请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业简报2011年4月17日 银行II 署名人：张镭 S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 参与人：林帆 S0960110120015 0755-82026821 linfan@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 16 总市值（亿元） 51495 占A股比例（%） 31.62% 平均市盈率（倍） 13.96 行业表现 （%） 1M 3M 6M 银行II -0.49 2.60 7.44 上证综合指数 0.24 0.45 11.86 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2010/32010/72010/102011/2069431388620829277723471541658成交金额银行II上证综合指数 相关报告 《银行II-“脚踏实地溢价”、“上涨自我强化”与“当局乐见上涨”》2011-4-14 《银行II-基本面环境回暖，股价波动上行》2011-3-31 《银行II-上调存款准备金率点评：对银行盈利影响中性》2011-3-21 银行II行业 看好上调存款准备金率点评：从紧货币政策仍将持续 中国人民银行决定，从2011年4月21日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第四次上调法定存款准备金率。本次上调后，国有大型银行法定存款准备金率将达到20.5%，中小型银行达到18.5%。 投资要点： „ 央票、回购集中到期，上调准备金率符合预期。4月份，已到期或即将到期央票金额4970亿，到期正回购金额4130亿，二者将造成合计9100亿元的基础货币投放，明显高于三月。短期流动性的集中释放，仅靠公开市场对冲压力较大，因此央行进行了存款准备金率年内的第四次上调。按照国内金融机构3月末75.28万亿的人民币存款余额计算，本次上调法定存款准备金率锁定资金量3764亿元。 „ 通胀形式依然严峻，从紧货政还将持续。根据国家统计局15日公布的统计数据，3月份PPI（生产者价格指数）同比上涨7.3%，CPI(居民消费价格指数)同比上涨5.4%。其中，CPI涨幅已明显高于官方2011年4%的期望目标。同时鉴于当前北非局势和日本核污染给国际油价、粮价带来的压力，未来数个月国内通胀形势仍面临较大不确定性。正如人民银行行长周小川近日在博鳌亚洲论坛上所指出的：中国货币政策适当收紧的趋势还会持续一段时间。 „ 准备金率工具将继续受到倚重。2011年以来，央行共进行两次加息，四次提高法定存款准备金率。在国际流动性仍较充裕的环境下，加息频率过快或幅度过大，可能会导致较多的热钱流入，不利于控制通胀目标的实现。而央票在两级市场利率倒挂妨碍发行的问题虽已基本解决，但随之而来的是央票工具对冲成本的高企（目前3月期央票发行利率2.92%）。相对而言，法定存款准备金率1.62%的利率水平意味着更低的对冲成本。因此，由于法定存款准备金率工具自身的优点，其在未来的从紧货币政策中仍将受到央行的偏爱。 „ 对银行盈利影响相对中性。一方面，上调法定存款准备金率意味着银行需通过压缩债券或同业资产以满足准备金增加的要求，从而损失一部分利润。另一方面，法定准备金率的上调意味着流动性的收紧，有利于银行维持较高议价能力，保证了贷款收益水平。两种效果叠加，上调准备金率对银行盈利的影响相对中性。 „ 风险提示：若从紧货币政策导致实体经济状况意外恶化，可能危及银行资产质量。 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4 附图 图表1 金融机构法定存款准备金率 大型银行 中小型银行2010年11月16日17.5% 15.5% 2010年11月29日18.0% 16.0% 2010年12月20日18.5% 16.5% 2011年1月20日19.0% 17.0% 2011年2月24日19.5% 17.5% 2011年3月25日20.0% 18.0% 2011年4月21日20.5% 18.5% 资料来源：中投证券研究所 图表2 4月份央行公开市场货币投放 票据到期 正回购到期 小计 4月4日-4月10日1010 1100 2110 4月11日-4月17日940 1180 2120 4月18日-4月24日1060 850 1910 4月25日-5月1日1960 1000 2960 合计 4970 4130 9100 资料来源：Wind、中投证券研究所 图表3 CPI同比增速 1.5%2.7%2.4%2.8%3.1%2.9%3.3%3.5%3.6%4.4%5.1%4.6%4.9% 4.9%5.4%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%2010年01月ٛٛ2010年02月ٛٛ2010年03月ٛٛ2010年04月ٛٛ2010年05月ٛٛ2010年06月ٛٛ2010年07月ٛٛ2010年08月ٛٛ2010年09月ٛٛ2010年10月ٛٛ2010年11月ٛٛ2010年12月ٛٛ2011年01月ٛٛ2011年02月ٛٛ2011年03月ٛٛ 资料来源：国家统计局网站、中投证券研究所 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/4 图表4 PPI同比增速 4.3%5.4%5.9%6.8%7.1%6.4%4.8%4.3%4.3%5.0%6.1%5.9%6.6%7.2%7.3%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2010年01月ٛٛ2010年02月ٛٛ2010年03月ٛٛ2010年04月ٛٛ2010年05月ٛٛ2010年06月ٛٛ2010年07月ٛٛ2010年08月ٛٛ2010年09月ٛٛ2010年10月ٛٛ2010年11月ٛٛ2010年12月ٛٛ2011年01月ٛٛ2011年02月ٛٛ2011年03月ٛٛ 资料来源：国家统计局网站、中投证券研究所 图表5 金融机构人民币存款同比增速 25.0%22.1%21.9%21.0%19.0%18.5%19.6%20.0%19.8%19.6%20.2%16.3%17.6%19.0%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月 资料来源：人民银行网站、中投证券研究所 图表6 金融机构人民币贷款同比增速 27.2%21.8%22.0%21.5%18.2%18.4%18.6%18.5%19.3%19.8%19.9%16.9%17.7%17.9%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月 资料来源：人民银行网站、中投证券研究所 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/4 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 研究团队简介 张镭：中投证券研究所首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。 林帆：中投证券研究所银行业分析师。 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 中国建银投资证券有限责任公司研究所 公司网站：http://www.cjis.cn 深圳 北京 上海 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼 邮编：518000 传真：（0755）82026711 北京市西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层 邮编：100032 传真：（010）63222939 上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼 邮编：200041 传真：（021）62171434