行业周报 http://www.cgws.com 投资评级：推荐（维持） 王习010-88366060-8757 Email:wangxi@cgws.com 执业证书编号:S1070515080003 蔡维021-31829695 Email:caiwei@cgws.com 执业证书编号:S1070517050001 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<央企层面重组持续推进，军工股或进入左侧配臵区间>> 2017-06-04 <<直19E完成首飞，半岛紧张局势呈现常态化>> 2017-05-22 <<C919完成首飞，关注军工行业结构性机会>> 2017-05-08 《规划》重点布局、首批混改方案或批复，军工股蓬勃发展 S-76D顺利交付，北斗卫星将量发，相关产业腾飞在即 ——国防军工周报2017第22期  我们曾于5月9日指出，4月份以来随着监管层金融监管加剧，市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成直接冲击，中证军工指数自高位以来下跌幅度超过20%，短期风险大部分释放，军工股近期建仓时机或随时出现。我们认为，虽然市场底部仍不好判断，但经过前期调整后民参军上市公司对应17年盈利预测的PE仅为33倍，而军工集团下属上市公司PE仅为42倍，从估值角度看已经位于历史区间中下部。考虑到从18年开始，一方面，军改对于订单的不利影响或将逐步消除，另一方面，十三五期间先进武器大量供给的状态或将在18年逐步出现，因此我们认为军工股作为高贝塔板块或进入左侧配臵区间，建议关注业绩确定性强、前期跌幅较大、需求最为迫切的武器装备最为直接受益的标的。看好军工股三条投资主线。第一，受益于国防武器装备升级的标的；第二，受益于研究所改制和混改等政策提振的标的；第三，内生增长稳健、估值较低的民参军标的。  行情回顾：国防军工板块涨幅+3.26%，跑赢大盘，位列28个一级板块涨幅榜第9位。国防军工二级行业中，本周航天装备、船舶制造、航空装备、地面兵装均出现上涨，涨幅为分别为3.18%、1.98%、5.08%、4.26%。  S-76D型直升机交付，助力中国制造：S-76D型直升机合作项目首架机在中国航空工业昌飞公司吕蒙总装园正式交付，这是该型直升机首次在中国生产交付，标志着Ｓ－７６Ｄ型直升机实现整机在华生产。我们分析认为：第一，S-76D直升机是美国西科斯基公司全新研制的12座全天候民用运输直升机，被广泛用于公、商、医疗、救援等领域。该机的顺利交付不仅是双方建立互利共信和进一步深化合作的基础，更是双方良好合作基础的继续延伸。随着双方合作的进一步延伸，双方将逐步探索在民机领域拓展到集设计、研发、生产、销售和售后等全产业链的合作，这势必将辐射相关产业链共同发展，助力中国制造。第二，此次S-76D交付是该型直升机在中国的首次生产交付，象征着S76D国际合作项目取得了巨大成功，我国企业具备了加工生产世界先进直升机的能力，为我国企业加速融入国际航空产业链的进程及参与全球市场竞争打下坚实的基础。按计划，航空工业昌飞今年年末再交付第二架，之后要逐步达到年产12架的要求。  北斗卫星量发，导航产业有望腾飞：根据北斗卫星导航系统“三步走”发展战略，2017年下半年，我国将采用一箭双星发射6至8颗北斗三号卫星。届时，我国也将实现北斗卫星导航系统建设史上多个突破。我-20%-10%0%10%20%国防军工沪深300分析师 证券研究报告 国防军工| 行业周报 2017年06月13日 国防军工| 行业周报 证券研究报告 2017年6月13日 投资建议 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 们认为：第一，北斗导航系统技术已经接近甚至达到美国GPS同等水准，这打破了西方列强的技术垄断局面，将为我国军、民两个领域发展带来巨大的助推力，为我国北斗产业链增添新活力、新需求。第二，随着北斗卫星发射、运行数量的增加，同时受益于“一带一路”政策的影响，我国将于2018年先于西方列强，为沿线国家提供基本服务。将沿线国家联为一体，完善沿线国家基础设施服务的同时带动我国相关产业链腾飞。以北斗为核心的卫星导航产业是战略性新兴产业，正服务于全球越来越多的用户，成为我国继高铁、核电后的又一项拥有世界核心技术的高端产品。我国正加速组建全球导航联网，北斗产业将迎来黄金发展期。  投资建议：我们曾于5月9日指出，4月份以来随着监管层金融监管加剧，市场风险偏好下降对于具有高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成直接冲击，中证军工指数自高位以来下跌幅度超过20%，短期风险大部分释放，军工股近期建仓时机或随时出现。我们认为，虽然市场底部仍不好判断，但经过前期调整后民参军上市公司对应17年盈利预测的PE仅为33倍，而军工集团下属上市公司PE仅为42倍，从估值角度看已经位于历史区间中下部。考虑到从18年开始，一方面，军改对于订单的不利影响或将逐步消除，另一方面，十三五期间先进武器大量供给的状态或将在18年逐步出现，因此我们认为军工股作为高贝塔板块或进入左侧配臵区间，建议关注业绩确定性强、前期跌幅较大、需求最为迫切的武器装备最为直接受益的标的。看好军工股三条投资主线。第一，受益于国防武器装备升级的标的，包括航天强国（航天电器、航天电子）、远洋海军（中国重工、中电广通）、战略空军（中航黑豹、中直股份、中航机电、中航光电）和国防信息化（国睿科技、四创电子、雷科防务）。第二，受益于研究所改制和混改等政策提振的标的，包括中航机电、北方创业、中船科技、中船防务。第三，内生增长稳健、估值较低的民参军标的，包括日发精机、新研股份、金盾股份、神剑股份。  风险提示：大盘或存在的系统性风险；军品订单确认低于市场预期；研究所改制等政策进度低于市场预期；军工企业的民用领域拓展低于预期。