1 请务阅读正文之后的免责条款部分分 摘要：  2012年橡胶冲高回落，整体走势偏弱，但中期底部显现  东南亚主产国产量增加，全球供应偏向宽松  泰国等主产国收储限制出口措施，起到支撑期价作用  主产国种植面积增加有限，新兴国家是后期亮点  中国保税区橡胶库存增加，供应压力显著  重卡销量依旧低迷，城市化改造是其后期支撑  国内乘用车增速依旧，确保轮胎基础需求  轮胎特保案到期后，对于国内轮胎出口有所期待，但欧盟标签法案急待轮胎厂解决  综合看，沪胶短期在宏观预期向好，国内外收储措施支撑的情况下，近期季节性偏强，但是供需后期将逐步偏向宽松的情况下，沪胶难有大的涨势，预计后市橡胶将在22000-28000区域震荡为主。  携手杉立 共创宏图 杉立研发部 陈 富 0574-87860391 杉立期货 Shanli Futures 2012年年报 天然橡胶 2 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012橡胶年报 一、2012年沪胶行情跌宕 ................................................................................................ 3 二、橡胶供给分析............................................................................................................ 3 1、2012年欧债危机抑制需求，2013年全球天胶供应保持过剩 .................................. 3 2、2012年主产国产能继续增加，2013年供应仍将宽松............................................. 4 3、2012年国内供应有所增加，2013年仍呈宽松 ....................................................... 6 4、2012年天胶库存难解之痛，2013年难见大幅下降 ................................................ 7 三、下游需求情况分析..................................................................................................... 9 1、2012年工程车销量下滑基本探底，2013年有望反弹............................................. 9 2、2012年乘用车维持增速，2013年消费推动销量.................................................. 10 3、2012年轮胎产增销缓，2013年标签法案制约欧洲市场 ....................................... 10 四、2013年橡胶市场展望与操作建议............................................................................. 11 1、利多因素 ........................................................................................................... 12 2、利空因素 ........................................................................................................... 12 3、操作建议 ........................................................................................................... 12 3 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012橡胶年报 一、2012年沪胶行情跌宕 图1 沪胶指数走势图 2012年沪胶走势冲高回落，一波三折，整个行情可以分成三个阶段来描述。 (1)：沪胶经过2011年一整年的下滑，下跌动能有所衰退，恰逢橡胶正好处于国内的停割期，季节性供应偏紧因素作用明显，同时市场对于第一季度流动性预期较好的情况下，在12年的前两月期价如期反弹近6000点（见上图A区域）。 (2)：欧债危机打压了汽车欧洲的行业，一定程度上影响了国内的轮胎出口行业，泰国政府最后时刻否决新一轮收储的消息，使得在欧美央行量化宽松炒作和国内下游轮胎厂商增产的消息联合作用下站上22000的沪胶又拐头向下，并且创出年内新低20800（见上图B区域）。 (3)：欧洲央行的无限量购债计划，中国出台的万亿基建计划，刺激商品利好，而天胶供应层面继续围绕三国限制出口30 万吨以及加快重植等题材，美国轮胎特保案确认到期利多橡胶出口，沪胶价格从底部反弹近5000点（见上图C区域）。 二、橡胶供给分析 1、2012年欧债危机抑制需求，2013年全球天胶供应保持过剩 表1 全球天胶库存平衡表（千吨） 4 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012橡胶年报 截止IRSG最新公布的数据显示（表1），2012年全球天然橡胶产量或将增长3.6%至1145.8万吨，主要由于价格下跌而影响产量，增速低于2011年。