“破茧蝴蝶”选股模拟组合2012年度绝对收益27.57%

www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net HeaderTable_User 5017268 5017326 5017357 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【绝对收益·证券研究报告】 Tabl e_Title “破茧蝴蝶”选股模拟组合2012年度绝对收益27.57% —东方证券绝对收益破茧蝴蝶组合2012年度回顾 Table_Summary  “破茧蝴蝶”选股模拟组合是绝对收益团队在2012年推出的一个事件驱动和企业基本面相结合的模拟交易组合，旨在寻找面临大股东解禁事件，具有业绩及股价爆发力的优质次新股。筛选标准: 1、上市满2年但还不到3年的民企上市公司。2、募投项目达产并开始产生利润。3、净利润增速高。组合考虑交易成本、资金规模、止盈止损及流动性。由于此类股票无法避免系统性风险，为获取绝对收益，我们会结合我们的择时指标进行仓位调整操作。  2012年大盘呈前高中低后高的震荡走势，全年沪深300上涨7.55%，由强势成长股组成的“破茧蝴蝶”组合在上半年成长股一路走强的带领下，为组合贡献了绝大部分的超额收益；下半年风格偏向大盘价值所以风格上不占优势，从10月中下旬强势成长股遭到杀跌，以强势成长股为主的组合尽管仓位已经较低，收益也持续下跌，而且在11月下旬被动止损仓位降至0.6成之后，由于操作保守，未及时加仓，使组合在12月份未能继续获取超额收益。最终“破茧蝴蝶”模拟组合全年上涨27.57%，超额收益17.81%，其中组合最高累计收益达到41.96%，最大回撤为11.25%。  “破茧蝴蝶“无论是主动管理组合还是纯量化组合都超越了沪深300指数，分别获得绝对收益27.57%和35.21%；超额收益17.81%和25.45%。相比主动管理组合和纯量化组合，我们发现， 2012年主动管理组合的资产净值线在绝大部份时间都在纯量化组合和沪深300指数之上，虽然最终纯量化组合的收益高于主动管理组合，但是主动管理组合绝对胜率更高（55% vs 54%），并且具有更低的波动率（16.9% vs 25.2%）和更低的最大回撤（-11.25% vs -15.15%），更加符合绝对收益的投资理念。 风险提示：  选股策略适合组合投资，胜率不为百分之百。 Table_ReportDate 报告发布日期 2013年01月04日 绝对收益团队 Table_Autho r 证券分析师 胡卓文 021-63325888*6117 huzhuowen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120008 楼华锋 021-63325888*6114 louhuafeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060003 Table_Contacter 联系人 周静 021-63325888*5152 jingzhou@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 《把握大股东解禁带来的机会-次新股主题投资策略之一》 2011-10-24 《进入解禁的秘密花园,寻找破茧蝴蝶-次新股主题投资策略之二》 2012-6-27 绝对收益模拟组合 图1: “破茧蝴蝶”模拟交易组合表现（起始时间：2012-1-4；基准：沪深300指数） 资料来源：东方证券绝对收益投研系统 汇总信息2012/1/4至2012/12/310%20%40%60%80%100%90010001100120013001400150012-01-0412-01-1812-02-0812-02-2212-03-0712-03-2112-04-0912-04-2312-05-0912-05-2312-06-0612-06-2012-07-0512-07-1912-08-0212-08-1612-08-3012-09-1312-09-2712-10-1812-11-0112-11-1512-11-2912-12-1312-12-27仓位资产x 10000仓位总资产指数资产5-3产业资本密集增持，增仓至5成6-7市场趋同指标阶段见顶确立，减仓至5成11月底被动止损至0.6成鑫龙电器（3-1）：65%东方园林（3-1）：19%富安娜（3-1）：13%超华科技（3-22）：50%万马电缆（3-22）：32%万邦达（6-7）：47%蓝帆股份（6-7）：38%蓝色光标（7-30）：24%宝通带业（7-27）：12%红日药业（8-31）:15%新纶科技（8-31）：9.4%丽鹏股份（11-1）：18%康得新（12-31）：21%3-22择时指标阶段见顶确立，减仓至5成wwwww1 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 “破茧蝴蝶”选股模拟组合2012年度绝对收益27.57% 2 “破茧蝴蝶”选股模拟组合年度回顾 “破茧蝴蝶”选股模拟组合是绝对收益团队在2012年推出的一个事件驱动和企业基本面相结合的模拟交易组合，旨在寻找面临大股东解禁事件，具有业绩及股价爆发力的优质次新股。