策略数据周报之流动性观测篇：货币市场维持宽松,紧缩政策仍有空间

定期报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【投资策略·证券研究报告】 一周数据重要变化 东方策略评论 4月6日起，央行上调金融机构人民币存贷款基准利率25 bp。 加息符合我们之前预期，考虑到当前国内外通胀形势的复杂性以及仍然较为宽松的货币市场环境，央行将继续维持偏紧的货币政策，进一步加息和提升存准率仍有空间。 布伦特原油上涨6.7%，WTI原油价格上涨4.49%，周内又创出近两年半内新高； 受到美元贬值及中东、非洲产油国局势动荡的影响，国际原油价格持续走高，对中国输入型通胀带来较大压力。 标普评级周二将葡萄牙主权信用评级从BBB降至BBB-。并将希腊的主权评级从BB+降至BB-； 总体而言欧洲边缘国家经济复苏前景尚不明朗，欧洲央行加息后为欧元区复苏带来了新的不确定性，信用违约风险仍在上升之中。 一周流动性观测： z 加息符合预期，货币紧缩政策仍有空间。由于此次加息符合我们之前预期，本周银行间市场利率仅有微幅上涨，7天回购利率较上周收盘有上升，整体市场的流动性仍然比较宽松。公开市场操作方面，央行一周内回笼资金1830亿元，而到期资金为2110亿元，合计净投放资金280亿元，结束了连续四周的净回笼。在未来到期资金压力仍然较大，热钱流入可能仍处于较高水平之际，我们预计短期内银行间市场利率仍将保持基本稳定，流动性仍将维持宽松，央行近期可能仍将通过提高存准率回收货币市场较多的流动性。 z 宏观经济数据公布在即，调控政策或将维持。本周将公布包括一季度GDP以及物价与金融在内的一系列经济数据。我们预计CPI与PPI将同时创出新高，而M1与M2增速仍将处于较低的水平，虽然可能有微幅回升。我们认为一季度整体上实体经济流动性仍属偏紧。考虑到物价方面的压力，当前的调控政策仍将维持。上周中国央行货币政策委员会委员夏斌表示，中国最新的加息举措意味着监管部门对于物价趋势仍感到担忧，并不意味调控接近尾声，在加息之外央行可能仍将采取其他数量型措施。 z 美联储宽松政策持续，大宗商品价格或继续上行。海外方面，欧洲央行上周宣布加息。这符合市场和我们对于欧洲经济的基本判断。考虑到欧元区边缘国家的债务问题仍然较为严重，我们预计欧洲央行持续加息加息的可能性并不高，但这取决于国际油价及大宗商品的价格走势。伯南克上周表示美国将继续坚持实施定量宽松计划，我们认为今年六月之前，美国宽松的货币政策仍将持续，6000亿美元的国债购买计划将被执行。短期而言，欧元区加息有助于缓解热钱流入我国的的趋势，但是由于欧元兑美元持续走高，美元指数创出新低，部分国际大宗商品价格再度上扬并创出新高，将加大国内输入型通胀的压力，进而对流动性产生负面影响。 报告发布日期 2011年4月11日 星期一 策略数据周报之流动性观测篇 上周最值得关注的重要流动性数据及相关事件： 1、 欧洲中央银行4月7日宣布，加息0.25个百分点(25个基点)，基准利率增至1.25%；2、 穆迪投资服务公司4月5日将葡萄牙的信用评级从A3下调至Baa1，并表示，鉴于葡萄牙政治及经济局势的不确定性，他们可能会进一步下调该国评级； 3、 布伦特原油上涨6.7%，WTI原油价格上涨4.49%，周内又创出近两年半内新高；4、 上周发行的1年期央票发行利率为3.3058%，上行约11bp，再次超过1年定存利率5.58bp； 5、 周五，欧元兑美元升至15个月高位，当周涨幅将达1.7%。 6人民币对美元汇率创出汇改以来新高。货币市场维持宽松，紧缩政策仍有空间 东方证券研究所策略团队 王明旭（执业证书编号：S0860209100201） 刘 俊（执业证书编号：S0860208110153） 王晓李（执业证书编号：S0860108081123） 郑文琦（执业证书编号：S0860210030005） 联系人： 樊磊 fanlei@orientsec.com.cn 杨娜 yangna@orientsec.com.cn 王鹏 wangpeng@orientsec.com.cn 2货币市场维持宽松，紧缩政策仍有空间 —— 策略数据周报之流动性观测图表目录 图1：人民币兑美元......................................................................................................................4 图2：复旦汇率.............................................................................................................................4 图3：美元持仓量多空差和美元指数.............................................................................................4 图4：欧元兑美元.........................................................................................................................5 图5：日元兑美元.........................................................................................................................5 图6：英镑兑美元.........................................................................................................................5 图7：澳元兑美元.........................................................................................................................5 图8：加元兑美元.........................................................................................................................5 图9：港元兑美元.........................................................................................................................5 图10：黄金持仓量多空差和COMEX黄金指数............................................................................6 图11：美国联邦基金利率............................................................................................................6 图12：欧盟央行...........................................................................................................................6 图13：英国利率...........................................................................................................................7 图14：加拿大..............................................................................................................................7 图15：澳大利亚...........................................................................................................................7 图16：日本..................................................................................................................................7 图17：中国一年期存款利率.........................................................................................................7 图18：印度..................................................................................................................................7 图19：巴西..................................................................................................................................8 图20：俄罗斯..............................................................................................................................8 图21：美元隔夜以及3个月Libor ................................................................................................8 图22：欧元隔夜以及3个月Libor ................................................................................................8 图23：日圆spot next以及3个月Libor.......................................................................................8 图24：隔夜以及3个月Libor....................