机械行业动态分析：中国标动“复兴号”上线，高铁设备行业步入新纪元

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中国标动“复兴号”上线，高铁设备行业步入新纪元 ■事件：中国标动“复兴号”正式首发：由中国铁路总公司牵头组织研制、具有完全自主知识产权的中国标准动车组“复兴号”6月25日正式上线，6月26日率先在京沪高铁双向首发，分别担当G123次和G124次高速列车。 ■“复兴号”上线，打开高铁产业链全新投资机会：中国标准动车组是由中国铁路总公司主导、中国铁道科学研究院牵头20余家单位联合研制而成的第三代高速动车组。与“和谐号”相比，“复兴号”速度更快，寿命更长，能耗更低，具备完全自主知识产权。来自中国铁总的资料显示，中国标准动车组涉及的254项重要标准，中国标准占84%，高铁正式迈入中国标准时代。“复兴号”的上线标志着我国已全面系统掌握高铁核心技术，产品已达国际一流水平。在一带一路政策助力下，中国高铁技术和成本优势尽显，高铁“走出去”步伐有望明显提速。 ■高铁网络日益完善，动车组招标有望加速推进：6月16日，发改委组织召开铁路建设项目前期工作协调会议，提出“决战第三季度”要求，力争确保完成今年铁路投资8000亿元的既定目标。参考历史情况，我们认为下半年铁路项目批复将明显提速，高铁招标也有望加快推进。根据我国高铁“十三五”发展规划，到2020年高铁将建成里程3万公里，随着八纵八横新网路线的建成和路网加密，预计“十三五”期间动车组采购量同比增长10-15%，合计采购量为1650列，年均需求量在330列左右。随着标准动车组大规模生产及上线运营，国内存量动车组将逐步替换，长期看国内标准动车组潜在市场空间广阔，我们预计2017年动车组招标量有望提升至400标准列左右。此外，中国标动零部件国产化率大幅上升，国内零部件供应商有望抢占更大市场份额，根据我们测算，中国动车组轮对/轴承/刹车片/门系统/连接器等核心零部件每年新增市场需求分别约为24.3/1.05/38.8/7.4/13.9亿元。 ■中国高铁加速出海，海外市场订单逐渐增长：中国高铁出海，不仅成本具有竞争优势，并且交货期短，标准开放。根据世界银行的统计，我国高铁建设每公里成本仅为0.87亿元到1.29亿元，仅为世界已经建成高铁国家平均成本的1/3到1/2，成本优势明显。技术和成本双重优势下，中国高铁正加速出海步伐。4月12日，中国中车发布海外合同公告，获得5项海外订单，总额111.4亿元，其中高铁订单总额为38.3亿元。4月11日，中车株洲与马来西亚交通部13列混合动力电动车组与9列现代超级动车组两个购销合同；中车青岛四方股份参与签订印尼雅万高铁项目总承包合同(EPC)，合同总金额约324亿；与印度签订了约7.4亿的地铁车辆销售合同。值得注意的是，印尼雅万项目就将采用中国标准动车组。 ■投资建议：中国标动“复兴号”成功上线，标志着我国已完全掌握高铁核心技术，有望给铁路设备行业带来三点积极变化：1）铁总动车组招标下半年大概率提速，标准动车组或将大规模放量；2）中国标准列车组技术、成本优势尽显，有望加快出海步伐；3）核心零部件国产化率大幅提升，全面打开国内高铁产业链投资机会，维持“领先大市-A”评级。我们持续推荐： 【中国中车】：国内铁路装备龙头企业，多元业务迎来新兴成长 【康尼机电】：轨交门系统龙头企业 【春晖股份】：高铁配件需求旺盛，轨交盈利可喜扭亏为盈 【鼎汉技术】：外延完善产业链，跨界平台模式再续成长 建议关注永贵电器、晋西车轴、太原重工、众合科技、新筑股份 ■风险提示：铁总招标进度不及预期，一带一路进展缓慢。 Tabl e_Title 2017年06月27日 机械 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 601766 中国中车 13.00 买入-A 603111 康尼机电 18.00 买入-A 000976 春晖股份 11.00 买入-A 300011 鼎汉技术 25.00 买入-A 000925 众合科技 27.90 买入-A 300351 永贵电器 28.98 买入-A 002480 新筑股份 13.92 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.90 -11.51 -3.10 绝对收益 -0.50 -6.05 14.45 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 李倩倩 报告联系人 liqq@essence.com.cn 李哲 报告联系人 lizhe3@essence.com.cn 相关报告 “复兴号”上线，高铁设备迎来催化剂 2017-06-26 继续看好核电设备底部复苏，布局锂电、3C高景气 2017-06-25 坚守价值聚焦龙头，继续看好核电积极变化 2017-06-18 坚守价值聚焦龙头，关注核电行业积极变化 2017-06-12 减持新规强化价值投资，切实利好内生成长公司 ——机械板块2017下半年股份 解 禁 相 关 情 况 梳 理 与 分 析 2017-06-10 -9%-5%-1%3%7%11%15%2016-062016-102017-02机械 沪深300 行业动态分析/机械 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. “复兴号”上线，高铁迈入中国标准时代 “复兴号”是中国标准动车组是由中国铁路总公司主导、中国铁道科学研究院牵头20余家单位联合研制而成的第三代高速动车组，具有完全自主知识产权，并命名为“复兴号”。6月25日，“复兴号”正式上线，并于6月26日率先在京沪高铁双向首发，分别担当G123次和G124次高速列车。 