化工行业12月份运行态势：产品价格及差平稳,利润降幅继续收窄

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/9 [table_page1] 行业月报 [table_research] 石化及新能源组 分析师：顾锐（组长） 执业证书编号：S0290512070001 电话：0755-23980493 邮箱：gur@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_stockTrend] [table_product] 1《春耕推动化肥价格上涨，超额收益呈现》，2012.12.25 2《化肥企稳反弹，关注春耕行情》，2012.12.23 3《化肥出口关税敲定，利好明年出口》，2012.12.17 4《尿素企稳反弹，关注化肥出口新政》，2012.12.16 [table_main] 中山行业点评模板 ◎投资要点： 国内信贷活动持续回暖，但国外热钱流出和企业未结汇金额仍较大。11月，国内金融机构新增人民币贷款5229亿元，较10月份增加175亿元；社会融资总量同比增长19%。信贷数据显示了政府通过启动部分投资项目以缓减经济增速下滑的意图。11月份国外热钱流出加企业未结汇金额为2494亿元，较10月份增加158亿元，国内房地产调控持续依旧，外资看淡中国资产的价格上行。 下游行业企稳回升，关注汽车产业链。目前，化工下游行业除房地产行业为负增长以外，汽车、家电和出口等行业均为缓慢增长态势。子项目中，汽车产销量较好，关注汽车改性塑料行业的机会。 12月份产品价格、价差稳定，预计同比转正或在明年2季度前后。我们预计，四季度化工产品价格均值将微幅环比上涨，但同比仍下降约13%。随着下游需求的企稳，国内化工品价格将逐步恢复，但同比转正的时间预计会到明年2季度前后。 12月份行业盈利降幅继续收窄。预计前12月化工行业营业收入增长为3.4%，行业利润下降10%。在明年GDP增速8.3%的假设条件下，预计明年化工行业营业收入同比增长将回升至10%以上，利润降幅将缓慢收窄。 投资视点。化工行业目前仍处于缓慢恢复阶段，近期国内经济出现转好的迹象，但整体力度趋弱，因此化工行业利润大幅回升的可能性不大。因此我们仍将寻找结构性投资机会：1、我们判断7月份为国内炼厂盈利年内最低点，未来国内炼厂盈利将逐步好转，建议关注中国石化（600028）。2、我们预计明年西部基建投资将提速，为此看好西部民爆企业久联发展（002037）。3、我们认为普利特（002324）业绩超出市场预期，在下游汽车产量增长的背景下，我们看好公司产量的增长和新材料TLCP的量产。建议积极关注。4、短期主题投资方面，春节前后关注化肥股的春耕行情。 风险提示。宏观经济下行超预期；国际油价上行超预期。 [table_impcom] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 (元) 评级 2010A 2011A 2012E 2013E 2010A 2011A 2012E 2013E 600141 兴发集团 18.04 未评级 0.50 0.64 0.90 1.20 40.00 26.87 20.04 15.03 002037 久联发展 24.55 买入 0.65 1.16 1.30 1.50 36.16 16.53 18.88 16.37 002250 联化科技 19.50 未评级 0.83 0.74 0.70 1.00 49.56 25.47 27.86 19.50 002324 普利特 12.24 未评级 0.74 0.33 0.48 0.62 54.19 31.34 25.50 19.74 600426 华鲁恒升 7.75 未评级 0.40 0.37 0.46 0.59 34.60 20.30 16.85 13.14 002215 诺普信 7.89 未评级 0.49 0.23 0.30 0.37 70.96 36.13 26.30 21.32 [table_invest] 行业评级: 强于大市(持续) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2013年01月04日 化工 证券研究报告--行业月报 化工行业12月份运行态势 产品价格及价差平稳，利润降幅继续收窄 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/9 [table_page] 行业月报 1.国内信贷活动回暖，但境外热钱持续流出 2012年11月，国内金融机构新增人民币贷款5229亿元，较10月份增加175亿元；社会融资总量高达1.14万亿元，同比增长19%。国内信贷活动的持续增强，显示了政府通过启动部分投资项目以缓减经济增速下滑的意图。M1与M2同比增速分别为5.5％和13.9％，较10月份减少0.6和0.2个百分点，货币供应量从底部缓慢回升。 