天胶周报 南华期货研究NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12010年3月25日 星期五南华期货研究所 金曙光 0571-87839284 日元波幅降为零 本周要点 z 从日本地震的影响看，受日本强震影响，日本加速印钞在短期内并没有导致日元贬值，与先前金融危机美元回流导致升值类似，这一幕同样发生在日本。随着市场恐慌情绪的逐渐消散，日元才开始出现明显的贬值势头。这种汇率上的巨幅波动加剧了近期日胶的波动幅度。目前日元汇率走势在81日圆附近横盘，波动幅度几乎降为零。 z 从汽车市场看，考虑到春节因素的影响，及购置税优惠等刺激政策的退出，加上国内汽油价格持续上涨， 2月份数据已如市场预期般出现明显的下滑。先前的市场预期三月份数据依然会延续这种趋势，但这种预期可能会因为日本地震而变。我们预期日本地震导致的汽车零部件生产难以在短期内恢复到先前水平将对短期欧美汽车产量造成冲击，而对中国销量的影响有待观察，我们预期中国汽车及零部件出口会出现明显的变化。 z 从轮胎市场看，受国内汽车快速发展的预期推动，在2010扩建的轮胎厂将在2011年形成新的产能，另一方面随着胶价的大幅度下跌，世界各地的轮胎厂有借机扩产的冲动。 z 从库存和进口的情况看，近期内外价差的扩大使得部分企业在期货市场采购导致库存出现持续调整，考虑到季节性等因素我们预期库存下降的趋势短期内仍会延续。另外我们预期3月份的进口数据会对市场产生影响。 z 从价差关系看，内外价差再次扩大，泰国烟片胶反弹势头强劲，调整受到20均线支撑。而沪胶和日胶的K线形态都还没有摆脱20均线压力， 在这个关键位置上，市场仍然延续地震前的运行思路。日胶和沪胶月份间价差有再次扩大的迹象，主要受到割胶季节来临及库存消化的影响。而泰国现货暂时没有受到这种基本面的影响。 jsg@nawaa.com 2011年3月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分 2图1、沪胶走势图 图2、日胶走势图 资料来源：Bloomberg 本周沪胶先跌后涨，而日胶表现相对强势。内外及月份间价差再次扩大。另外沪胶合约之间价差再次拉大，远月再现贴水格局。 图3、中国汽车产销 图4、中国轮胎产量数据来源：汽车工业协会 2011年3月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分 3图6、泰国天然橡胶产量 图7、泰国天然橡胶出口量 数据来源：qinREX 图8、国内天胶月度进口 图9、国内合成胶月度进口 数据来源： Bloomberg 图10、上交所天胶库存 图11、日本天胶库存 资料来源：Bloomberg，南华研究 2011年3月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分 4越南2010年天然橡胶出口增长 6.95% 越南海关统计资料显示，越南2010年出口78万吨天然橡胶，出口金额达23亿美元，分别较前年增长6.95%及94.66%。 2010年越南天然橡胶主要出口地为：中国、马来西亚、韩国以及台湾。 越南2010年对中国出口46万吨天然橡胶，出口金额为14亿美元，较前年增长65.84%；对马来西亚出口5.9万吨，出口金额为1.8亿美元，较前年增长263.91%；对韩国出口3.5万吨，出口金额为9,780万美元，较前年增长139.53%；对台湾出口3.2万吨，出口金额为1.26亿美元，较前年增长117.06%。 泰国印度尼西亚将联手稳定橡胶价 据泰国《世界日报》3月23日报道，泰国计划与印度尼西亚开展橡胶战略合作协议谈判，两国橡胶出口占全球50％以上，希望连手控制市场价格。 农合部长素猜表示，国家橡胶政策委员会准备前往与印度尼西亚开展橡胶市场合作战略谈判，因为两国总产量超过全球50％，如果能合作有助控制市场价格。 