有色金属行业简评报告：电解铝两大产地供给侧改革再进一步

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 有色金属行业 行业研究/简评报告 电解铝两大产地供给侧改革再进一步 简评报告/有色金属行业 2017年6月21日 [Table_Summary] 一、事件概述 新疆维吾尔自治区发改委发布《关于印发自治区清理整顿电解铝行业违法违规项目专项督查方案的通知》。督查组将于6月20日~25日对昌吉州、塔城地区进行专项督查。整顿范围2013年5月之后新建设的违法违规项目以及未落实国家发改委、工信部《关于印发对钢铁、电解铝、船舶行业违规项目处理意见的通知》。 山东魏桥集团旗下电解铝今日开始实施减产，减产量25万吨。 一、 二、分析与判断  电解铝行业供给侧改革将影响20%以上的开工产能 根据工信部《铝行业规范条件》，符合条件的电解铝产能为2987万吨，加上云南昭通特批的70万吨产能，合规产能总计有3057万吨。根据阿拉丁统计，面临淘汰产能大约有372万吨。根据百川统计，截至2017年5月，国内电解铝建成产能为4356万吨，开工产能为3850万吨。目前发改委等部门正在就全国不合规产能进行摸底排查。我们初步测算供给侧改革将影响大约793万吨~1299万吨产能。  新疆是重点改革地区 根据百川统计，截至2017年5月，新疆电解铝产能为767万吨，开工产能743万吨，1-5月份产量为287万吨，分别占全国总量的17.6%、19.3%、19.0%，是全国第二大电解铝产地。新疆符合工信部《铝行业规范条件》的产能共625万吨，预计受影响产能为118万吨~142万吨。  魏桥集团减产25万吨 根据百川资讯，山东魏桥集团旗下电解铝开始实施减产，减产量25万吨，预期10日内减产完成。山东魏桥集团是全球最大的电解铝生产企业。此次减产25万吨代表着山东地区电解铝供给侧改革进入实质阶段，我们预计未来山东乃至全国都将陆续有去产能的动作。 二、 三、投资建议 我们看好铝行业供给侧改革，建议积极配置铝行业中合规产能大，具有成本以及环保优势的公司。 三、 四、风险提示： 供给侧改革进度和力度不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 6月20日 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 601600 中国铝业 4.47 0.03 0.17 0.24 149 26 19 强烈推荐 000933 神火股份 7.21 0.18 0.5 0.66 40 14 11 强烈推荐 600219 南山铝业 3.34 0.14 0.18 0.28 24 19 12 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： 0755-22662087 邮箱： fanjinsong@mszq.com 研究助理：喻罗毅 执业证号： S0100115090003 电话： 0755-22662081 邮箱： yuluoyi@mszq.com [Table_docReport] -20%-10%0%10%20%有色金属 沪深300 简评报告/**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 范劲松，清华大学化工系高分子材料科学与工程学士，材料科学与工程硕士，法国里尔中央理工大学通用工程师（General Engineer/Ingenieur Generaliste）。2010年3月至今一直从事基础化工行业分析师工作，主要覆盖氯碱、纯碱、橡胶、钛白粉、新材料、复合肥、民爆等子行业。对PVC、橡胶等大宗品和生物降解塑料、碳四深加工、阻燃剂等细分行业研究深入细致。第十届“天眼”中国最佳证券分析师评选榜单“年度行业最佳选股分析师”化工行业第一名。2014东方财富中国最佳分析师化工行业第三名。 喻罗毅，新加坡管理大学应用金融硕士，华中科技大学材料成型及控制工程学士，曾供职于武汉钢铁公司，2015年加入民生证券，从事有色金属及新材料行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 简评报告/**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。