证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 电气设备 新能源汽车5月产销数据提振市场信心，双积分制演绎中长期发展前景 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.本周投资组 推荐标的 股票代码 受益板块 杉杉股份 600884 新能源汽车 天赐材料 002709 新能源汽车 涪陵电力 600452 电力改革 三峡水利 600116 电力改革 金智科技 002090 配网投资 2.本周周观点 市场点评 本周受益于5月产量数据趋势向好，新能源汽车积分制意见稿的政策利好，以及二级市场投资方向的逐步走向成长股，新能源汽车板块普涨，部分龙头公司股价表现优异。 新能源汽车 进入6月份以后，新能源汽车产业链中的企业，在手订单情况环比前期有明显改善，部分公司单月订单规模超过1季度合计值。我们认为这是产业链对于3季度后期下游需求或有集中释放的前瞻性反映。新能源客车和新能源物流车是电气零部件重要应用市场，地方公交车的集中采购，和新能源物流车3万公里行驶距离完成带来的政府补贴资金回流及下游需求的增长，有望是下半年新能源汽车销量增长的关键动力。 国家支持新能源汽车产业态度毋庸置疑：前期大众江淮合资项目的审批通过和近期燃油排放及新能源汽车积分制征求意见稿的出台，就是有利佐证。另一方面，一直以来，技术进步继续贯穿新能源产业的发展：如何显著降低产品初始采购成本的情况提升产品综合性能表现，产业中长期发展的核心驱动力。但技术进步背后我们依然推荐市场关注企业所处环节竞争格局、长期经营能力，特别是技术转化为经济价值的能力。因此相关受益标的也将在技术进步中实现的产业分化。 电改 我们继续长期看好本次电力体制改革背景下发生的产业链重组/通向整合、售电平台建立及用电服务市场形成所带来的投资机会。第一次电改和国网“三集五大”曾带来清晰的示范效应。但电改的推进不会一蹴而就，是缓慢的且可能存在反复，所以短期我们更自下而上的看重在本次电改背景先率先出现公司基本面边际改善显著的企业。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：胡毅 电话： 邮箱：huyi@hcyjs.com 联系人：王秀强 电话：010-66500846 邮箱：wangxiuqiang@hcyjs.com 联系人：邱迪 电话：010-63214660 邮箱：qiudi@hcyjs.com 联系人：石坤鋆 电话：010-63214668 邮箱：shikunjun@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 杉杉股份（600884） 推荐 天赐材料（002709） 推荐 涪陵电力（600452） 推荐 三峡水利（600116） 推荐 金智科技（002090） 推荐 《新能源汽车销量数据出炉，继续推荐细分领域龙头》 2017-06-15 -13%-4%6%16%16/0616/0816/1016/1217/0217/042016-06-20～2017-06-16 沪深300 电气设备 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 电气设备 2017年06月20日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3. 本周重点推荐标的说明 杉杉股份 1. 被过去5年数据验证的国内锂电正极和负极材料的绝对龙头企业，子业务团队企业经营能力强，盈利水平长期为国内一流。 2. 上市公司业务梳理顺利推进，聚焦新能源已成为企业长期发展战略。杉杉股份原有的服装、融资租赁等非新能源相关资产已逐步分拆上市，上市公司形象将更加清晰，且聚焦。 3. 当前新能源企业在公司收入及利润占比超过3/4，且进入新的一轮扩张期。存量业务顺应新能源汽车产业发展趋势，技术及产能均处于国内领先。另外公司已围绕新能源应用和服务着力布局，可大幅拓展企业成长边界。 4. 公司2017年经营性资产当前对应估值25倍左右，业绩同比翻倍以上增长。同时公司在账现金充沛，2017年基本面有望持续得到优化。 5. 2017年重点关注公司多方面显著的边际改善，中长期关注企业产业布局的逐步落地。 天赐材料 1.公司为国内锂电电解液材料领域绝对龙头，具备世界级竞争力。 2.企业在锂电材料领域具有领先市场的前瞻性布局，和支撑公司中长期竞争力的平台化产品能力。2017年公司逐步落地的新材料开发，可显著为公司带来业绩增量，同时有助于公司海外市场开发。 3.企业管理能力非常优秀，我们预计公司盈利水平2017年~2018为30%和40%增长，当前估值依然具有性价比。 涪陵电力 1.基本面未发生变化，国网明确将其打造为体系中一流的电网节能服务平台。 2.配网节能空间足够大，短期不会触及天花板。根据线损率下降目标，测算五年内配网节能投资规模500亿元，到2030年投资规模5000亿元，市场空间足够大。 3.背靠国家电网大树，垄断优质配网节能项目。目前配网节能以合同能源管理方式推进，效益分享期5-8年；已经投产配网节能项目盈利性高，去年测算项目净利率18%。当前项目储备充足，每年均有新增订单，30亿订单为保守量，可以保证在近三年高速增长。 4.测算2017年净利润2.38亿元，2018年净利润2.98亿元，对应EPS分别为1.49、1.86，对应当前股价PE为28X、22X。 三峡水利 1.三峡水利有望成为中央企业混改示范排头兵。中央电改为三峡和重庆带来新机遇，推测三峡战略意在全国电力市场，以重庆为突破口，以资本运作为手段，整合三峡地方电网资源，打造发配售一体化商业模式。中央电改为三峡和重庆带来新机遇，推测三峡战略意在全国电力市场，以重庆为突破口，以资本运作为手段，整合三峡地方电网资源，打造发配售一体化商业模式。 