期货有风险 入市需谨慎 金友研发部 方婕 联系电话：0591-87892521 邮箱：fxuanq @qq.com 2013年报：上游强势，紧平衡下TA震荡走强 金友期货 方婕 一、行情回顾 2012年PTA整体维持弱势运行，其中产能大增是期价下跌的主要原因。1-2月，受伊朗地缘政治影响，原油价格大幅上涨，拉动PTA走高。3-6月，宏观经济的低迷是促成TA下跌的主要原因，同时原油在该阶段也维持弱势，产业链为了配合即将推出的新产能而纷纷去库存，TA在6月初跌至年内最低点6964元/吨。7-11月PTA进入了长达五个月的宽幅震荡，一方面这个阶段市场对PTA产能大规模投放造成的供给增量心态悲观，另一方面宏观转暖、原油大涨，且现货供给并未增加，特别是8、9月受台风影响TA运输受阻，市场货源短缺；10-12月，PTA成本上移成为市场焦点，PTA企业集体降负荷，同时下游聚酯产能增加，对TA的实际需求仍存。过分悲观的心态得以修复，最终造就12月PTA的一波强势上涨。目前TA运行在8300附近，2013年期价将如何演绎？笔者将从产业链上下游分别说起。 二、基本面情况 1、 PX强势，封杀PTA下跌空间 PX是PTA最直接的上游原料，2012年PX货源紧缺价格高企，对PTA的成本支撑作用不可小觑。 期货有风险 入市需谨慎 金友研发部 方婕 联系电话：0591-87892521 邮箱：fxuanq @qq.com 特别是9月之后，PTA新产能的密集投产，拉动PX需求大幅增加，PX走势比起石脑油和PTA都都更加强劲，可以说当前PX在产业链中的地位极为强势，大部分的利润都集中在PX环节。 资料来源：CCF，金友期货研发部 资料来源：CCF，金友期货研发部 从供需平衡表分析PX产业现状，2012年PX新增产能80万吨达到906万吨，增幅仅为9.7%。新增产能为福佳大化70万吨镇海石化扩容10万吨，而原计划在2012年投产的腾龙芳烃投产时间推到了明年一季度，扬子石化20万吨和上海石化30万吨扩容计划已被搁置。2013年我国的PX产能增加有限，仅腾龙160 万吨，彭州石化60 万吨以及海南石化60 万吨，相较于今明两年的PTA2030万吨的产能增长，PX两年360万吨的产能增长可谓杯水车薪。受国民对PX的抵制影响，今后国内新建PX项目也是困难重重。从实际产量来看，2012年国产PX约770万吨，而PTA实际产量达到2005万吨，以每吨PTA消耗0.66吨PX测算，2012年生产PTA需要消耗1323万吨PX，供应缺口达553万吨。 PX供应短缺要靠增加进口量，近年来PX进口逐年增加。加上PX 在其他领域的应用，2012年PX2003004005006007008009001000110012004006008001000120014001600180011-6-2911-7-2011-8-1011-8-3111-9-2111-10-1211-11-211-11-2311-12-1412-1-412-1-2512-2-1512-3-712-3-2812-4-1812-5-912-5-3012-6-2012-7-1112-8-112-8-2212-9-1212-10-312-10-2412-11-1412-12-5美元/吨 美元/吨 PX与石脑油 价差（PX-石脑油（右）） FOB韩国PX(左) CFR日本石脑油（右） 2006-2012年中国PX产能发展及生产消费情况 （单位：万吨） 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 PX产能 376 386 446 726 726 826 906 产量 279.06 375 323 475 610 680 770 进口量 184 288 340.4 370.05 355 498 620 出口量 9.78 23 44.8 30.76 16 37 35 表观消费量 453.28 640 618.6 814.29 949 1148 1355 进口依存度 40.60% 45% 55% 45.40% 37.40% 44.00% 45.80% 期货有风险 入市需谨慎 金友研发部 方婕 联系电话：0591-87892521 邮箱：fxuanq @qq.com 进口量约为620万吨，创下新高，进口量增幅达24.5%。PTA产能急剧扩张使PX市场需求大增，PX价格水涨船高，即使国内PTA装置密集检修也未能撼动PX卖方的强势地位。现在PTA工厂已经丧失PX的议价权，日韩的PX商社完全处于待价而沽的地位。更令人担忧的是2012年三、四季度以来，亚洲PX开工率已经达到满负荷运转状态，已无提升空间，未来PX进口增量可能将转向中东地区，届时PX价格变动将有更多不确定性。 另外，2012年来，中国市场PX市场融资行为在加大，部分融资商在PX市场高价接入美金盘现货，然后以人民币形式转售套取现金，这种行为一定程度上炒高了亚洲PX现货的估值，使得PX-PTA之间价差进一步拉大，PTA行业的生存状况更趋恶化。12月部分国内主流PTA工厂在萧山与会期间，对这种情况密切关注，并呼吁其供应商和相关合作伙伴，一道来规范这种PX现货市场的交易行为。 总之，2013 年我国PX 产能增加有限，供应整体偏紧，价格将维持强势。在强成本支撑下，PTA下跌空间受限。 