农业部决定成立专门委员会，农业科技厅长出任主席，委员由各有关部门组成，负责分析全球市场价格走势及其原因，以便制定战略解决价格波动问题。 上周橡胶价格持续下跌，经分析认为是中东地区政局动荡、以及日本大地震造成的影响。汽车企业作为橡胶大用户，纷纷放缓生产，而且中国投资者联合压低价格。 目前橡胶价格已经恢复至每公斤150铢的正常水平，同时国内出口商还控制市场供应量，估计2011年价格会增至每公斤180铢，个人认为有望突破每公斤200铢的水平。 林毅夫：2030年中国经济总量有望达到美国的两倍 世界银行高级副行长兼首席经济学家林毅夫23日在此间举行的中国经济发展论坛上表示，中国经济有望在未来20年继续保持较高增速，可望达到8%以上。 届时，按购买力平价计算，中国的经济总量有望达到美国的2倍，即使按照汇率计算，中国的经济总量也有望与美国经济持平。 林毅夫说，按2008年的购买力平价计算，中国的人均收入约相当于美国的21%，类似的比值，发生在1951年的日本、1977年的韩国以及1975年的中国台湾身上。 而上述提到的国家和地区都在接下来的20年内迎来了较大幅度的增长。1951至1971年之间，日本的经济增速达到9.2%，韩国在1977至1997年间的平均增速为7.6%，而中国台湾地区在1975至1995年间的平均增速则达到8.3%。 林毅夫认为，中国和发达的工业化国家之间仍然存在巨大的收入差距和技术差距，这在某种程度上也是中国的后发优势所在，而中国大陆在30多年前启动的改革开放政策与日本、韩国、中国台湾是十分相似的。 2011年3月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 届时，按购买力平价计算，中国的人均收入将达到美国的一半左右。 不过，中国对于发达国家的外贸顺差将在未来出现不可避免的下降，中国的经济将由外需主导逐步转向内需唱戏，这对中国来说，挑战不小。 林毅夫提醒说，当大多数人都在说需要提高内需的时候，还要小心处理消费和投资的关系，因为后者对于工业的改造升级、发展绿色经济等至关重要。 收入分配不公也是中国目前最大的挑战之一。林毅夫沿用他多年来的说法，称“扬汤止沸”不如“釜底抽薪”，中国需要有实质性的改革动作。 存款北上 人民币港币在港存款利率相差760倍 今年2月，央行宣布再度加息，这是从2010年10月19日以来，央行第三次调整利率。三次加息加上人民币持续升值，“北上”深圳开设人民币户头存款的港人越来越多，为赚取较高的人民币定存利息。而香港部分银行更是看中这个“商机”，纷纷推出代存业务，为香港客户在本银行的内地分行开设人民币存款户口，还免除当中的手续费。 香港多家银行的客户经理表示，受央行加息和人民币升值的预期推动，港人对人民币存款的热情会越来越高。而随着银行各项方便措施的开展，香港的人民币存款也将逐渐“内地化”，甚至会推动人民币的进一步升值。 从今年3月25日起，央行将再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是今年前3个月以来，央行第3次上调存款准备金率。而此前，央行分别在去年的10月、12月和今年2月进行了3次加息，人民币和港币存款的“差距”越来越大，因此基于利差和人民升值前景，港人再次掀起北上存款的“热潮”，用港币兑换人民币，获取较高的利息。 人民币兑换掀“热潮” 罗湖口岸是香港人最为集中的地点之一，记者近日走访该口岸附近的多个外币兑换点和银行发现，近段时间，港人将港币换成人民币的总金额再次呈现大幅上涨的趋势。一家外币兑换点的员工小张告诉记者，“以前港人过来深圳兑换人民币都是小数额零用的居多，而现在许多港人兑换人民币的数额都在万元以上，据我了解，这些港人大部分都是将兑换的人民币用于人民币定期存款。” 而在口岸附近的工商银行内，记者了解到，接受港人的跨境存款已经成为一项日常业务，为了方便港人存款，该行还推出一系列的新业务和新举措，如“开户见证”业务，开户后港人可通过中国工商银行的网上银行服务或电话办理定期存款或转账等。