其主要原因由于欧洲债务危机不断恶化威胁全球经济增长，全球天然橡胶需求量下滑明显，预计未来二到三年胶市将出现供应过剩的局面。 IRSG认为全球2013年橡胶需求为1076.7万吨，预估明年天然橡胶需求减少0.07%。明年天然橡胶产量可能增长5.1%，2013年全球剩余将达到119.4万吨，总体上保持加速过剩。 2、2012年主产国产能继续增加，2013年供应仍将宽松 表2 2012年主产国供需平衡预估（千吨） 国别 产量 进口 总供给 消费 出口 总需求 期末库存 消费产量比 库存需求比 泰国 3612 * 3612 515 3038 3353 423.4 0.14 0.12 印尼 1000 720 1720 448 1315 1763 87.3 0.45 0.05 马来西亚 3261 * 3261 502 2770.2 3272.2 90.4 0.15 0.03 越南 930 153.7 1083.7 160 930 1090 61.6 0.17 0.06 新一期的ANRPC报告上显示（表2），东南亚天胶生产国方面，泰国、印尼、马来西亚、越南四个国家产量分别较去年增速为1.2%、7.7%、-4.6%、17.6%，泰国由于种植面积近于饱和，而且加之新种的橡胶还未到开割，所以整体产量增速有限，而印尼和越南则保持高速增长。预计2013-2014年度还将依旧维持高速增长。而马来西亚则由于国内部分地区砍伐橡胶树，种植棕榈树，所以2013年开始的2-3年内在产量上逐步开始走下坡路。 5 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012橡胶年报 图2 泰国三大原料产地成交情况 泰国原料方面（图2），截止2013年1月4日，泰国三大原料产地平均报价在87.89泰铢/公斤，市场成交有所放大，价格维持在80泰铢/公斤上盘整。从原料价格和持仓上看，干胶价格将继续对烟片以及标胶存在支撑。干胶白片价格今年一直围绕70-120泰铢/公斤的一个大区间震荡，尽管泰国政府一直希望通过收储干预手段来推升干胶价格在120泰铢/公斤之上，但是成效不大，而且原料价格屡创新低。由于泰国本地的橡胶种植的产业化程度较高，所以人工成本，还是种植成本，都比其他成员国的要高。对于橡胶原料价格的持续低迷，泰国政府也主动通过国内收储和限制出口等措施来控制价格，基本上80泰铢/公斤下部的空间不大。 我们预计2013年度泰国干胶原料将受继续维持限制出口措施的影响而逐步走高，但碍于供需偏向宽松的因素影响，走高有限，承压在110泰铢/公斤。 图3 主产国新种和翻种面积 图4 主产国橡胶总种植面积 受到适于种植橡胶土地资源限制，传统产胶国种植面积已难以大幅度扩张，胶林新种面积增长趋缓。（图3）2008年以来，天胶价格的大涨带动了胶农的种植情绪，大规模的更新重植未能有效进行，泰国、印尼等传统产胶国也因此出现了较为普遍的胶林老化、超龄服役 6 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012橡胶年报 的现象，部分胶树胶林已超过20年，翻新重植老化胶林需求日益凸显，胶林重植翻新面积呈现趋于增长的局面。重植翻新也日渐成为产胶国调控产能的重要手段，随着今年以来胶价的大幅回落，预计后期天胶主产国或将通过推行大规模翻新措施，抑制天胶产量的增长，以达到调控产能、托底胶价的目的。 随着2005、2006年全球进入天胶种植高峰期（图4），之后几年天胶新种面积增长逐步减速，总的来看全球天胶种植面积有所扩张，但新种面积更多来自于新兴产胶国种植面积的扩张，缅甸、老挝等国新增天胶种植面积增长迅速，目前柬埔寨、老挝、缅甸、越南这几个国家的橡胶种植面积都有显著增加，但整体来看对于产量增长影响依然偏弱，今年全球天胶产量仍不会出现大幅增长的局面，增长2.61%；2013年，全球天然橡胶种植面积预计增长1.70%至1060.65万公顷。 图5 3#烟片胶走势以及内外盘价差 图6 20#标胶走势以及内外盘价差 由于国内库存高企的因素，造成海外美金胶与青岛保税区的烟片和标价价差一直处于倒挂情况（图5，6），而进入11 月份则比较直观的发现明显呈现内强外弱的格局，主要是由于国内在11 月出台了收储天胶的措施，提振了国内产区天胶的价格，同时一定程度上带动了进口胶价格的稳定，而前期泰国，马来西亚等地的贸易商有压低美金胶价格，以便较低价格收到干胶原料等措施，使得美金胶承压明显，内外盘价差有所恢复。 预计在2013年，这种局面将因国内轮胎厂的大规模采购，以及中间贸易商的囤货行为而继续呈现内强外弱的格局。 3、2012年国内供应有所增加，2013年仍呈宽松 表3 中国橡胶供需平衡表（万吨） 7 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012橡胶年报 项目 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 产量 58.8 54.8 64.3 68.7 72.7 78.5 进口量 164 168 261.4 276.3 284.8 327.9 期末库存 9.0 6.8 33.3 31.4 26.1 49.1 库存消耗 -1.5 2.2 26.5 -1.9 5.3 23 总供给 221.3 225 325.7 345 357.5 406.4 总消费 275 274 323 342 360.2 383.4 消费产量比 4.68 5.00 5.02 4.98 4.95 4.88 库存需求比 0.03 0.02 0.