1 请务阅读正文之后的免责条款部分分 摘要：  2012年的PTA跌宕起伏，中期底部显现，但上扬任重而道远  上游石化行业利润呈现加速状态，但总体维持强势  全球PX产能继续扩充，亚洲首当其冲  中国PX需求强劲，主要还是国内供给不能满足下游PTA产能的需求  中国pta产能迎来高峰期后，增速将略有放缓  明年PTA工厂将继续维持较低开工率  聚酯涤丝工厂维持低开工率，但负荷有所下降  短纤长丝利润率明显下滑，纺织低靡难带动  综合来说，宏观稍有改善，上游继续强势，下游弱势难起，PTA夹缝中求生存，大幅上涨可能性不大，预计后市PTA将在7500-9500区域震荡为主。 携手杉立 共创宏图 杉立研发部 陈 富 0574-87860391 杉立期货 Shanli Futures 2012年年报 PTA 2 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012PTA年报 一、行情走势回顾............................................................................................................ 3 二、上游原料PX情况分析 ............................................................................................... 3 1、2012年亚洲产能增速明显 ，2013年产能新开580.9万吨 .................................... 3 2、2012年国内缺口促成上游高利润，2013年格局难改............................................. 4 三、PTA中游供需分析 ..................................................................................................... 5 1、2012年国内外PTA密集投产，2013年中国进口依赖度延续下滑 ........................... 5 2、2012年工厂降负只为保价，2013年维持供需紧平衡............................................. 7 四、下游聚酯产业链分析 ................................................................................................. 8 1、2012年聚酯产能压力尽现，2013年产能仍将加剧 ................................................ 8 2、预计2013年低利润率压低开工率，减轻产能释放压力 ......................................... 9 3、2012年聚酯高库存有所消退，2013年进口量将好转........................................... 10 4、2012年化纤织物销售放缓， 2013年预计企稳反弹 ............................................ 11 五、2013年PTA行情展望和操作建议............................................................................. 11 1、利多因素 ........................................................................................................... 11 2、利空因素 ........................................................................................................... 12 3、操作建议 ........................................................................................................... 12 3 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012PTA年报 一、行情走势回顾 图1 PTA期货价格走势 PTA今年的走势跌宕起伏。期价经过了年初的急涨，随即又迎接来了幅度近24%的大调整，而后市场进入了长达半年的震荡筑底阶段，可以说多数时间市场处于多空交织震荡期。 (1)：年前应付传统补库的需求，短期内出现了一波产销反弹小高峰，PTA价格创出年内新高（见上图A区域）。 (2)：由于传统的服装旺季并未显现，反而需求下滑，而原料PX 价格开始补跌，成本支撑塌陷，PTA 价格持续走弱（见上图B区域），主力合约期价创出2010年以来的新低。 (3)：进入7月份开始，市场整体处于宽幅的震荡期间（见上图C区域），工厂在经历一个较长的去库存化过程，现货价格逐步有筑底的迹象，PX原料端强势特征明显，成本因素牵引着pta价格的上行。 