股指期货市场运行日报：新主力合约不作为,期指全线飘绿

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 金融工程 [Table_Title] 股指期货市场运行日报 金融衍生品 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《股指期货日报：期指交投谨慎，上行缺乏量能配合》——2011-4-13 《股指期货日报：宏观数据发布在即，期指或现调整压力》——2011-4-12 《股指期货日报：中小板止跌走强，期指缩量上扬》——2011-4-8 《政策利空出尽，期指或将加剧震荡》——2011-4-7 证券分析师：周琦 电话: 0755-82133568-6225 E-mail: Zhouqi1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120044 联系人：赵学昂 电话: 010-66025232 E-mail: zhaoxang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 衍生品日报 新主力合约不作为 期指全线飘绿 1. A股与股指期货行情分析 继昨日探底回升，逆转后收出光头阳线后，今日两市平开后出现分化走势，沪指维持窄幅震荡，深成指震荡走低。HS300日涨跌幅-0.55%,成交金额为1074.91亿元，较上一日下降0.75%。行业方面也几乎全线失守，沪深300医药上涨0.02%,涨幅最大,成交金额为19.71亿元；沪深300能源下跌1.16%,跌幅最大,成交金额为91.99亿元。期指合约整体成交量为165240手，较前一日下跌9.26%，单边成交金额为1672.72亿元，下跌8.33%。4月合约昨日的成交量为37405手，较上一交易日下跌71.65%，而5月合约昨日的成交量为123848手，较上一交易日上升170.52%，6月和9月合约昨日的成交量分别下降8.29%和13.89%。 2. 合约基差与套利机会分析 昨日市场虽强势反弹，但量能却未能放大，基差继续受到期影响而收窄，4月合约基差呈倒挂形态。IF1104、IF1105、IF1106和IF1109平均基差为-4.98点、11.96点、28.51点和67.47点，对应的基差率分别为-0.15%、0.36%、0.85%和2.01%。 考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1104、IF1105、IF1106和IF1109进行套利，平均年化收益率分别为-169.95%、-0.99%、2.57%和3.1%。根据持续时间超过15秒，年化收益超过1%的条件筛选。4月合约以及新的主力合约5月合约全天也套利机会。 全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为0.004%、-0.17%和-0.31%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动4.76%、4.94%和0.53%。 2011年4月15日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 A股与股指期货行情分析 A股市场行情分析 继昨日探底回升，逆转后收出光头阳线后，今日两市平开后出现分化走势，沪指维持窄幅震荡，深成指震荡走低。HS300日涨跌幅-0.55%,成交金额为1074.91亿元，较上一日下降0.75%。行业方面几乎全线失守，沪深300医药上涨0.02%,涨幅最大,成交金额为19.71亿元；沪深300能源下跌1.16%,跌幅最大,成交金额为91.99亿元。 图1：沪深300指数昨日走势 图2：沪深300行业指数昨日涨跌幅 资料来源：国信证券经济研究所 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 股指期货市场行情分析 股指期货未能延续昨日大涨势头，收盘全线下跌。地产及能源股走势低迷，成为股指的最大拖累。期指合约整体成交量为165240手，较前一日下跌9.26%，单边成交金额为1672.72亿元，下跌8.33%。6月合约震幅最大，为1.08%；9月合约震幅最小，为0.84%。9月合约跌幅最小，为0.47%；4月合约跌幅最大，为0.56%，部分合约跑输指数。 4月合约昨日的成交量为37405手，较上一交易日下跌71.65%，而5月合约昨日的成交量为123848手，较上一交易日上升170.52%，6月和9月合约昨日的成交量分别下降8.29%和13.89%。持仓量上，4月合约持仓5928手，下跌56.15%,5月合约的持仓量为21830手，上升25.55%,6月和9月合约昨日的成交量分别上涨2.27%和1.7%。 表1：股指期货昨日交易数据统计 合约代码 今开盘 最高价 最低价 成交量 成交金额 持仓量 今收盘 今结算 涨跌1 涨跌2 IF1104 3,370.40 3,376.00 3,344.40 37,405.00 3,772,332.03 5928 3347.2 3352.2 -18.8 -13.8 IF1105 3,396.40 3,396.40 3,360.00 123,848.00 12,548,617.83 21830 3364.0 3369.0 -18.2 -13.2 IF1106 3,412.40 3,414.00 3,377.20 3,770.00 383,872.13 6973 3379.0 3384.4 -18.4 -13.0 IF1109 3,444.20 3,448.00 3,419.00 217 22,355.05 1613 3419.0 3422.2 -16.2 -13.0 说明：(1) 价格：300元/点 (2) 成交量、持仓量：手（按单边计算） (3) 成交额：万元（按单边计算） (4) 涨跌1＝今收盘价－前结算价 (5) 涨跌2＝今结算价－前结算价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 资料来源：中金所，国信证券经济研究所 合约基差及套利机会分析 股指期货合约基差分析 昨日市场虽强势反弹，但量能却未能放大，预计股指短期或在高位震荡整固。基差也继续受到期影响而收窄，4月合约基差呈倒挂形态。IF1104、IF1105、IF1106和IF1109平均基差为-4.98点、11.96点、28.51点和67.47点，对应的基差率分别为-0.15%、0.36%、0.85%和2.01%。（基差=期货价格-现货价格，基差率=基差/现货价格*100） 图3：期货合约基差分布图 资料来源：国信证券经济研究所 股指期货合约套利空间分析 套利希望都寄托于刚刚成为主力合约的5月合约，但其全天仍无套利机会。考虑资金成本、交易成本和冲击成本后，参与股指期货期现套利的投资者分别运用IF1104、IF1105、IF1106和IF1109进行套利，平均年化收益率分别为-169.95%、-0.99%、2.57%和3.1%。 图4：各合约期限套利预期收益率 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 根据持续时间超过15秒，年化收益超过1%的条件筛选， 4月合约，主力合约5月全天均无套利时间窗口。 表2：主力合约套利持续时间及套利时成交量（持续时间低于15秒，年化收益低于1%的机会未列示） 开始时间 结束时间 持续时间 年平均收益 总成交量 09:30:00 15:00:05 00:00:00 0.00 资料来源：国信证券经济研究所 0.8381% 0.2865% 0.0868% 套利现货组合分析 通过比较几种主流的现货复制方法全复制、上证50+深100ETF、上证180+深100ETF日累计跟踪误差分别为0.004%、-0.17%和-0.31%。从成交量来看，上证50、上证180和深证100ETF成交较前一交易日成交量分别变动4.76%、4.94%和0.53%。 表3：不同现货组合的日内跟踪误差 组合名称 日内累计跟踪误差最大值 日内累计跟踪误差最小值 日内跟踪误差标准差 收盘累计跟踪误差 全复制 0.0309% -0.0281% 0.0062% 0.0044% 上50+深100ETF 0.2539% -0.4564% 0.1495% -0.1679% 上180+深100ETF 0.1020% -0.4153% 0.0885% -0.3085% 资料来源：国信证券经济研究所 0.8381% 0.2865% 0.0868% 表4：ETF成交变化 ETF名称 收盘价 涨跌幅（%） 当日成交量（万手） 成交量较前一日增长 上证50 2.176 -0.639 388.609 4.76% 上证180 0.706 -0.563 348.554 4.94% 深证100 0.844 -0.939 420.322 0.53% 资料来源：国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上 风险提示 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所团队成员 宏观 周炳林 0755