请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业研究2011年4月11日 钢铁 署名人： 初学良 S0960210070009 0755-82026820 chuxueliang@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 33 总市值（亿元） 7474 占A股比例（%） 2.30 平均市净率（倍） 1.73 行业表现 （%） 1M 3M 6M 钢铁行业 7.32 18.77 23.59 上证综指 1.13 7.29 14.10 相关报告 钢铁行业每周观点-阶段性交易机会显现 03/12/2011 钢铁行业每周观点-行业基本面好转，未来1个季度内有望保持03/20/2011 钢铁行业每周观点-新兴铸管看成长，八一钢铁看整合 03/27/2011 钢铁行业每周观点-钢铁板快区域性只看新疆 04/06/2011 钢铁行业新疆专题 中性看好新兴铸管和八一钢铁 投资要点： ¾ 区域优势为什么只看新疆： 1）新疆区域十二五规划巨额投资拉动钢企下游需求：十二五期间新疆投资总额将超过3.5万亿，拉动钢材需求超过7500万吨以上，平均每年需求超过1500万吨。新疆区域钢材价格有望继续保持100-200元/吨的溢价水平；2）运输半径：钢铁行业运输半径长、运输方式多种多样，全国绝大多数地区钢材流通比较顺畅。但新疆到内地运距较长且运费较高，存在运输半径障碍； 3）成本价格水平低于全国平均：新疆铁煤资源丰富，但外运成本较高，基本当地消耗，价格比国内平均水平要低。4）政策支持：国家对新疆部分困难地区的相关企业给予税收减免政策，给予企业所得税“两免三减半”优惠。 ¾ 受益品种和钢企分析：1）受益品种：由于新疆地区巨额投资主要围绕基础设施展开，因此未来我们认为长材最受益；2）受益钢企：新疆地区最大的钢企是八一钢铁（已有产能700万吨，未来产能1000万吨），其次是新兴铸管（已有产能150万吨，未来产能500万吨）。这两家钢企既是上市公司又是央企，看好其在新疆未来的发展空间。 ¾ 新兴铸管：新疆是公司未来发展最重要的增长点，公司在新疆已经集钢铁、煤炭、铁矿、铜矿、铬矿于一身，未来资源优势逐步明显。钢铁和煤炭已经贡献业绩，未来业绩增长看钢铁项目投投产和煤化工、煤焦化项目。 ¾ 八一钢铁：公司最大的想象空间仍是集团资产，公司与集团关联交易达到142亿，集团铁前资产未来注入上市公司是大趋势。如果注入，增厚业绩明显。公司2010年4季度业绩处理费用提取较为充分，2011年有释放业绩的空间。 ¾ 风险提示：巨额投资大幅低预期。 主要公司盈利预测及投资评级 股票代码公司名称2010EPS2011EPS2012EPS 2013EPS投资评级000778 新兴铸管0.70 0.90 1.21 1.38 强烈推荐600581 八一钢铁0.69 0.90 1.19 1.32 强烈推荐资料来源：中投证券研究所 行业研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9 新疆政策概览：投资是主旋律 政策前后： 新疆维吾尔自治区位于中国西北部，地处欧亚大陆腹地，幅员辽阔、资源丰富。 2000年国家实施“西部大开发战略”，新疆被确定为重点发展地区之一。随着西部大开发战略的不断深入，十年来新疆实现GDP平均增速10.12%，高于全国同期的9.92%，农业、工业和第三产业均保持较快发展，其中工业化进程加快，取代农业成为主要产业。2010年新疆实现国民生产总值5418.81亿元，比上年增加1141.76亿元。 2007年9月28日，国务院第32号文件《国务院进一步促进新疆经济社会发展的若干意见》是“具有历史性意义的、里程碑式”的文件。中央对新疆的定位是“我国重要的能源资源基地”“向西开放的重要门户”和“中国西北的战略屏障”“西部地区经济增长的重要支点”。 2010年5月17日至19日，中共中央、国务院召开新疆工作座谈会。会议指出，做好新形势下新疆工作，是深入实施西部大开发战略、培育新的经济增长点、拓展我国经济发展空间的战略选择。当前和今后一个时期，要深入实施稳疆兴疆、富民固边战略，努力推进新疆跨越式发展和长治久安。 目标：到2015年新疆人均地区生产总值达到全国平均水平，城乡居民收入和人均基本公共服务能力达到西部地区平均水平，基础设施条件明显改善，自我发展能力明显提高，民族团结明显加强，社会稳定明显巩固；到2020年促进新疆区域协调发展、人民富裕、生态良好、民族团结、社会稳定、边疆巩固、文明进步，确保实现全面建设小康社会的奋斗目标。 政策具体指引：1、着力推进经济建设，加快推动资源优势向经济优势转化，扶持优势特色产业发展，加强农业综合生产能力建设，推进科技创新体系建设，发展高新技术产业，发展旅游业，推进基础设施建设，加大中央基建投资对交通基础设施建设支持力度，优先安排便民基础设施项目。2、适当放宽在新疆具备资源优势、在本地区和周边地区有市场需求行业的准入限制，如水泥、钢铁、电力、煤化工、多晶硅等面临产能过剩压力的产业，如果在新疆地区具备资源优势、有市场需求，其准入将被放宽。