金属周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2011年3月21日星期一 南华期货研究所 曹扬慧 0571-87839251 cyh@nawaa.com 王仰琪 0571-87839265 wangyangqi@nawaa.com 本周要点  有色金属价格本周总体探底回升，不过回升势头略显不足。伦铅创金融危机后新高，表现强势。  上期所再添新品种，铅期货下周四粉墨登场  本周伦敦镍库存小幅减少，铝库存再度大增至462万吨。国内铜库存出现了大幅增长，而铝本周则大幅减少。预计随着消费需求的启动，库存将出现减少。近期伦敦镍现货的贴水突然大幅缩窄，现货市场可能有些异动，或对价格有一定支撑。  近期国际局势动荡混乱，日本救灾工作尚未结束，核威胁也尚未解除，而利比亚战乱又重回视野，英美法加入战争行列，同时中国央行又再度上调存款准备金率至20%的新记录。短期来看，各动荡因素都对有色金属价格形成一定压力，不过长期来看灾后重建，战后重建，以及石油市场的稳定和中国的需求增长都对有色金属市场形成支撑。  世界金属统计局数据显示，2010年全球有色金属供求过剩短缺不一，不过总体上过剩量比之前有所缩减而短缺量则都有所加剧，有色金属市场基本面也在朝着有利于有色金属价格的方向发展。  日本不锈钢产量占全球产量的11%，因震灾其生产受到比较大的影响，预计将对不锈钢价格形成较强支撑，不过对于镍价则影响不一，不锈钢价格坚挺有利于支撑镍价，但不锈钢产量的减少可能会削减对镍的需求量，从而压制价格。哪一方将占主导还得看日本之后的具体状况。  从技术图形看，有色金属价格短期的反弹之路都将比较坎坷，上方依然压力重重。 反弹路坎坷 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2011年3月21日 南华研究 金属周报 一周交易数据（截至本文撰写时数据） 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 总成交量 总持仓量 LME CU3 9230 9611 8944 9548 +288 98193 282112 LME AL3 2540 2567 2452 2558 +18 88609 1520 LME ZN3 2280 2364 2248 2335 +55 41321 230101 LME PB3 2429 2739 2417 2676 +249 27894 113002 LME SN3 29850 29900 27800 29700 +0 2462 19690 LME NI3 25970 26800 24675 26700 +800 16096 105406 沪铜连三 69700 72240 68000 71910 +2700 442914 13390 沪铝连三 16805 16890 16500 16710 -200 61480 35010 沪锌连三 17950 18530 17860 18490 +560 789264 11366 资料来源：博易大师 交易所库存报告（LME截至3月18日） 单位：吨 品种 上周末库存 本周末库存 库存增减 本周末注销仓单 注销仓单增减 LME铜 426000 429650 3650 10025 -3475 LME铝 4585750 4612825 27075 258150 -20375 LME 锌 734075 736200 2125 4725 550 LME铅 288150 288650 500 16100 -4450 LME锡 18050 18190 140 660 145 LME镍 127986 125100 -2886 7710 -1962 沪铜 158254 177365 +19111 --- --- 沪铝 421727 411589 -10138 --- --- 沪锌 346673 354536 +7863 --- --- 资料来源：Bloomberg 上海期货交易所 长江有色现货价格 单位：元/吨 日期 铜 铝 锌 铅 锡 镍 2011-3-18 71275 16460 18325 17450 196250 198750 2011-3-17 70100 16340 18100 17350 195000 194250 2011-3-16 69675 16400 18350 17300 197000 195750 2011-3-15 68925 16460 18350 17300 199000 201000 2011-3-14 68775 16450 18200 17250 200000 202000 资料来源：Bloomberg 博弈大师 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2011年3月21日 南华研究 金属周报 有色金属价格探至低位后反弹 本周有色金属价格走出了探底回升之势。伦敦铜价前两个交易日震荡下挫，最低跌破了9000美元触及8944.5美元，不过之后铜价开始震荡回升，周四大涨逾3.5%，周五价格收盘报9548美元，比上周上扬逾3%。伦敦铝价本周前三个交易日震荡走低，周二跌破2500美元，周三最低跌至2452美元，为2月份以来的最低价。最后两个交易日铝价连续大幅反弹，两日累计涨幅逾3.6%，收盘价格与上周相比小幅上行。 伦敦镍价本周同样在前三个交易日大幅走低，周二最低跌至24675美元，为今年1月12日来最低价，最后两个交易日镍价累计涨幅逾7%，价格回升至26700美元位臵，与上周相比涨幅逾3%。 沪铜主力1106合约本周初表现相对疲弱，周一最低跌至68000元，亦为2010年12月21日以来最低价，周二价格虽然高开低走，不过价格重心略有上移。随后铜价展开反弹，并在周五一度跳涨至72000元上方，收盘报71820元，与上周相比涨幅接近4%。沪铜和伦敦两市的价格之比本周基本维持在7.5左右的位臵，两市价格总体上比较均衡，套利空间不大。 