国外热钱流动方面，我们测算，11月份国外热钱流出加企业未结汇金额为2494亿元，较10月份增加158亿元，一方面是因为美元升值预期导致企业未结汇金额增加，另一方面国内房地产调控持续依旧，外资看淡中国资产的价格上行。2012年1月份以来，境外热钱月均净流出1393亿元。 图1 国内货币供应量与股市估值 图2 热钱流动与股市估值 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-10M1同比增速M2同比增速上证A股市盈率 (4000.00)(3000.00)(2000.00)(1000.00)0.001000.002000.003000.004000.005000.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00热钱和企业未结汇金额上证A股市盈率 资料来源：Wind、中山证券研究所 资料来源：Wind、中山证券研究所 2.化工投资增速回落，但仍快于全国平均水平 2012年前11月，化工固定资产投资额15463亿元（未含橡胶和塑料行业），同比增长20.84％，较去年同期增速减少1.03个百分点。前11月，全国固定资产投资同比增长20.7％，较去年同期增速下降3.8个百分点。 近一年，全国固定资产投资增速在逐渐放缓，而化工行业固定投资增速在逐渐提高，部分子行业如化学原料及制品业的固定资产投资增速高达30％以上，化工行业供给力度不减。 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 3/9 [table_page1] 行业月报 图3 全社会及化工行业固定资产投资增速 010203040506070全社会固定资产投资石油和化工行业固定资产投资 资料来源： 中山证券研究所 3.下游行业企稳，汽车产业链需求较好 化工产品广泛运用于房地产、汽车、家电和出口等行业。我们监控的数据显示，目前整体下游需求仍旧较弱，但汽车和出口数据呈现缓慢增长态势。 2012年前11月，房屋新开工面积同比下滑7.2％，降幅较前10月减少1.3个百分点，而去年同期增速为20.5％； 前11月，汽车产量同比增加6.5％，较前10月减少0.4个百分点，较去年同期增速提升2.62个百分点，今年以来汽车产量呈现缓慢回升态势； 家电销量11月同比增长1.5％，较去年同期增速下降11.54个百分点。 前11月，出口金额同比增加7.32％，较前10月下降0.5个百分点，较去年同期增速下降13.76个百分点。 目前，化工下游行业除房地产行业为负增长以外，汽车、家电和出口等行业的增速为缓慢增长态势，化工下游出现企稳回升的迹象。各子项中，汽车产销量表现突出，扣除中日冲突导致的日系车产量下滑，前三季度国内汽车产量增速接近10％。汽车板块在化工下游领域中表现较好，在化工板块中，建议关注汽车改性塑料行业的机会。 敬请参阅报告结尾处免责声明 中山证券 4/9 [table_page1] 行业月报 图4 化工下游行业增速 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00房屋新开工面积累计同比汽车产量累计同比家电销量累计同比出口金额累计同比 资料来源：Wind、中山证券研究所 4.产品价格、价差平稳，开工率微降 欧盟自7月1日起禁止进口伊朗原油，国际油价第三季度（以北海布伦特原油为例）累计上涨14.9％，油价上涨推动国内化工品指数大幅反弹。7至9月份，国内化工品价格上涨约8％。 美联储在三季度末推出QE3后，市场预期流动性未来进一步放松的可能性较小，国际原油价格出现了调整，国际油价10月份下跌3.51%，带动国内化工产品价格下降1%，这也结束了化工品价格7、8、9月连续上涨的局面。 11月份，国际油价受中东巴以局势恶化的影响小幅上涨1.97％，但进入冬季后，国内化工品需求有所降低，11月份化工品价格下跌2％。 12月份，国际油价受伊朗军演和美国避免“财政悬崖”的影响，微幅上涨0.04％，继续维持高位。国内化工价格微幅下跌0.7％。我们预计，随着北美油气对外依存度的降低，国际油价将在中长期内缓慢走低，但中东局势仍是影响市场对原油供给面担忧的重要因素。我们预计，四季度化工产品价格均值将环比微幅上涨，但同比仍下降约13%。国内化工品价格正逐步恢复，但同比转正的时间预计会到明年2季度前后。 图5 国内化工产品价格变化 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00 资料来源：中山证券研究所 12月份，我们跟踪的87种国内化工产品中，价格上涨的有29种，较11月有较大增加，下跌的有35种，整体价格微幅下跌0.7％。其中上涨的品种是：氯化铵（+13%）、尿素（+6.7%）、硫酸钾(+3.77%)等化肥产品；PTA(+4.54%)、MEG(+10.39%)、聚酯切片(+6.06%)、涤纶短纤(+3.71%)、涤纶长丝(+5.93%)等前期价格下跌较多而近期有所反弹的