“其实港人在内地存人民币手续十分简单，只需亲自带有效回乡卡、身份证即可在深圳港资和中资银行开设一个人民币存款账户，手续和内地客户基本一致。”该银行的一名客户经理向记者介绍说，“不过要提醒的是，港人携带的货币需符合海关有关携带现金额度的规定。” 港行存人民币也着数 香港人不仅喜欢“北上”存款，即使在香港本地存款，也喜欢将手中的港币兑换成人民币后再存放在银行。 记者昨日采访香港汇丰银行卓越理财客户经理Antony获悉，目前香港的港币利率微乎其微，只要账户存5000港币以上，不管期限，所有的利息只有0.001%。“但 2011年3月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分 6是，如果在香港汇丰银行存人民币，利率就是完全不同的概念了。如存1万元人民币，三个月的利率就有0.50%，半年则达到0.70%，一年以上达0.71%。而如果存款超过50万元人民币，存半年以上的利率则有0.76%。” Antony说，“同样在香港，同一家银行的港币和人民币的存款利率相差达760倍，这对于港人来说是一个极大的吸引。” 同时，记者昨日从香港花旗银行了解到，早从去年下半年开始，为了吸引人民币存款，银行就推出七个月人民币定期存款，最高年利率为1.4%，并豁免现钞存入手续费，1000元人民币起存。这相比港币的利息，也是相差甚远。 港人乐用人民币理财网上转账不用手续费 “对于往返深港两地的商务人士，也很乐意把手中的人民币直接存放在香港的本地银行。”Antony告诉记者，“这不但是利率差异的原因，更为重要的是，如果将人民币存放在汇丰的卓越理财账户上，通过网上转账而转入内地的任何一家汇丰银行，都无须收取任何手续费，即使转入内地其他任意一家银行，也仅仅一次性收取200元港币的手续费。这样方便捷径的操作方式，既省时、又省钱，对于繁忙的商务人士是特别适合。” 在香港从事贸易工作的董先生，一直往返深港两地，由于工作的原因，经常要和在内地的哥哥用人民币结算生意。“随着近两年人民币的不断升值，我也乐意把手中的港币兑换成人民币存储，但在过去，取钱和转账是一个不小的麻烦，也影响了资金的使用效率。”董先生说，“但现在就好了，通过网络转账到内地哥哥的账户，既方便又省钱，在得到高利息的同时又没有资金损耗，把人民币存在香港和存在内地银行几乎没有太大的区别。” 高峰期一天几十人开户 在香港生活了50年的印尼华侨李先生，儿子一直也在香港的银行工作，因此对于银行的利息涨幅政策，十分熟悉。“过去的2年，每到周末，我都会带上部分人民币到深圳的银行存款，目的就是为了拿高利息。直到最近，我才知道在香港存人民币的利息也非常可观，于是我干脆将自己的港币闲钱都换成人民币存在了儿子的工作银行，还省去往返深港的时间和路费。”李老对记者说，“不过在香港存款人民币的利息还是稍稍低于在深圳的存款利息，但在身边的银行存放，存取还是方便许多。” 香港东亚银行的一位客户经理蔡先生向记者表示，港人已经越来越青睐在银行存放人民币，目前最高峰一天有几十人前来开户或办理人民币存款业务。“受央行加息和人民币升值的预期推动，估计港人对人民币存款的热情会越来越高。”而港方的统计数据显示，香港人民币存款数字不断飙升，截至去年9月底，已达1493亿元人民币。 香港各大银行纷纷推出代办业务 香港自2004年获准经营人民币业务，其中人民币存款是首先允许开展的业务之一。而如今，在人民币存款广受港人欢迎的形势下，各大银行也看好“商机”，纷纷推出代办港人人民币存款业务。 东亚银行表示，客户无需北上，便能实现在内地子银行存款，香港银行可代把存款汇至内地定存户口，不收取任何佣金或汇款手续费。渣打银行发言人也表示，目前该行设有“跨境开户见证服务”，为优先理财客户提供在内地分行开人民币定存服务，亦不收取任何手续费或汇款费用。此外，汇丰银行、恒生银行等银行也在香港推出“人民