马军用价格为民用价格3倍 ................................................................................. 8 图表18 上海地区二、三级医院中药注射剂用药金额占总用药金额比 .................................. 9 图表19 上海地区二、三级医院中药注射剂用药金额占中成药金额比 .................................. 9 图表16 水利投资未来5-10年年均规模达4000亿 ............................................................ 10 图表17 “十二五”水利投资规模将达到1.8万亿 .............................................................. 10 图表22 过去两年1月份创业板均大幅下跌 ........................................................................ 11 图表23 创业板首批公司解禁时间延后至13年1月 ........................................................... 11 图表15 创业板、中小板、沪深300走势 ........................................................................... 12 图表16 中小板、创业板下半月出现补涨行情 ..................................................................... 12 图表17 中小板成交额占比和流通市值占比 ..................................