锂离子电池产业在地震中受创：动力电池行业研究

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究动力电池 2011年日常报告 评级：增持 维持评级 日本锂离子电池产业在地震中受创 2011年03月29日 基本结论和观点  日本是锂电池产业传统强国，生产超过全球50%，地震、海啸和核电事故对日本本土锂离子电池产业造成严重打击，受到影响的环节主要有：  负极材料：日立化学、JFE矿业和日本碳素（合计全球市占率>50%）大部分产能处于灾区，部分产能恢复，未来受断电影响；  粘结剂：吴羽化工（正、负极粘结剂全球市占率分别为70%和30%），福岛工厂受灾，修复中；  集电体：古河电工（全球市占率55%），所有工厂处于灾区，修复中，未来受断电影响；  电解液：三菱化学、富山药品等（全球市占率超过20%），位于茨城、福岛的大部分产能受灾，多处工厂受断电影响；  电池芯和电池集成：三洋电子、索尼等（全球市占率37%），部分产能处于灾区，且受断电影响；  正极材料、隔膜和电解质：直接受灾情况不严重，正极材料和隔膜部分产能未来受轮流断电影响；  我们预计，在锂电池中下游或将出现全年约4%-7%的产能供给缺口，中国和韩国厂家产能充足，在上游材料不短缺的情况下，容易形成有效替代；本次日本大地震对全球锂离子电池产业链最大的影响主要在于上游材料；  日本相关产业的恢复情况与核电泄漏后续影响、电力供应恢复、交通物流重建和复工/招工进度等方面都有密切关系。 投资策略  我们认为，在一些技术和工艺成熟度较高、壁垒相对不高的材料生产环节，如负极和电解液领域，我国企业或有机会形成替代并形成中长期受益；另外，与日本厂商有密切合作关系的企业在替代竞争中较易胜出。 图表1：受地震影响较大的日本锂离子电池公司列表 相关业务 公司 全球市场占有率 受灾工厂地点日立化成35%茨城县日本碳素15%福岛JFE矿业10%千叶县三菱化学13%三重县、茨城县富山药品9%福岛县、琦玉县集电体 古河电工55%枥木县粘结剂 吴羽化工 正极70%，负极30%福岛县三洋电子25%宫城县索尼12%福岛县、枥木县负极电解液锂电池 来源：国金证券研究所 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 市场优化平均市盈率 29.70国金动力电池指数 1160.05沪深300指数 3264.93上证指数 2948.48深证成指 12845.53中小板指数 7224.18 809909100911091209100531100824101124110222国金行业沪深300 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai@gjzq.com.cn 相关报告 1.《关注优化材料性能的核心竞争力》，2010.7.6 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究内容目录 日本是锂离子电池传统强国， 相关材料的发展中心......................... 3 锂离子电池产业起步早，全球领先............................................................... 3 日本企业掌握锂离子电池材料生产中一些关键环节的技术和生产................. 3 强震发生并引发海啸，东北部灾情严重........................................................ 4 核电站发生重大事故，造成放射性物质泄漏................................................. 4 东京电力和东北电力轮流停电造成东北与关东地区缺电，范围广，时间长.. 4 日本锂电池产业受打击，未来恢复将受断电影响.............................. 6 材料生产方面，负极材料、粘结剂和电解液受影响最大............................... 6 本土电池生产受影响，集电体最为严重........................................................ 6 全球产业链受影响程度取决于材料生产修复，我国企业或替代受益.9 材料生产为全球锂电池产业链薄弱环节...................................................... 10 产业恢复需密切跟踪核泄漏危害、电力供应、交通物流等因素.................. 10 我国企业在负极材料和电解液领域或受益.................................................. 