2012年菜籽油期货年报：滞涨抗跌,菜油震荡区间难破

2012年菜籽油期货年报 滞涨抗跌，菜油震荡区间难破 摘要： 总体而言，受南美大豆产量创历史新高及市场预期美国大豆种植面积大增预期，明年全球油籽产量回升，供应偏紧的局面将有所缓和，但其中油菜籽供应依旧偏紧，导致油菜籽价格相对偏高，我国菜籽和菜油进口量预期回落；另一方面，进口菜籽和菜油成本相对偏高，国产菜油受收储政策支持成本较高，整体油脂宽松之下菜油供应偏紧，导致菜油消费转移，菜油需求相应减少。受制于国产菜油仓单压力，菜油期货价格难创新高，而由于全球油菜籽供应偏紧支撑，菜油跌幅有限，预期2013年度菜油期货合约将维持[9200,11000]区间内震荡走势。 第一季度：我国节假日来临，油脂消费需求回升，同时全球油籽供应依旧偏紧，内外环境利好之下，菜油期货价格有望回升，但受制于南美大豆产量大幅增加预期，菜油期货价格涨幅有限。 第二季度：南美大豆上市冲击全球油籽市场，拖累进口菜籽成本价格，同时国产菜籽集中上市，而我国收储政策支持菜籽成本，且此时市场以国产菜油为主，菜油期货价格将相对抗跌，但受制于仓单压力亦难有作为。 下半年：市场以美国大豆产量预期为炒作对象，就目前来看，预期美国大豆种植面积大幅上涨，产量创历史新高，受其冲击，我国进口的加菜籽成本将逐步回落，但由于全球菜籽供应偏紧，菜油期货价格震荡偏空走势，难破下方9200一线支撑。 锦锦泰泰期期货货研研发发 2012年菜籽油期货年报 研究 创 造 价值 用心、诚心、专心、贴心 www.jtqh.cn 锦泰期货研发部 任成科 025-83659228 rckshuisha@yeah.net 从业资格号：F0284440 2012年菜籽油期货年报 滞涨抗跌，菜油震荡区间难破 一、行情回顾 期货市场： 2012年菜油主要处于宽幅震荡之中。1-4月，南美高温炎热天气导致大豆减产的炒作之下，菜油期货价格低位上冲至年内高点；4-6月，伴随南美大豆及我国冬菜籽上市，菜油期货价格高位回落；6-9月，受菜籽收储及美国大豆主产区干旱天气导致美国大豆减产炒作，菜油期货价格再度冲高；9-12月，伴随美国大豆逐渐上市，其产量预估不断被上调同时上调幅度超过市场预期，带动加拿大油菜籽价格下跌，从而拖累菜油期货价格跌至年内低点，之后受全球油脂供给偏紧及中国需求炒作，低位反弹。 图1、菜油期货合约RO1305价格走势 数据来源：锦泰期货研发部 文华财经 现货市场：今年国内油菜籽产量下降，同时水杂偏高，为保农民利益，国家临储政策提高收储价格至2.5元/斤，推高国产菜油成本，国产菜油现货价格一直处于高位而成交稀疏。相比之下，进口油菜籽压榨的菜籽油成本相对偏低，导致今年我国菜籽和菜油进口量同比大增。由于进口菜籽榨油可交割，我国菜油期货主要受进口菜籽榨油成本影响，从下图可见，我国菜籽油期货价格走势与油菜籽进口成本价走势基本一致。 2012年菜籽油期货年报 图2、油菜籽进口成本价 数据来源：锦泰期货研发部，WIND 二、供需分析 我国市场上供应的菜籽油主要来自国产菜籽榨油、进口菜籽榨油及进口菜油。其中国产菜籽主要于9月下旬播种并于来年5、6月份集中上市交易，时间上稍晚于南美大豆；而进口菜籽来自加拿大，一般于11月集中上市交易，与美国大豆时间基本一致。国产菜籽存在一定的中国特色，但油脂间存在一定的联动性，而我国以豆油消费为主，因此国产菜籽榨油将间接受到国际油籽价格影响；进口菜籽则直接受到国际油籽价格波动影响。 1、全球油籽总体供应缓和，油菜籽依旧偏紧 USDA于12月11日发布最新的全球供需报告，预计12/13年度全球主要油籽产量为46299万吨，创下近5年新高，相比11/12年度的44255万吨增加2044万吨，其中大豆产量增幅最大，为2809万吨；同时预计全球菜籽年末库存为6686万吨，同比增加67万吨。因此当前全球油籽供应的紧张局面，在13年第一季度南美大豆上市后将适当缓解。 Informa公司预测，2013/14年度美国大豆产量将达到9400万吨，种植面积达到7990万英亩，均创历史记录。以此判断，2013年度下半年美国大豆供应将大幅增加，全球油籽 2012年菜籽油期货年报 供给将得到缓和。 USDA报告预计2012/13年度全球油菜籽产量为5928万吨，相比11/12年度的6163万吨减少235万吨，年末库存由11/12年度的508万吨降至280万吨；同时预计2012/13年度全球菜籽油产量为2353万吨，相比11/12年度的2431万吨减少78万吨,年末库存由11/12年度的174万吨降至136万吨。 此外，油籽行业分析机构《油世界》称，欧盟2013年油菜籽产量可能从2012年的1907万吨增至2050万吨，预计欧盟2013年夏季收获的油菜籽种植面积扩大至651万公顷，而2012年夏季收获的油菜籽种植面积为615万公顷。 