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策略数据周报之流动性观测篇:PMI回暖或提升加息可能

2011-03-28东方证券键***
策略数据周报之流动性观测篇:PMI回暖或提升加息可能

定期报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【投资策略·证券研究报告】 一周数据重要变化 东方策略评论 三个月质押式回购利率降至2010年5月以来低点 受到人民币升值预期仍然较强热钱持续流入,公开市场央票到期量较大的影响,短期货币市场的流动性仍然偏松。但是不排除央行持续通过上调存准率回收流动性的可能。 美联储官员讲话令投资者担忧Fed将在未来几个月转向紧缩。 在美国失业整体水平仍然偏高的情况下,我们认为联储即使紧缩也会在下半年。 日本央行两周内向金融市场注资106万亿日元 日本央行大量流动性注入市场可能是造成近期商品市场走势较强的重要原因。 一周流动性观测: z 短期流动性仍然宽松。本周短期货币市场利率在上周末央行宣布上调存准率之后有所上升。其中七天回购利率周一较上周五上升了92个基点达到2.97%,但是此后,回购利率又有温和下降,至周五再度回落了13个基点。从公开市场操作来看,由于央票发行利率的提升,央行得以通过央票与正回购持续回收资金,本周总计回收1040亿。但是本周人民币远期NDF所隐含的升值预期再度上升近10个基点,热钱流入的规模可能仍然较大,货币市场利率仍然处在较低水平。未来一周央票及其他票据持续到期压力仍然较大,热钱仍可能持续流入,虽然公开市场操作力度在央票发行利率上行之后有所加强,我们仍然预计短期货币市场利率将略有回落,整体而言短期流动性仍然比较宽松。 z 经济领先指标回暖可能意味着加息再度面临敏感时点。本周央行副行长易纲表示中国的利率水平目前“很舒服”,一定程度上降低了投资者对于政策可能持续紧缩的忧虑。但是,新公布的汇丰PMI预览值从上个月的51.7上升至本月的52.5,可能意味着三月份以来中国的经济活跃程度有所回升,这就又重新增加了对于通胀的压力。整体上而言,我们认为未来一个季度通胀的压力仍然较大,即使热钱对加息的决策有些影响,政策紧缩的主基调不会放松,上调存准率以及限制信贷额度仍将持续。四月初公布的CPI数据可能再度创出新高,这将是非常可能的加息时点。 z 热钱继续撤出新兴市场。海外方面,美国新兴市场投资基金研究公司EPFR Global最新数据,截至3月2日,新兴市场股市基金的当周资金流出额为25亿美元,连续第6周流出,创2008年第三季度以来最长资金流出周期。根据EPFR相关数据计算,今年以来已经有超过210亿美元资金流出新兴市场股市基金,资金规模约达到新兴市场2008年吸金顶峰期时的1/5。基金流出新兴市场的主要原因在于新兴市场通胀压力持续高企,而政策紧缩不断加剧;相反,以美国为代表的发达国家则通胀温和,并且经济复苏的势头比较稳健,EPER的数据也显示,资金正在整体上流入发达国家。 报告发布日期 2011年3月28日 星期一 策略数据周报之流动性观测篇 本周最值得关注的重要流动性数据及相关事件: 1、 日本央行两周内向金融市场注资106万亿日元; 2、 标准普尔周四将葡萄牙长期主权信用评级从“A-”下调至“BBB”,并维持“A-2”的短期主权信用评级不变; 3、 周五,基准美国国债收盘连续第七个交易日走低,美联储(Fed)一位重要官员的讲话令人们担忧Fed未来几个月将转向紧缩货币政策; 4、 原油价格持续上涨,NYMEX WTI原油价格上涨4.4% PMI回暖或提升加息可能东方证券研究所策略团队 刘 俊(执业证书编号:S0860208110153) 王晓李(执业证书编号:S0860108081123) 郑文琦(执业证书编号:S0860210030005) 联系人: 樊磊 fanlei@orientsec.com.cn 杨娜 yangna@orientsec.com.cn 王鹏 wangpeng@orientsec.com.cn 2PMI回暖或提升加息可能——策略数据周报之流动性观测图表目录 图1:人民币兑美元......................................................................................................................4 图2:复旦汇率.............................................................................................................................4 图3:美元持仓量多空差和美元指数.............................................................................................4 图4:欧元兑美元.........................................................................................................................5 图5:日元兑美元.........................................................................................................................5 图6:英镑兑美元.........................................................................................................................5 图7:澳元兑美元.........................................................................................................................5 图8:加元兑美元.........................................................................................................................5 图9:港元兑美元.........................................................................................................................5 图10:黄金持仓量多空差和COMEX黄金指数............................................................................6 图11:美国联邦基金利率............................................................................................................6 图12:欧盟央行...........................................................................................................................6 图13:英国利率...........................................................................................................................7 图14:加拿大..............................................................................................................................7 图15:澳大利亚...........................................................................................................................7 图16:日本..................................................................................................................................7 图17:中国一年期存款利率.........................................................................................................7 图18:印度..................................................................................................................................7 图19:巴西..................................................................................................................................8 图20:俄罗斯..............................................................................................................................8 图21:美元隔夜以及3个月Libor ................................................................................................8 图22:欧元隔夜以及3个月Libor ................................................................................................8 图23:日圆spot next以及3个月Libor.......................................................................................8 图24:隔夜以及3个月Libor.......................................................................................................8 图25:美元Libor OIS息差1M 3M .................