筛选标准: 1、上市满2年但还不到3年的民企上市公司。2、募投项目达产并开始产生利润。3、净利润增速高。组合考虑交易成本、资金规模、止盈止损及流动性。由于此类股票无法避免系统性风险，为获取绝对收益，我们会结合我们的择时指标（图2）进行仓位调整操作。 2012年大盘呈前高中低后高的震荡走势，全年沪深300上涨7.55%。“破茧蝴蝶”模拟组合全年上涨27.57%，超额收益17.81%，其中组合最高累计收益达到41.96%，最大回撤为11.25%。结合我们的择时指标和组合被动的止损操作，在仓位控制方面我们全年一共做了4次大的调整。第一次是在3月中旬我们结合产业资本大幅减持，市场急剧分化，我们认为市场短期有调整风险，所以将仓位调整至5成；第二次5月初我们认为产业资本又开始增持，市场趋同指数回到高位，我们再次将仓位加至满仓；第三次是在6月初，我们市场趋同度指标见顶确立，将组合减仓至五成；最后一次是在11月下旬随着市场的大幅下挫特别是成长股的泥沙俱下，我们组合股票未能幸免，纷纷触及我们设定的10%的止损线，被动止损降低仓位至0.6成，由于担心年底成长股风格弱势，为了锁定收益保持低仓位至年底。 图1: “破茧蝴蝶”模拟交易组合表现（起始时间：2012-1-4；基准：沪深300指数） 资料来源：东方证券绝对收益投研系统 wwwww2 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 “破茧蝴蝶”选股模拟组合2012年度绝对收益27.57% 3 图2:绝对收益团队择时观点图 资料来源：东方证券绝对收益投研系统 wwwww3 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 “破茧蝴蝶”选股模拟组合2012年度绝对收益27.57% 4 “破茧蝴蝶”组合归因分析：主动 VS 纯量化 由于“破茧蝴蝶”组合的股票无法避免系统性风险，为获取绝对收益，我们会结合我们的择时指标进行仓位调整操作。回顾全年的几次择时操作，虽然加入择时后组合的最大回撤大幅降低，但是并不是每一次的择时都是最及时和准确的。所以我们同时回溯了按照以下三条标准进行纯量化操作的组合表现：1、上市满2年但还不到3年的民企上市公司。2、募投项目达产并开始产生利润。3、净利润增速高。 从图3中，我们看到，“破茧蝴蝶“无论是主动管理组合还是纯量化组合都超越了沪深300指数，分别获得绝对收益27.57%和35.21%；超额收益17.81%和25.45%。相比主动管理组合和纯量化组合，我们发现， 2012年主动管理组合的资产净值线在绝大部份时间都在纯量化组合和沪深300指数之上，虽然最终纯量化组合的收益高于主动管理组合，但是主动管理组合绝对胜率更高（55% vs 54%），并且具有更低的波动率（16.9% vs 25.2%）和更低的最大回撤（-11.25% vs -15.15%），更加符合绝对收益的投资理念。 图3: “破茧蝴蝶”主动管理组合VS纯量化组合（起始时间：2012-1-4；基准：沪深300指数） 资料来源：东方证券绝对收益投研系统 wwwww4 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 “破茧蝴蝶”选股模拟组合2012年度绝对收益27.57% 5 表1: “破茧蝴蝶”模拟交易组合（交易记录） 代码名称建仓日期平仓日期收益超额收益模型企业性质002450康得新2012-08-312286-06-1520.88%6.46%破茧蝴蝶民企002381双箭股份2012-10-082012-11-29-12.99%-6.18%破茧蝴蝶民企300128锦富新材2012-11-022012-11-29-11.45%-3.17%破茧蝴蝶民企002379鲁丰股份2012-11-022012-11-27-13.70%-6.93%破茧蝴蝶民企002402和而泰2012-11-022012-11-27-17.33%-10.56%破茧蝴蝶民企300107建新股份2012-11-022012-11-27-14.06%-7.29%破茧蝴蝶民企300133华策影视2012-11-022012-11-27-11.54%-4.77%破茧蝴蝶民企300132青松股份2012-11-022012-11-26-14.78%-9.10%破茧蝴蝶民企002456欧菲光2012-11-022012-11-21-10.35%-5.50%破茧蝴蝶民企002421达实智能2012-11-022012-11-20-10.46%-4.31%破茧蝴蝶民企300086康芝药业2012-11-022012-11-16-10.20%-4.59%破茧蝴蝶民企002384东山精密2012-11-022012-11-09-13.52%-10.67%破茧蝴蝶民企300135宝利沥青2012-11-022012-11-09-10.