3、作为新疆优势产业的旱作农业、牧业等也将获得政策支持。4、新疆优势能源资源开发利用潜力很大，逐步放宽天然气利用政策，增加当地利用天然气规模等。5、适当增加建设用地规模和新增建设用地占用未利用地指标。 税费政策支持：在新疆率先进行资源税费改革，将原油、天然气资源税由从量计征改为从价计征；对新疆困难地区符合条件的企业给予企业所得税“两免三减半”优惠，即对相关企业自获利年度起2年免征、3年减半征收企业所得税的待遇。 投资额度：继续向新疆自治区和兵团倾斜，“十二五”期间新疆全社会固定资产投资规模将比“十一五”期间翻一番，按“十一五”1万亿元的投资规模计算，未来五年，对新疆地区的投资规模将超过2万亿元；中央会鼓励央企加大对新疆的投入力度，并且将研究制定政策措施。 行业研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/9 金融支持：鼓励各类银行机构在偏远地区设立服务网点，鼓励股份制商业银行和外资银行到新疆设立分支机构；除此之外，中央将在新疆地区展开“更有特色”的信贷支持，如适当下放贷款审批权限，探索有利于发展特色产业的政策等。 经济特区：拟于新疆南部的喀什和西部的霍尔果斯设立喀什经济特区。 对口支援：中央将采取“5•12”特大地震灾后的灾区重建模式对新疆进行扶持，19省市对口支援，援疆资金约650亿元，着力解决基本民生问题。各对口支援省市按照试点先行的工作要求，迅速启动了受援县市急需的住房、教育、卫生、农村基础设施、灾后重建、特色产业发展等领域试点项目172个，总投资约58亿元，其中对口援助资金约26.38亿元，占总投资的45.4%。截止2010年底，项目已完工79个，占试点项目总数的46%，其中对口援助资金投入12.47亿元，占试点项目总援助资金的47.3%。 新疆十二五规划庞大，巨额投资拉动钢材需求 上述投资额主要是国家意见所初步判断的，最新的投资额度应具体参考新疆出台的十二五规划。据新疆十二五规划纲要征求意见稿，未来五年，新疆将加速新型工业化、农牧业现代化、新型城镇化进程，“十二五”时期新疆全区生产总值计划年均增长10%以上，全社会固定资产投资年均增长将超过25%，五年累计完成投资3.6万亿元，较“十一五”实际完成总额增长2倍（新疆“十一五”期间计划累计完成投资10000亿元，实际完成规模为12039亿元）。其中，工业和能源投资将占据四成以上，达约1.5万亿元。煤炭、石油、天然气、矿产开发、纺织、钢铁、建材、化工、农牧产品加工等当地传统优势产业将成为新疆推进新型工业化进程的一大“主战场”，在目前的基础上进一步做大做强，率先实现跨越式发展。包括铁路、公路、民航、管道等在内的交通建设，水利工程建设，以及通信设施建设等也将在未来五年加速推进。2011年是“十二五”开局之年，新疆计划完成固定资产投资4400亿元。 表 1：十二五期间每年拉动粗钢消费量 时间 固定资产投资（亿） 拉动粗钢表观消费量（万吨） 2010 3539.00 778.58 2011E 4423.75 973.23 2012E 5529.69 1216.53 2013E 6912.11 1520.66 2014E 8640.14 1900.83 2015E 10800.17 2376.04 11~15合计 36305.85 7987.29 资料来源： 中投证券研究所 2011年，八钢产量预计700万吨，铸管产能达到250万吨，总体低于拉动额。而伴随着每年25%的投资增速，未来供需缺口逐步变大。按照八钢1000万吨+铸管500万吨的产能设计，2013年就能消化掉全部产能，因此新疆钢材盈利前景值得看好。 行业研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/9 图 1：新疆未来5年固定资产投资和拉动钢材消费情况 资料来源：中投证券研究所 新疆部分行业未来规划目标和区域经济带 重点行业： 公路建设：“十二五”期间，计划投资1200亿至1400亿元人民币，建设公路6.8万公里，其中建设高速公路7155公里，建设高等级公路 4455 公里。预计到 2015 年，新疆高速公路通车总里程将突破4000公里，高等级公路通车里程超过1.5万公里，公路通车总里程将达到17.5万公里，初步形成“四横两纵”高速公路骨架和“五横七纵”干线公路网格局。到 2020 年公路网总里程达到20万公里，其中高速公路5400公里，一级公路4300公里，二级公路12300公里，三级及以下公路17.8万公里。其中，由喀什市至伊尔克什坦口岸的高速公路已与今年2月开建，这是帕米尔高原的首条高速公路。 铁路建设：2010 年新疆铁路建设投资 193.4 亿元，从2011年起到 2020 年，铁道部将投资 3100 多亿元，在新疆现有 3599 公里铁路运营里程的基础上，新增铁路运营里程 8000 多公里，打造“四纵四横”铁路骨架，形成新疆对外运输的四大通道、六个口岸站、完善配套四个铁路枢纽，实现新疆 90%的县通火车，电气化铁路从无到有达到 1500 公里。 水利工程：“十二五”规划投资1311亿元，是“十一五”规划总投资的4.33倍，包括防洪减灾工程426亿元、水资源工程820亿元、水土保持及生态工