2016年4月CPI/PPI 点评：CPI保持平稳， PPI 降幅继续收窄

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2016年5月10日 2016年4月CPI/PPI点评 ——CPI保持平稳，PPI降幅继续收窄 郑春明 C0059@capital.com.tw 4月CPI涨幅2.3%，PPI下降3.4% 2016年4月份，全国居民消费价格总水准环比下降0.2%，同比上涨2.3%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.2%。 2016年4月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.7%，同比下降3.4%。 点评：2016年4月CPI同比上涨2.3%，涨幅与上月持平，符合预期，食品价格的上涨仍然是拉动CPI的主要因素，虽短期受蔬菜价格下滑致增速有所回落，不过同比涨幅仍录得7.4%；非食品同比增长1.1%，较上月略升0.1个百分点。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.2%。 环比具体来看，4月食品分项下降1.4%，主要来自于鲜菜价格回落，4月应季鲜菜大量上市，价格环比下降12.5%，影响CPI环比下降约0.43个百分点；肉价方面环比上涨3.2%，主要与猪肉供给端偏紧有关。 非食品方面，4月环比上涨0.1%：受四月清明节及“五一”小长假影响，部分服务价格上涨，其中旅游消费价格上涨0.4%，房租价格4月额环比上涨了0.2%。 展望未来，食品方面：猪肉价格方面升势未止，不过去年的基数也逐渐抬高，有望减缓猪肉价格上涨对CPI的影响，并且目前猪粮比已高达10.94，长期上涨亦难以持续。此外，随着天气逐渐回暖，大量应季鲜菜上市，菜价或将进一步回落，当然，由于菜价已基本恢复至年初水平，回落的空间也相对有限；非食品方面，“五一”小长假或将对旅游消费价格起到一定提升作用，其他分项或将延续平稳。 除此之外，值得注意的是，今年以来上游商品的价格反弹幅度普遍较高，未来需警惕其对下游服务价格的传导效应，总体而言，预计5月CPI环比将上涨0.1%，同比涨幅约在2.5%左右。 PPI方面，继3月环比上涨0.5%之后，4月环比再次上涨0.7%，同比降幅图1：CPI/PPI 图2：食品类价格和非食品类价格环比 -8.5-6.0-3.5-1.01.54.06.59.011.52006/042006/072006/102007/012007/042007/072007/102008/012008/042008/072008/102009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/04CPI:YoY%PPI:YoY% -5.00.05.010.015.020.025.02006/042006/072006/102007/012007/042007/072007/102008/012008/042008/072008/102009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/04CPI:YoY%食品（環比）非食品（環比） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 专 题 报 告Research Dept. 2 2016年5月10日 也大幅收窄0.9个百分点至3.4%，一方面源于基期较低，另一方面随着一季度信贷扩张，基建以及房地产投资均出现反弹，带动了部分上游工业产品价格的上涨。 PPI主要分项均保持正增长，其中原材料上涨0.9%，加工业上涨0.9%，采掘工业上涨2.9%。 展望未来，近日有“权威人士”在人民日报阐述了经济问题，其中对物价问题也作了具体表述：一方面国内产能过剩依然严重，工业品价格总体下降的趋势一时难以根本改变，物价普遍大幅上涨缺乏实体支撑；另一方面，市场流动性充裕，居民消费能力旺盛，出现严重通缩的可能性也不大。权威人士对后续继续加杠杆去库存的手段明确表示了否定，后续工业品价格上涨的持续性存疑，事实上我们的确也注意到5月以来主要商品期货（焦炭、螺纹钢等）价格出现回落，下跌幅度普遍在15—20%之间。我们判断5月PPI或环比略降0.1%,同比降幅维持在3.4%左右。 图3： PPI同比和环比 -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002010/082011/082012/082013/082014/082015/08PPI:當月同比（左軸）%PPI：環比（右軸）% 资料来源：国家统计局，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。