2.混改第一步有望实现四网融合，并以三峡水利为载体逐步设立统一配售电平台。按中央电改、混改，以及重庆战略，三峡正在推进重庆本地四张地方电网（聚龙电力、乌江电力、长兴电力、三峡水利）融合，资本融合先行，据知地方电网物理连接同步推进。另外四网搭建的统一配售电平台——长电联合能源，亦有望落地三峡水利，实现地方电网证券化。 3.中长期看，三峡水利有望成为全国性售电平台。短期内公司依托三峡低价水电入渝，降低电力采购成本，盈利水平将有30%增长；中期内，三峡水利作为“三峡电网”资产注入平台，年净利润增长至6-20亿元区间，盈利能力增长300%-900%；长期内，三峡水利有望成为三峡集团全国配售电平台，资产规模、盈利空间不可限量。 金智科技 1、业务结构改变，多项业务增长势头迅猛，支撑全年业绩增长。 公司“智慧城市+智慧能源”战略持续推进，业务板块已在16年发生较大调整，17年模块化变电站、配网业务迎来放量增长。公司业务板块重构效果展现，将迎来快速增长。 2、模块化变电站、配网业务高增长大幅提高盈利能力。 公司模块化变电站、配网业务目前订单已超去年全年规模，今年有望实现翻倍。这两部分业务去年营收占比12%，毛利率分别为58%、46%，远高于平均毛利率27%，今年业务规模有望提升至30%，大幅提升公司盈利能力。 3、智慧城市推进、EPC业务依靠设计院具有核心竞争力。 智慧城市战略稳步推进，新疆、南京订单持续落地，公司两大板块35%，有力支撑住了业绩增长。依靠乾华设计院的设计实力，EPC业务拿单能力稳定，有力支撑公司规模。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 本周行情回顾 ............................................................................................................................................... 5 二、 本周重点覆盖公司信息归总 ......................................................................................................................... 6 （一）：主营业务动态 .......................................................................................................................................... 6 （二）：投资、并购与资产转让 ........................................................................................................................... 6 1、不涉及增发 ................................................................................................................................................. 6 2、涉及增发..................................................................................................................................................... 7 3、融资担保..................................................................................................................................................... 8 4、其他 ............................................................................................................................................................ 8 三、 本周电新行业信息总结 ................................................................................................................................. 9 1、新能源汽车—国内信息 ............................................................................................................................... 9 2、新能源汽车—海外信息 ............................................................................................................................. 10 3、电改及电力设备 ........................................................................................................................