2012年以后亚洲PX项目在建拟建情况 （单位：万吨） 企业名称 产能 预计投产时间 镇海石化 10 2012年5月 福佳大化 70 2012年9月 2012年合计 80 腾龙芳烃 160 2013年一季度 彭州石化 60 2013年第二季度 海南石化 60 2013年第四季度 韩国HC石化（现代:COSMO） 80 2013年一季度 沙特阿美/道达尔炼油 （SATORP) 70 2013年三季度 印度ONGC 90 2013年三季度 2013年合计 520 裕朗芳烃（新加坡） 80 2014年初 越南石化 48 2014年 哈萨克斯坦KazMunaiGas 50 2014年 SK & JX 100 2014年一季度 印度信赖 150 2014年 三星道达尔 65 2014年三季度 2014年合计 493 中化泉州石化有限公司 120 2015年 沙特阿美/住友（Petrorabigh) 85 2015年一季度 中金石化 60 2015年一季度 中石油（台州） 65 ？ 中石油（泰州） 100 ？ 2012年以后项目总计 1523 资料来源：CCF，金友期货研发部 2、 PTA产能增加不等于供应过剩 从2011年开始，国内PTA新增产能开始提速。2011年新增PTA产能450万吨，而2012年新增产能达到了1285万吨，产能增长率高达64.06%。而2013年，国内还有770万吨新产能释放。目前，国内PTA产能达到3291万吨，产能的急速膨胀，推高了上游PX的价格，也加剧了国内PTA102030405060701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 PX进口量 2010年 2011年 2012年 期货有风险 入市需谨慎 金友研发部 方婕 联系电话：0591-87892521 邮箱：fxuanq @qq.com 行业的竞争。以PX现货价计算PTA动态利润，从图上我们可以看出，今年绝大多数时间PTA生产企业处于亏损状态，不仅亏损时间长，亏损幅度也不断加大。特别是PTA新装置密集投放的9-12月，PTA每吨亏损500元以上成为常态。从合同价变化情况来看，11月国内中石化PX结算价为11750，折算PTA成本在8896元，而当月PTA结算价8450，亏损近450元/吨。面对产能大爆发和低迷的下游需求，一贯强势的PTA结算价也不得不低头，这种结算价都有大幅亏损的情况过去并不多见，PTA在产业链中的话语权在削弱。 2006-2012年中国PTA产能发展（单位：万吨） 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 PTA产能 945 1166 1256 1496 1556 2006 3291 产能增长率 60.31% 23.39% 7.72% 19.11% 4.01% 28.92% 64.06% PTA产量 670 980 935 1190 1431 1720 2005 进口量 700.43 700 594.1 622.3 657 652.72 548 出口量 / / 2.4 / / / / 表观消费量 1370.43 1680 1526.7 1812.3 2088 2372.72 2553 进口依存度 51.11% 41.67% 38.90% 34.30% 31.50% 27.50% 21.46% 资料来源：CCF，金友期货研发部 中石化PX结算价 PTA成本 PTA结算价 利润 1月 11900 8995 9100 106 2月 12300 9257 9450 194 3月 12450 9355 9150 -205 4月 12000 9060 9000 -60 5月 11500 8733 8850 118 6月 9900 7685 7550 -135 7月 10200 7881 7800 -81 8月 10700 8209 8200 -9 9月 11450 8700 8600 -100 10月 11600 8798 8650 -148 11月 11750 8896 8450 -446 12月 12100 9126 8750 -376 资料来源：CCF，金友期货研发部 -1000-500050010001500400050006000700080009000100001100011-6-811-7-811-8-811-9-811-10-811-11-811-12-812-1-812-2-812-3-812-4-812-5-812-6-812-7-812-8-812-9-812-10-812-11-8元/吨 以进口PX折算的PTA生产成本 利润 PTA成本 内盘PTA 期货有风险 入市需谨慎 金友研发部 方婕 联系电话：0591-87892521 邮箱：fxuanq @qq.com 资料来源：CCF，金友期货研发部 2012年以后亚洲PTA项目在建拟建情况 （单位：万吨） 产能（万吨） 地点 预计投产时间 BP珠海 30（扩容） 珠海 2012年1月 远东石化 140 绍兴 2012年9月 嘉兴石化 150 乍浦 2012年9月 恒力石化 440 大连 2012年9月 逸盛海南 200 海南 2012年11月 逸盛大连 300 大连 2012年12月 2012年合计 1260 翔鹭石化 400 厦门 2013年一季度 盛虹石化 150 连云港 2013年四季度 恒力石化 220 大连 2013年四季度 印度信赖 120 印度 2013年四季度 印度石油 60 印度 2013年四季度 2013年合计 950 四川晟达 100 四川南充 2014年 台湾亚东 150 台湾 2014年 亚东石化（仪征） 200 仪征 2014年 台化（宁波） 150 宁波 2014年 汉邦 120 江阴 2014年 珠海BP（三期） 150 珠海 2014年 逸盛宁波（三期） 200 宁波 2014年 2014年合计 1070 三菱2＃（宁波） 120 宁波 逸盛宁波（三期） 200 大连 江阴海伦 120 江阴 福建佳龙（二期） 110 石狮 2012年以来合计 3830 资料来源：CCF，金友期货研发部 60657075808590951001052011-2-12