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 上周市场回顾 ....................................................................................................................... 5 2. 军工行业要闻 ....................................................................................................................... 6 3. 军工行业个股表现 ............................................................................................................... 8 4. 军工二级行业估值 ............................................................................................................... 9 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 10 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅情况 ............................................................................... 5 图2：上周申万军工二级行业指数涨跌幅情况 ....................................................................... 5 图3：军工行业涨幅榜前五 ....................................................................................................... 6 图4：军工行业跌幅榜前五 ....................................................................................................... 6 表1：军工行业个股表现 ........................................................................................................... 8 表2：航天装备 ........................................................................................................................... 9 表3：航空装备 ......................................................................................................................... 10 表4：地面兵装 ........................................................................................................................... 9 表5：船舶装备 ......................................................................................................................... 10 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 上周市场回顾 上周上证综指报3158.40点，上涨52.86点，涨幅+1.70%；沪深300指数上涨89.66点，涨幅2.57%，报收3576.17点；国防军工板块涨幅+3.26%，跑赢大盘，位列28个一级板块涨幅榜第9位。 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅情况 资料来源：长城证券研究所 国防军工二级行业中，本周航天装备、船舶制造、航空装备、地面兵装均出现上涨，涨幅为分别为3.18%、1.98%、5.08%、4.26%。 图2：上周申万军工二级行业指数涨跌幅情况 资料来源：长城证券研究所 /通用格式/通用格式/通用格式/通用格式房地产银行建筑装饰商业贸易家用电器交通运输非银金融国防军工医药生物轻工制造汽车公用事业通信食品饮料休闲服务传媒电子农林牧渔计算机电气设备纺织服装化工采掘机械设备钢铁建筑材料综合有色金属0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 沪深300航天装备II船舶制造II国防军工航空装备II地面兵装II 行业周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 个股方面，上周国防军工行业涨幅前五的分别为中航动力、太阳鸟、航新科技、成发科技、天海防务，涨幅分别为12.03%、10.94%、8.65%、8.00%和7.35%。 图3：军工行业涨幅榜前五 资料来源：长城证券研究所 上周国防军工行业涨幅后五的分别为中国卫星、中航电子、航天动力、光电股份、中航飞机，涨幅分别为0.41%、1.60%、2.25%、2.27%和2.27%。 图4：军工行业涨幅榜后五 图4：军工行业涨幅榜后五 ：军工行业涨幅榜前五