10 图表目录 图表1：受地震影响较大的日本锂离子电池公司列表....................................... 1 图表2：主要锂电池材料全球市场分布............................................................ 3 图表3：日本锂电池专利申请活跃，技术储存深厚.......................................... 3 图表 4：日本地震分布图................................................................................. 4 图表 5：东京电力和东北电力供应与发电设备受损情况................................... 5 图表6：日本锂电池产业链相关厂商及受灾情况-1........................................... 8 图表7：日本锂电池产业链相关厂商及受灾情况-2........................................... 8 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究日本是锂离子电池传统强国，相关材料的发展中心 锂离子电池产业起步早，全球领先  自1991年索尼公司发布首个商用锂离子电池，日本的锂离子电池产业一直处于世界前列，目前锂离子电池和相关材料全球市场占有率超过50%。  日本锂电池行业具有完整的产业链，从上游的电池材料的生产，到中下游电池芯制作，电池封装以及电路设计都具备世界领先的技术和相当的生产规模。尤其是在锂电池材料领域，日本独占鳌头，且远远领先对手。 日本企业掌握锂离子电池材料生产中一些关键环节的技术和生产  经过多年的研发投入和生产经验，日本企业在产业链的一些关键环节形成高技术壁垒和生产的垄断，使其在全球产业中的领导地位短期难以撼动。  比如电解液中的主流电解质（六氟磷酸锂）由日本的三家公司垄断全球市场90%，而隔膜、粘结剂等材料日本企业的占有率也超过了50%。  同时，日本学术界和工业界一直保持着对锂电池行业研发的热情和投入，这在锂电池相关专利申请数量上可见一斑。  另外一个锂电池生产中心韩国仅电解液和正极材料的自制率超过50%，对日本材料厂商依赖很大；我国同样存在电解液和隔膜两大材料的技术和生产落后或缺失，且多数产品在质量方面相比日本还存在差距。日本锂电池材料生产在全球范围内占据极其重要地位。 图表2：主要锂电池材料全球市场分布 日本56%韩国14%中国大陆23%其他7% 来源：矢野经济研究所，国金证券研究所 图表3：日本锂电池专利申请活跃，技术储存深厚 0 400 800 1,200 1,600 2,000 其他欧盟韩国美国日本中国 来源： Thomason Innovation，国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究日本地震主要集中在东北部，核电事故使灾情进一步恶化 强震发生并引发海啸，东北部灾情严重  本次日本大地震发生在东海岸附近海域，以离震央最近的福岛县、宫城县和岩手县受灾最为严重，除此以外，东北部包括茨城县、千叶县、枥木县在内的多个震区都遭受了不同程度的灾情。  地震后余震频繁，且仍旧活跃，接下来仍然存在新的地震风险。 核电站发生重大事故，造成放射性物质泄漏  日本是世界上最大的核能消费国之一，五十多座反应堆的发电量占全国需求量的30%。地震发生后，东京电力福岛第一核电站在地震中受损，导致发生核泄漏事故，严重程度已经超过美国三里岛事故。  此次事故不仅造成了核电机组的毁坏而直接影响到日本的短期供电，放射性物质的扩散和污染也将在未来的一段时间内影响当地人民身体和心理的健康，而且后续处理仍然需要投入大量的人力和财力。这对于正在受到地震灾害的日本无疑是雪上加霜。 东京电力和东北电力轮流停电造成东北与关东地区缺电，范围广，时间长  核电和火电在海啸中的损害已经影响到东北和关东地区的用电情况。而在今后的一段时间里，公众对核安全的忧虑和悲观情绪还可能引起新建核电计划的搁置和在运营核电站利用率的降低，给日本供电带来新挑战。  目前，占日本供电需求1/3的东京电力已经在东京都周围的“首都圈”地域实施分组停电的计划，停电地区包括枥木县、茨城县、群马县、千叶县、神奈川县、东京、琦玉县、山梨县和静冈县。 图表 4：日本地震分布图 来源：Reuters，国金证券研究所 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究 东北电力3/19~3/27轮流停电计划区域包括青森县、秋天县和新潟