二、上游原料PX情况分析 1、2012年亚洲产能增速明显 ，2013年产能新开580.9万吨 图2 全球PX产能和产量情况 由于亚洲地区涤纶、PTA发展速度相对较快，促进了亚洲地区近几年PX的产能快速增 4 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012PTA年报 长，其增长速度远远高于世界的增长速度，其年均增长速度达到 8.24%。预计截止2013年年底，在全球4515万吨的PX产能之中，亚洲PX产能( 含中东) 达到3542万吨，占全球PX产能的78.45%，可以说亚洲地区px产能增速相当明显。 表1 2013年全球新增PX产能情况（万吨） 预计2013年全球除了中国海南杨浦新增加的80万吨产能的装置外，印度、韩国、沙特等地将增加500.9万吨新产能的建设，据相关资料显示，目前世界PX需求的年增长率为5.8%，预计2014年世界PX需求量将增加到3480万吨。亚洲地区新投产的PTA产能将高达900万吨/年以上，而同期增加的PX产能仅有145万吨/年，从数值上看，供需有趋紧的趋势。 2、2012年国内缺口促成上游高利润，2013年格局难改 图3 PX国内供需平衡情况 据海关统计，截止2012年11月份，我国1-11月进口PX总量在565.08万吨，已经远超过去年总量498.7万吨，预计今年进口量可能将突破600万吨。从中国国内的供需平衡表上来看，本年度px需求量大幅增加，预计本年度总的表观消费量在1460万吨左右，而如果按照中国2012年底的pta装置为3400-3600万吨的产能来测算的话，px供应的缺口将达到 5 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012PTA年报 522万吨。由此表明需求缺口压力可见一斑，进一步表明在国内产能增加有限的情况下，为弥补需求的不足，2013年我国将继续加大进口量。 可以说供应缺口较大的情况下，上游石化环节议价能力较高，综观2012年度上游石化环节的利润情况，整体呈现一个两头高中间低的状态，上游的高成本，高利润成为主要旋律。 图4 原油与石脑油价格走势及价差 图5 MX与石脑油价格及价差 图6 MX与PX价格走势以及价差 图7 PX-MEG-PTA走势以及价差情况 从原油到石脑油环节的价差，基本上保持了三年以内的一个峰值，而石脑油到MX的价差则有继续拉大的可能，并且创造出了三年以内的新高，而MX到PX环节价差基本上维持比较稳定的情况。所以从产业环节来看，越向上游受制于原油价格波动的影响较大，而越靠近供应端的下游则相对来说对于价格的控制能力则较强。 三、PTA中游供需分析 1、2012年国内外PTA密集投产，2013年中国进口依赖度延续下滑 图8 全球PTA产能和产量状况 图9 亚洲PTA主要的供应方向 6 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012PTA年报 从 2005 年到 2012 年，全球PTA产能从3750万吨增长至7150万吨，增长率 190%，平均年增长率高达27%。可以说近两年是产能大幅提高的两年，全球产能速度明显增快，而从全球最主要的需求国家为中国，占了近50%的需求量，其它基本上集中在韩国台湾日本等东亚国家。 图10 中国PTA产能以及增速 2012年，国内PTA市场迎来2006年以来的又一轮产能投放的高峰期，新投产1140万吨PTA产能，投产幅度超过50%，总产能将提高至3046万吨，占全球产能的50%左右。进一步巩固全球第一的PTA产能规模和地位，但由于短期产能密集投放，进入2013年，国内PTA产能增速将有所放缓，预估明年总的产能将在3460万吨左右。主要还是缘于大量产能集中投放在2011和2012年度，所以2013年将是逐步消化产能增加的一个时期。 恒力集团、桐昆集团、远东石化这三家企业今年投放PTA产能495万吨，占今年国内PTA产能投放比例的40%左右。随着国内PTA新装置的陆续投产，行业内竞争将更加激烈，PTA生产将面临继续亏损窘境，降负将是企业减少亏损的艰难选择，一些生产成本较高的PTA工厂面临的停车降负的压力将更大，预计2013年整个行业的开工率将会维持在70%左右。 7 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012PTA年报 图11中国PTA供需平衡情况 截止2012年12月份我国1-11月份进口PTA(29173611税则号)达到393.7万吨，同比去年1-11月份进口量584.85万吨，减少近32%，预计全年的进口量可能在450万吨左右，相之去年的645万吨，进口量减少较甚。主要还是源于国内生产能力的大幅提高，而2012年度表观消费量提高有限，促使进口依赖度较之去年的27%，下降到17.65%，并呈现一个逐年下滑的态势，预计2013年的进口依赖度继续维持一个下降的趋势。 2、2012年工厂降负只为保价，2013年维持供需紧平衡 图12仓单和基差情况 图13 PTA工厂开工率和利润情况 由于今年下游涤丝产销状况的不佳，而pta生产企业长期处于亏损生产的情况下，所以期货市场长期处于贴水状况之下，最大的贴水达到1000元之上，生产型企业在期货市场保值意愿薄弱，郑州商品交易所仓单数量长期处于历史低位，这个情况在今年尤为突出。而由于国外px价格长期处于高位，而国内pta生产企业进口px生产折算成pta长期处于亏损状况，这个情况在10月份px价格由1500美元/吨，提升至1600美元/吨的情况下比较明显，生产一吨PTA最大的亏损有700-800元/吨，所以各PTA生产企业只能通过减少PTA生产来 8 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2