医药生物行业2017年中期策略报告：医改持续推进，看好符合政策趋势的细分领域

证券研究报告 医药生物行业2017年中期策略报告 医改持续推进，看好符合政策趋势的细分领域 2017.06.18 唐爱金(分析师) 陈家华（研究助理） 冯俊曦（研究助理） 电话： 020-88836115 020-88836115 020-88836115 邮箱： tangaij@gzgzhs.com.cn Chenjiahua@gzgzhs.com.cn Fengjx@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310516100001 投资要点： 区别于市场的观点：2017年以来，医药制造业受政策趋严、经济放缓等多方面因素影响，整体增速低于历史均值；生物医药板块跌幅靠后，体现出较好的避险性质，板块估值水平接近历史中枢水平，服务板块估值回归明显。未来医保控费的逻辑不变，我们看好符合政策趋势的细分领域和上市公司：(1)受益药审改革、医保目录调整的实力药企；(2)流通行业整合，龙头企业受益；(3)“一致性评价增量+临床资源放开+委托CRO行业趋势”，CRO行业有望爆发；(4)疫苗新政实施，看好疫苗行业复苏机会；(5)技术进步和医改政策驱动我国ICL市场扩容；(6)血透治疗渗透率低+医保支付完善，未来30%行业高增长可期。  受益药审政策改革，看好研发创新及制剂出口实力药企。CFDA连发四文“鼓励创新”，“优先审评审批保证创新药和首仿药的可及性”，“医保目录动态调整保证创新药尽快纳入医保迅速放量”等构建最强力度鼓励国内药企研发创新，建议关注治疗领域市场空间大的新药及首仿药标的，如翰宇药业（300199）。  新版医保目录方落地，动态调整接踵而来；同时临床路径再发布，DRG收付费制度加速推进，建议关注竞争格局好、市场潜力大品种相关标的：信立泰(002294)，丽珠集团(000513)，京新药业(002020)。  经营、政策因素倒逼流通行业整合，龙头企业迎来整合好时机。经营和政策内外因素加速医药流通行业整合，预计未来行业集中度得到快速提升，最终形成“全国性医药流通龙头+区域性医药流通龙头”并存的竞争格局。我们认为：受益明显的全国性药品流通龙头、全国性器械流通龙头和区域性医药流通龙头分别为上海医药(601607)、瑞康医药(002589)和柳州医药(603368)。  “一致性评价增量+临床资源放开+委托CRO行业趋势”，看好CRO企业百亿市场增量。鉴于“一致性评价将为CRO行业带来百亿增量”、“近期临床资源逐步放开(备案制)”、“委托CRO企业进行临床试验已成行业趋势”、“CFDA有条件加入ICH，临床试验申报采取默认许可制”等因素，我们认为：CRO在未来两年内将迎来行业爆发期，重点看好明显受益于CRO行业增长，具备临床资源、能承担国际多中心或ICH标准临床试验且短期内项目订单充足的CRO龙头企业：泰格医药（300347）、博济医药（300404）。  看好疫苗行业复苏机会，重点推荐长生生物。2017年1—5月，疫苗总批签发量为18373万支/瓶/粒，除2月份受春节假期影响同比下降31.24%以及4月份与去年同比相比基本持平外，1月、3月、5月分别实现31.07%、6.63%、19.76%的正增长，整体批签发量较2016年增加906万支/瓶/粒（+5.2%），显示疫苗市场正逐步恢复，“疫苗事件”影响正逐渐消除。我们预计，随着全国大部分省份的公共资源交易平台完成建设，疫苗市场有望进一步回暖。重点推荐低估值个股长生生物（002680）。  技术+政策驱动ICL市场进一步扩容，看好平台型企业迪安诊断。近年来大量新技术、新方法引入医学领域，检验项目、检验方法不断更新和发展，同时检查费下调和医保支付改革有助提高医院检验科外包比例，ICL市场将进一步扩容，看好平台型企业迪安诊断（300244）。  血透治疗渗透率低，未来3年30%高增长可期。血透行业2016年市场规模突破400亿，保持近30%高增长。鉴于血透治疗渗透率仅为20%，加上医保支付体系日益完善，我们认为血透行业未来3年仍有望保持30%以上高增长，推荐全产业链布局血透企业-宝莱特（300246）。 强烈推荐 医药生物行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 0.96 -3.25 -0.98 相对表现 -2.23 -5.37 -6.32 行业估值走势 行业估值 当期估值 40.02 平均估值 38.29 历史最高 74.37 历史最低 18.80 相关报告 广证恒生-医药生物行业-2016年中期投资 策略报告-药政见底、医改深入、顺政策脉 象掘金-2016.12.11 广证恒生-医药生物行业-2016年中期投资 策略报告-政策纷扰行业洗牌，细分龙头受 益市场格局重塑-2016.06.16 广证恒生-医药生物行业-2016年投资策略 报告：十三五元年把握医药政策风向 -2016.01.13 -2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%沪深300 医药生物指数 01020304050607080医药生物估值 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 39 页 医药生物行业2017年中期策略报告 目录 目录 ............................................................................................................................................................................................. 2 图表目录 .................................................................................................................................................................................... 4 1. 生物制药行业增速回落，医疗服务增长强劲 .............................................................................................................. 6 1.1医药制造业增速平稳下滑，低于历史均值 ............................................................................................................. 6 1.2 17年Q1医药行业盈利能力持续高于历史均值 .................................................................................................... 7 1.3子行业增速普遍放缓，医疗服务增速最快，生物制品盈利水平最高 .......................................................... 7 2. 2017年生物医药板块体现出一定避险属性 .................................................................................................................. 8 2.1长期生物医药板块市场表现突出，投资收益可观 ............................................................................................... 8 2.2近期生物医药板块跌幅靠后，体现出较好的避险性质 ...................................................................................... 9 2.3生物医药板块上市公司业务分化，服务、器械新领域占比逐年提升 .......................................................... 9 2.4生物医药板块的估值接近历史中枢水平，服务板块估值回归明显 ............................................................. 10 3. 政策陆续落地推进，公立医院改革全面推进 ............................................................................................................ 11 3.1 研发端：史上最大力度鼓励创新，仿创能力驱动药企发展 .......................................................................... 12 3.1.1“狼来了？”—进口药品国内加速上市 ......................................................................................... 12 3.1.2史上最大力度鼓励创新，CFDA加入ICH逐步与国际接轨 ....................................................... 12 3.1.3优先审评审批+一致性评价，利好仿创实力派药企 ..................................................................... 13 3.2市场端：医保目录动态调整，“三明”模式或将全国推行 ............................................................................. 13 3.3服务端：分级诊疗加码，鼓励社会办医利好民营医疗机构 ........................................................................... 14 4. 受益药审政策改革，看好研发创新及制剂出口实力药企 ...................................................................................... 14 4.1 国内药品研发实力渐强，新政影响下进一步存优去劣 ................................................................................... 14 4.2 翰宇药业（300199）：国内多肽龙头，国际化持续拓展期 ............................................................................. 15 5. 医保目录将动态调整，DRG收付费制度加速推进 ................................................................................................. 1