沪铝主力1106合约本周表现疲弱，虽然周五也出现反弹，但未能抵消前四个交易日的下挫，因为铝价前四个交易日从16890元一路下挫至了16430元，而周五价格仅反弹至16640元，因此铝价比上周更下了一个台阶，跌幅逾1.6%。近期沪铝与伦铝的比价依然维持在6.6的低位，国内铝价要疲弱一些。 图1、沪铜与LME铜比价波动剧烈 图2、沪铝与LME铝比价有利出口 资料来源：博弈大师 南华研究 资料来源：博弈大师 南华研究 本周伦铅周涨逾10%成为绝对的明星品种。期价周五最高触及2739美元创金融危机后新高。周一伦铅即大幅回升上涨3.76%，周二小幅回落，自周三始期价重拾升势大幅上扬，但周五虽创出近期新高，然冲高后大幅回落缩减涨幅，上方压力较大。 本周伦锌整体呈现小幅上涨的态势，重心不断得到抬升，下方2250支撑有效。周一跟随周边市场上涨，周二周三回落，期价维持于2300美元上方，周四周五再度小幅攀升，最终收报2335美元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2011年3月21日 南华研究 金属周报 图3、铜铝比价有回落迹象，可以考虑跨商品套利 图4、国内外锌比价本周维持低位 资料来源：博弈大师 南华研究 资料来源：Bloomberg 南华研究 本周1103合约进入了交割期，在合约轮换至1104合约后，现货的升水幅度有所缩窄，由原来的近200元缩减至100元以内。现货铝价本周基本处于跟期货价格持平的状态。因此目前铜铝的期现套利机会都不存在。 本周长江现货锌价较上周小幅攀升，锌价回落至此贸易商惜售情绪显现，下游逢低采购的积极性得到提升，市场成交好转。但整体气氛偏空，市场心态的恢复还需时间及价格的稳定为前提。本周现货铅价表现稳定，伦铅价格大幅走高，国内铅期货上市都对现货铅价形成支撑，下游采购意愿亦有所提升。 伦敦镍现货贴水本周最后两个交易日大幅缩减，由原来的20美元大幅缩窄至1.5美元，因期价的低迷，使得现货价格显得相对坚挺。虽然伦敦镍价本周出现反弹，但是长江有色镍价却继续下挫达4000元，均价回到198750元的位臵。两市的价格之比有所回落，略低于合理比价，不过套利空间并不大。 图5、伦敦镍价从低位反弹，现货贴水大幅缩窄 图6、长江有色镍价震荡下行 10000120001400016000180002000022000240002600028000300002009-06-252009-08-252009-10-252009-12-252010-02-252010-04-252010-06-252010-08-252010-10-252010-12-252011-02-25-100-80-60-40-200204060现货升贴水(右)LME 3月镍价 0500001000001500002000002500002008-06-252008-09-252008-12-252009-03-252009-06-252009-09-252009-12-252010-03-252010-06-252010-09-252010-12-25元/吨长江有色1#镍板价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2011年3月21日 南华研究 金属周报 资料来源：Bloomberg 南华研究 资料来源：Bloomberg 南华研究 图7、国内外镍价接近均衡 图8、国内外铅价比价本周维持低位 67891011122009-01-252009-03-252009-05-252009-07-252009-09-252009-11-252010-01-252010-03-252010-05-252010-07-252010-09-252010-11-252011-01-25国内外比价合理比价 5.86.36.87.37.88.38.89.39.810.32010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-03合理比价国内外铅价比值（右） 资料来源：Bloomberg 南华研究 资料来源：Bloomberg 南华研究 铜铝锌库存再增，镍库存小降 伦敦铜库存本周总体小幅增加，五个交易日累计增长3775吨，库存水平达到了429650吨，为2010年7月下半月以来最高库存水平。注销仓单量本周继续下滑，日均数量回落至1.1万吨，占库存的比重也在2.7%左右。库存的增长主要集中在亚洲仓库，欧洲仓库小幅增长，美洲仓库库存持续减少。 伦铝库存本周二大增逾3.9万吨，虽然其他几个交易日库存都有不同程度减少，但总体库存水平依然出现了增加，周五库存报告为461.2825万吨，比上周五增长逾2万吨。伦敦库存的增加主要集中在美洲仓库，欧洲仓库库存小幅减少，亚洲仓库出库活动几乎停止。最近几日铝注销仓单量略有下滑，维持在27万吨左右水平，占库存的比重不足6%。注销仓单的90%以上都集中在美洲仓库。 图9、伦铜库存略增，注销仓单减少 图10、伦敦铝库存增加，注销仓单略降 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2011年3月21日 南华研究 金属周报 01000002000003000004000005000006000002008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-01吨0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%LME铜库存注销仓单/库存比(右) 05000001000000150000020000002500000300000035000004000000450000050000002005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-12吨0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.