图1：中国标动“复兴号”6月25日正式上线 资料来源：央视新闻，安信证券研究中心 相比“和谐号”列车组，“复兴号”具有以下几大亮点：1）速度更快：“复兴号”试验时速可达400km，持续运行时速为350km；2）知识产权完全自主化：“复兴号”全面采用自主化设计、具备完全自主知识产权，在中国标准动车组研制过程中涉及的254项重要标准，中国标准占84%；3）车辆统一，互联互通：采用统一机械和电气接口，列车内11个系统96项关键部件可相互通用；4）零部件国产化率大幅提升；5）设计寿命更长：“复兴号”设计寿命达到30年，比“和谐号”设计寿命多10年。6）全新低阻力流线型：车体平顺化设计，阻力比CRH380系列降低7.5%-12.3%，列车在350公里时速下运行，人均能耗下降17%左右。此外，“复兴号”车厢实现了WiFi网络全覆盖，座位间距更宽敞，带来极佳的出行体验。 “复兴号”的上线标志着我国已全面系统掌握高铁核心技术，高铁产品已达国际一流水平。在一带一路政策助力下，中国高铁技术和成本优势尽显，高铁“走出去”步伐有望明显提速。 表1：和谐号VS复兴号 和谐号 复兴号 知识产权 外方技术、合资生产 具备完全自主知识产权 零部件供应 关键零部件依赖进口 70%以上零部件能自主供应 最高时速 250-350km/h 400km/h 设计寿命 20年 30年 车身高度 3700毫米 4050毫米 列车编号 8辆（4动4拖）、16辆（8动8拖） 8辆（4动4拖）、16辆（8动8拖） 资料来源：公开资料整理，安信证券研究中心 行业动态分析/机械 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 高铁网络日益完善，动车组招标有望加速推进 全国铁路投资有望连续四年维持8000亿元高位。今年，李克强总理在政府工作报告中重申完成铁路投资8000 亿元，这将是国内铁路投资连续4年突破8000亿。“十三五”期间我国预计将新建铁路3万公里，其中，高铁里程1.1万公里，到2020年高铁里程有望超过3万公里，随着八纵八横新网路线的建成和路网加密，预计“十三五”期间动车组采购量同比增长10-15%，合计采购量为1650列，年均需求量在330列左右。国内标准动车组长期发展潜力可观。随着标准动车组大规模生产及上线运营，国内存量动车组将逐步替换，长期看国内标准动车组潜在市场空间广阔。 图2：全国铁路投资连续三年维持8000亿元高位 资料来源：Wind，安信证券研究中心 铁路建设项目前期工作协调会议召开，高铁招标有望提速。2016年受高铁新增通车里程大幅减少以及铁总领导班子换届的影响，动车组招标仅70列，大幅低于预期。2017年1月18日，中国铁路总公司委托中国铁路建设投资公司，公开招标时速250公里动车组20列、时速350公里长编动车组15列，总计50标准列。随着铁总领导班子交接完毕、标准动车组获得认可，由于16年需求的压缩，预计2017年动车组招标量将大幅释放。近日，发改委召开铁路建设项目前期工作协调会议，提出“决战第三季度”要求，力争确保今年完成8000亿铁路投资的既定目标。参考历史情况，我们认为下半年铁路项目批复将明显提速，高铁招标也有望加快推进。我们预计2017年动车组招标量将大幅释放，有望提升至400标准列左右。 图3：铁路动车组采购量 -40%-20%0%20%40%60%80%0100020003000400050006000700080009000200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016全国铁路固定资产投资（亿元） 增速（%） 473 377 467 100 477 010020030040050060020132014201520162017E铁路动车组采购量：标准列 行业动态分析/机械 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资料来源：Wind，安信证券研究中心 此外，中国标动零部件国产化率大幅上升，国内零部件供应商有望抢占更大市场份额，根据我们测算，中国动车组轮对/轴承/刹车片/门系统/连接器等核心零部件每年新增市场需求分别约为24.3/1.05/38.8/7.4/13.9亿元。 表2：动车组核心零部件市场规模测算 零部件 一标准列需求量 单价 更新需求（亿元）（按保有量1500列计算） 新增需求（亿元） （按年新增330列动车组计算） 每年新增市场空间 （亿元） 轮对（车轮+车轴+支架） 32对 8-10万 12.8-16 9.2-10.56 22-26.6 轴承 32根 国产轴承4000元/根 0.64 0.41 1.05 刹车片 160片 3000-5000元 21.6-42 4.75-9.2 26.35-51.2 门系统 外门32套、内门48套 内门0.7-0.8万，外门5.8-6万 - 7.23-7.6 7.23-7.6 连接器 约占整车的1%-1.5%，即200万-300万 3.75-7.5 6.6-9.9 10.35-17.4 资料来源：安信证券研究中心预测 3. “一带一路”战略全面提速，中国标动有望加快出海步伐 随着“一带一路”国际合作高峰论坛胜利召开，“一带一路”战略迈入实质性步伐，中国高铁将加快出海步伐。根据世界银行的统计，欧洲国家所建设的高铁每公里建设成本1.5亿元到2.5亿元，美国的加利福尼亚州高铁的建设每公里成本预计超过3.2亿元人民币，而我国的高铁建设每公里成本仅为0.87亿元到1.29亿元，仅为世界已经建成高铁国家平均成本的1/3到1/2，最多只占2/3，成本优势非常明显。随着中国标动正式上线，“物美价廉”的中国高铁或将开始装备世界 图4：中国高铁平均建造成本为欧美国家的1/3到1/2 资料来源：世界银行，安信证券研究中心 目前我国密切跟踪全球范围内包括英国、美国、俄罗斯、泰国等十多个高铁项目，总里程共有5,892公里。叠加高铁出海在我国“一带一路”战略中的重要席位，可以预见，未来中国高铁将加速出海，不断开拓海外潜在市场。4月12日，中国中车发