在油籽整体供应缓解的局面之下，油菜籽及菜油库存下降显示供给依旧偏紧，将支撑油菜籽价格，而欧盟的菜籽产量预期增加将减少其进口需求从而降低加拿大油菜籽出口压力，且第四季度美国大豆产量预期大幅增加拖累油籽价格，预期未来在油籽价格整体回落之下，加菜籽进口价格将相对抗跌。 图3、全球油籽产量，单位：百万吨 数据来源：锦泰期货研发部，USDA 2012年菜籽油期货年报 图4、全球油菜籽产量，单位：百万吨 数据来源：锦泰期货研发部，USDA 2、国内油籽产量下降，油菜籽种植面积小幅增加 根据USDA供需报告，我国2012/13年度的油籽总量为5579.5万吨，同比减少323.3万吨，创08/09年度以来新低。其中油菜籽产量预计由11/12年度的1342.6万吨下降至1260万吨。 而据农业部11月26日预计，2012年冬油菜播种面积增加180万亩左右。目前我国11年冬菜籽播种面积超过1亿亩，假设单产不变的情况下，面积增加对产量增加的幅度也较为有限。 图5、国内油籽年度总产量，单位：千吨 数据来源：锦泰期货研发部，USDA 2012年菜籽油期货年报 图6、国内油菜籽年度产量，单位：千吨 数据来源：锦泰期货研发部，USDA 3、油籽进口持续增加，进口油菜籽量回落 USDA报告称，我国2012/13年度油籽进口总量将达到6516万吨，相比2011/12年度的6229万吨增加287万吨；其中油菜籽进口量将达到180万吨，同比减少82.2万吨。 油籽行业分析机构油世界最新报告显示，预计今年10月-明年3月，中国进口巴西和阿根廷大豆量分别为220万吨和170万吨，同比分别将450万吨和260万吨，中国进口美国大豆量或为1980万吨，同比增320万吨；明年4-9月，中国进口巴西和阿根廷大豆量分别为2260万吨和840万吨，远高于同期的1980万吨和360万吨。 自今年我国进口油籽量首次超过国内产量之后，明年我国油籽产量下降的同时，进口量继续增加，我国油籽进口依赖程度将进一步提高。受今年我国收储价影响，国产菜籽价格偏高而进口菜籽存在较大利润导致进口菜籽量大增，同时也推高了进口菜籽成本价。但来年预期全球油籽产量大增而菜籽供应依旧偏紧，导致菜籽进口成本价格相对偏高从而降低菜籽进口量。 2012年菜籽油期货年报 图7、我国油籽进口总量，单位：百万吨 数据来源：锦泰期货研发部，USDA 4、国内榨油总量小幅增加，菜油占比下降 根据USDA报告预测，预计我国2012/13年度菜籽油压榨量为519.5万吨，而2011/12年度压榨量为572.5万吨，同比减少53万吨；相比之下，预计明年我国榨油总量却将达到2129万吨，同比增加31万吨，创下08/09年度以来新高。受油菜籽国内产量及进口量下降影响，菜油压榨量回落，国内油脂供应总量增加而菜油供应减少，菜油占比继续下降。 图8、我国年度榨油总量，单位：百万吨 数据来源：锦泰期货研发部,USDA 2012年菜籽油期货年报 5、油脂总体进口增加，菜油进口减少 受今年国家菜籽收储政策影响，国产菜籽压榨菜油成本偏高，而进口菜油利润空间较大导致今年进口菜油量与进口菜籽量同步大量增加。但受全球油菜籽供应偏紧影响，预期来年菜籽油进口占油脂进口总量的比重减少。 据USDA报告，我国油脂进口总量预计为948万吨，同比增加约24.8万吨；其中菜油进口量为75万吨，同比减少28.6万吨。 图9、油脂年度进口总量，单位：百万吨 数据来源：锦泰期货研发部，USDA 图10、菜籽油年度进口量，单位：千吨 数据来源：锦泰期货研发部，USDA 2012年菜籽油期货年报 总体供给而言，今年全球油籽产量大幅下降之后，明年有望迎来井喷式上涨。短期来看，全球油籽供给依旧十分紧张，我国进口还主要依赖于美国大豆，但伴随明年一季度末二季度初南美大豆上市，我国进口偏向南美大豆，在明年四季度美国大豆和加拿大油菜籽上市后，市场供给将进一步宽松。 另一方面，我国油籽产量却继续下降，进口依赖程度进一步提升。由于全球油菜籽产量下降供应偏紧，在国内油脂压榨及进口量同步上涨之下，菜油压榨量及进口量反而呈现回落趋势，菜油市场供给占比继续下降，油脂供给结构将发生转变。 6、油脂消费总量稳定增涨，菜油价格偏高需求有所回落 今年油脂间现货价差持续扩大，菜油现货价格震荡走高，而豆油现货价格宽幅震荡，棕榈油现货价格则创下近年新低，导致菜油现货与棕榈油现货价差甚至达到4000元/吨左右，而期货价差亦保持在3000元/吨左右，处于历史高位。伴随全球油籽供应增加而菜籽减产预期，油脂间价差或将继续扩大。因此，来年冬季过后，油脂间消费转移将逐步显现，部分菜油需求将转移至其他油脂。 USDA报告预计，我国油脂消费总量将继续稳定增涨，达到3058.4万吨，同比增加136.2万吨；其中棕榈油、豆油消费将继续增加，而消费总量排第三位的菜油消费量则小幅回落至607.2万吨，同比减少18.3万吨。 图11、年度油脂消费总量，单位：千吨 数据来源：锦泰期货研发部，USDA 2012年菜籽油期货年报 图12、菜籽油国内消费量，单位：千吨 数据来源：锦泰期货研发部，USDA 图13、菜油、豆油、棕